【国金晨讯】油价涨势如虹,金融市场如何演绎?CXO产业图谱:小分子CDMO崛起;有色价格上涨逻辑强化,板块配置价值凸显

2021年02月19日固收 固收专题:油价涨势如虹 金融市场如何演绎?医药 CXO行业深度报告——CXO产业图谱(一):小分子CDMO崛起半导体 鼎龙股份深度:CMP抛光垫放量,光电半导体材料版图开启有色 有色金属行业点评:价格上

2021年02月19日

固收  固收专题:油价涨势如虹 金融市场如何演绎?

医药  CXO行业深度报告——CXO产业图谱(一):小分子CDMO崛起

半导体  鼎龙股份深度:CMP抛光垫放量,光电半导体材料版图开启

有色  有色金属行业点评:价格上涨逻辑强化,板块配置价值凸显

计算机  区块链引领反弹,看好医疗网安信创板块机会

计算机  用友网络跟踪报告:深度聚焦BIP,加速云转型

医疗  艾德生物公司点评:快报符合预期,新产品新合作丰富增长动力

医药  昊海生科春节疫情新态下点评:疫情渐稳,拐点夯实;集采受益,新品兑现中

化工  建龙微纳公司点评:业绩符合预期,分子筛持续放量

固收专题:油价涨势如虹 金融市场如何演绎?

段小乐

蔡浩

总量研究中心

固收研究团队负责人

核心观点:原油价格加速反弹主要是基于三个原因:一是疫情现拐点推动能源消费回升,二是减产协议致供给趋紧,三是货币宽松助力油价上攻。

原油与利率走势密切相关,其影响机理为:油价→通胀→货币政策→利率。即原油价格影响市场走势的主要逻辑是油价上行会推升通胀预期,在锚定通货膨胀为货币政策目标的情况下,央行有收紧货币政策抑制通胀的动机,而流动性收紧将使得利率走高。

一季度油价仍有上行空间,对国内债市而言,除了应关注3月的“两会”和4月的一季度经济数据公布,还要注意资产价格和原油等部分初级品价格是否会继续抬升。对股市而言,充裕的流动性依旧是估值的主要支撑,货币政策转向之时或才迎来真正调整。对大宗市场而言,油价上行驱动大宗商品走强,在供需面提振下仍有上行空间。对汇市而言,其对其他货币的影响较为间接,但弱美元周期下,利好非美货币走强。

风险提示:原油供给超预期;疫苗效果不佳带来需求不确定性;我国货币政策正常化超预期。

CXO产业图谱(一):小分子CDMO崛起

王班/李敬雷

王班

医药健康研究中心

医药行业研究员

投资逻辑:1、中国CXO产业图谱及发展思路启示:①平台化公司横向产业链扩张,形成一站式综合赋能平台;②细分领域大赛道龙头公司深耕主业的同时向产业链两端延展;③小分子CDMO产业升级空间较大。2、全球CDMO高景气,产业转移+产业升级+中国医药创新内需崛起驱动中国CDMO进入高速发展的黄金十年。3、CDMO产业研究框架:短期业绩的成长确定性+中长期业绩的可持续性。4、2020 Preview:中国小分子CDMO的黄金十年,过去五年,板块实现加速成长,收入增速持续上升,同时盈利能力持续提升;未来五年,产业转移和产业升级驱动外需订单持续兑现,内需即将迎来中国医药研发创新2.0的需求浪潮爆发。

投资建议:建议重点关注行业内综合平台型公司及小分子CDMO细分领域龙头公司,药明康德、凯莱英、康龙化成、九洲药业、健友股份等。

风险提示:公司产品或下游客户的产品一致性和稳定性低于相应标准要求,导致产品开发和应用失败的风险等。

鼎龙股份深度:CMP抛光垫放量,光电半导体材料版图开启

赵晋

赵晋

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究助理

打印复印耗材龙头,光电半导体工艺材料业务是公司近年重点布局的业务领域。CMP抛光垫国产化率待提升,半导体产业链安全可控的大环境下,下游晶圆厂加速扩产。鼎龙CMP抛光垫经过8年发展,2020年下半年已经在加速出货,目前在中芯国际、长江存储以及合肥长鑫都有较好的评价,国内已有厂商将公司选为一供。2020年全年实现0.79亿元的收入规模,同比增长5倍以上。我们预计到2022年之后CMP抛光垫营收占比超过20%。柔性OLED基板关键材料,打开新的增长空间,公司PI材料签订吨级订单。打印复印耗材全产业链覆盖,收入稳步增长但价格下跌毛利率有所下降。

预计2020-2022年实现归母净利润-1.5/2.9/4.3亿元,未来6-12个月210亿市值,首次覆盖,“买入”评级。

风险提示:抛光垫市场化进度不达预期;汇率率波动;打印耗材行业竞争加剧。

有色金属行业点评:价格上涨逻辑强化,板块配置价值凸显

丁士涛/冯孟乾

丁士涛

资源与环境研究中心

有色建材资深分析师

行业策略:价格上涨逻辑强化,通胀预期提振板块配置价值,看好受益于经济复苏的铜、铝,受益于通胀预期的黄金,受益于电动化趋势的钴、锂。

推荐组合:云铝股份、索通发展、赤峰黄金、赣锋锂业、华友钴业。

投资逻辑:根据疫情近况,我们调整盈利预测:将公司2020/21 营收由16.53/21.01亿下调23%/16%至13.72/18.28亿元,归属母公司净利润由2.11/4.12亿上调6%/3%至2.24/4.26亿元,EPS由1.19/2.33元上调6%/3%至1.26/2.40元。我们认为,公司布局全面,业绩拐点确立,且处于同行业估值洼地;给予未来6个月目标价168.21元,对应20/21年133/70xPE,上调至“买入”评级。

