摩根大通：降中国铁塔(0788.HK)目标价至1.45港元 评级中性

摩根大通发表研究报告指，中国铁塔(0788.HK)去年收入、EBITDA及盈利分别按年升6%、5%及23%，符市场预期，该行认为铁塔收入高增长的空间有限，主要因为营运商成本管控较严，加上5G投资亦较审慎，期内“两翼”业务作为收入增长引擎角色有所提升，不过经营开及及资本开支现阶段均较大，维持对股份中性评级，相信市场预期已回复至合理水平，但股份暂时仍缺催化剂，将目标价由1.65港元降至1.45港元，以反映资本开支预测较高及EBIT预测下降。

该行指出中国铁塔去年第四季塔类业务收入增长加快至4.5%，认为主要受惠5G贡献及疫情影响不复见，管理层估计今年5G收入增长并不显著，现时估计近期塔类租金业务增长将为低至中单位数，主要因为营运商在5G网络及成本方面管控亦较严格。

在非营运商业务方面，中国铁塔增长强劲，来自两翼业务的收入下半年佔比提升至5.7%，其中TSSAI收入下半年增长达67%，主要受惠信息服务增加，总体而言两翼业务贡献去年收入增长的四成。

该行指出去年第四季盈利虽胜预期，不过利润仍然受压，而公司去年资本开支升至370亿元人民币亦令人感意外，管理层估计今年资本开支将为300亿元人民币。公司宣派每股2.235分股息，相当于股息率2%，意味派息比率达68%，高于2019年时的60%，认为派息比率提升市场早有预期，不过升幅仍好过预测。