风险提示:全球央行收紧流动性;疫情继续恶化;美元指数快速反弹。

区块链引领反弹,看好医疗网安信创板块机会

翟炜/邵广雨

翟炜

创新技术与企业服务研究中心

计算机行业首席分析师

事件:春节期间海外市场比特币价格屡创新高,2月11日-2月17日期间累计涨幅达16.49%,达到51666美元。受比特币大涨影响,节后首个交易日A股市场区块链板块率先反弹。

评论:计算机领域机构抱团松动,区块链板块引领反弹。从今天收盘行情来看,抱团资金有所松动,计算机超跌的二线标的开始受资金关注,如中国软件涨幅10%、神州数码涨幅7.2%、长亮科技涨幅6.1%等。其中,受美国近期比特币行情新高带动A股计算机行业中区块链子版块率先反弹,区块链指数上涨5%,区块链个股方面,汇金股份大涨20%、广电运通上涨10%。整体,我们认为随着白马资金松动,计算机行业二线超跌性价比标的将值得关注。需求恢复+政策预期双轮驱动,重视医疗、网安、信创等超跌板块机会。

投资建议:推荐关注低估值优质标的:创业慧康、奇安信、启明星辰、中国软件、神州数码等。

风险提示:政策不及预期,疫情反复等。

用友网络跟踪报告:深度聚焦BIP,加速云转型

翟炜/邵广雨

翟炜

创新技术与企业服务研究中心

计算机行业首席分析师

事件:2月9日,用友拟以人民币2.83亿元,受让参股子公司大易云56.57%的股权。受让完成后,公司将持有大易云84.74%股权,大易云成为控股子公司。

评论:收购大易云,加速构筑用友云服务生态。我们认为公司通过收购大易云可进一步完善YonBIP在人力云领域的综合实力,打开HR SaaS市场,逐步构筑以BIP为核心的用友云服务生态。

        组织架构调整和系列资本运作,深度聚焦BIP,加速云转型。我们认为公司近期的用友汽车分拆上市、王文京先生出任公司总裁、畅捷通回归A股、21年计划增员2500人(其中研发人员1500人,占比60%)等系列组织架构调整和资本运作,其主要目的就是战略聚焦BIP,加速云转型。

投资建议:预计20-22年净利润为11.86、13.78、17.76亿元,维持“买入”评级。

风险提示:企业上云不及预期;市场竞争加剧;高端ERP市场国产替代不及预期。

艾德生物公司点评:快报符合预期,新产品新合作丰富增长动力

袁维/杨芳

袁维

医药健康研究中心

医疗行业研究员

业绩简评:根据业绩快报:20年实现营收7.29亿元,同增26%;归母净利润1.79亿元,同增33%,业绩符合预期。

经营分析:股权激励影响表观利润。20年共计提股权激励费用4730万元,若剔除此影响(不考虑所得税影响),则全年归母净利润为2.27亿元,同比增长32.7%。肠癌早筛试剂盒获批,肠癌检测试剂产品线不断丰富。公司高度重视与海内外知名药企建立战略合作关系,2020年,PCR-11基因产品成为安进靶向药物AMG510、默克MET抑制剂Tepotinib、海和生物谷美替尼在中国和日本市场的伴随诊断试剂。

盈利调整与投资建议:考虑到疫情及股权激励摊销费用影响,下调20年净利润6%、上调21、22年净利润6%、6%,预计公司20-22年归母净利润为1.79亿、2.72亿、3.55亿元,同增32%、51%、31%。维持“增持”评级。

风险提示:疫情影响肿瘤临床诊疗和公司业绩等。

昊海生科春节疫情新态下点评:疫情渐稳,拐点夯实;集采受益,新品兑现中

赵海春

赵海春

医药健康研究中心

医药产业研究员

事件:2021年元旦至春节期间,国内已多次连续数日无本土新增确诊病例,疫情渐稳。我们预计,未来医美及择期手术相关子行业、将有较大确定性的业绩高增;昊海生科,即为此确定性受益板块的龙头。

点评:1、公司自2020年3季度开始业绩上行。2、眼科受益于集采上规模与研发上新品、3、医美第三、第四代高端新品迭出。

投资建议:根据疫情近况,我们调整盈利预测:将公司2020/21 营收由16.53/21.01亿下调23%/16%至13.72/18.28亿元,归属母公司净利润由2.11/4.12亿上调6%/3%至2.24/4.26亿元,EPS由1.19/2.33元上调6%/3%至1.26/2.40元。我们认为,公司布局全面,业绩拐点确立,且处于同行业估值洼地;给予未来6个月目标价168.21元,对应20/21年133/70xPE,上调至“买入”评级。

风险提示:国内疫情变化影响主营收入的风险。

建龙微纳公司点评:业绩符合预期,分子筛持续放量

陈屹/王明辉/杨翼荥

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

事件:公司发布2020年业绩快报,公司2020年实现收入4.5亿元,同比增加11.23%,归母净利润1.28亿元,同比增加48.6%。公司四季度实现营业收入1.32亿元,归母净利润3400万,公司全年业绩呈稳定增长态势,公司主营业务毛利率和净利润率均有所提升。

经营分析:1、公司在分子筛领域拥有全产业链优势,募投项目有序推进。2020年1月9日公司发布公告,公司9000吨高效制氢制氧成型分子筛项目进入生产调试阶段,该项目包括年产5000吨制氢分子筛生产装置,年产4000吨制氧分子筛生产装置及其配套附属工程。

盈利调整与投资建议:我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为1.54亿元和2.07亿元;EPS分别为2.66元和3.58元,对应PE为20.8、15.5,维持“增持”评级。

风险提示:产能建设进度不及预期;医疗保健分子筛销量不及预期;汇率波动。

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