富途的大涨逻辑：腾讯基因与新经济红利

受益于近期美股散户“逼空”华尔街事件，富途控股（FUTU.O）、老虎证券（TIGR.O）等拥有境外牌照的互联网券商引起市场广泛关注。特别是今年以来，富途已经涨幅翻倍，如果从2019年3月9日登陆资本市场算起，富途不到两年的时间已经炼成了一只十倍股。富途为何能持续高涨？市场期待揭开这个秘密。

富途是成立于2012年的一家互联网券商，踏着全球互联网券商蓬勃发展的时代浪潮，专注港美股投资人群的富途迅速成长，2014年A轮投资就拿到了腾讯、经纬中国、红杉资本三家公司的1000万美元融资，此后，三家公司不断加码，让富途成为了互联网券商中首家独角兽企业，短短七年就登陆资本市场。

目前，富途已经成功地渗透了香港零售证券经纪市场。在港股打新热潮和南下资金的推动下，叠加美股效应，市场对高速增长的富途仍保持长期看好。

腾讯基因的富途

富途与战略投资者腾讯的关系非常密切，创立时间甚至与马化腾的生日一致。

富途创始人李华是腾讯最早的一批员工（工号18），曾担任过多个高级管理岗位，是QQ早期的核心研发人员，并负责了腾讯视频的研发。目前，富途九位董事和高管中，包括李华在内，共有五位曾长期在腾讯工作。腾讯自2014年以来多次领投富途，目前是该公司第二大股东，且有一个董事会派驻席位。截至去年10月，李华和腾讯两大股东分别持有富途37.3%和22.8%的股权。

腾讯的基因让富途的发展过程中习惯以用户为导向，即精准抓住最有价值的用户群体、关注并提升用户体验，充分挖掘用户价值。

富途的付费客户的平均年龄36岁，一线城市客户占比达到59%，本科及以上学历占96%，其中40%从事互联网和金融行业。这一高收入且处于财富积累上升期的优质客户群体有很强的投资和理财需求。

2020年前3季度，富途客均资产达到45.48万港元，客均贡献营业收入同比增长72%，年度换手率在15倍以上，使用融资的客户占比超过30%。

值得一提的是，富途通过精准定位新经济行业的员工群体，帮助这些公司执行ESOP（员工持股计划），把B端和C端业务有机结合，取得了协同效应。

作为公司的B端企业服务品牌，富途安逸的ESOP客户包括腾讯音乐娱乐、创梦天地、36Kr、中手游、新东方在线、斗鱼、康方生物等知名企业。这些新经济公司的员工普遍具有年轻化、对互联网及科技接受度较高、有一定投资意识和需求等特征，是C端零售客户增长的有效来源。

富途曾披露，2018年，公司获取的新付费客户中18%来自于ESOP业务的推动，这一数字预计未来仍有增长空间。

和其他在线券商不同的是，富途在交易平台中嵌入了社交媒体工具，创建以用户为中心的网络社区，连接投资者、公司、分析师、媒体和意见领袖，促进了信息传播速递，减少了信息不对称，方便用户做投资决策。同时C端的富途牛牛APP还持续推送投资教学视频等内容，帮助客户提高投资能力和交易技能。

资讯、社交和投资的结合带来了更好的使用体验，也促成了高度的用户粘性。2017年以来富途每季度的付费客户留存率达到97%；在2018年12月，活跃用户平均每交易日在平台停留近半小时。

富途的优势在于通过多样的产品和金融服务，全方位的满足用户的理财需求。2012年至今，富途已经取得了香港证监会第1/2/3/4/5/7/9 类受规管活动牌照，伦敦证券交易所和绿宝石交易平台会员等多地区协会的交易类牌照及资格。目前，富途已经在中国香港、美国、新加坡及欧洲拿下共 35 块金融牌照和资质。

富途手握多种金融牌照，让其用户不仅能参与证券及衍生品的交易，还可以做杠杆外汇交易和参与暗盘交易。这也意味着富途能够真正拥有自己的客户，并持有客户资产，而不只是一个导流的前端入口。

除了证券交易，富途还通过财富管理平台大象财富上的短期理财、债券基金、股票基金、私募基金等多种类理财产品，帮助客户进行多元化资产配置并提升资金利用效率。目前，大象财富已有包括PIMCO，摩根史坦利，贝莱德，富兰克林，景顺等37家顶级资产管理公司入驻。截至去年底，富途基金理财规模已突破100亿港元。

通过结合“股票交易+基金理财”双C端业务和ESOP等B端业务，富途为用户构建造了一个集资讯、社交、交易、理财的财富生态闭环，迅速在香港零售市场占据了一席之地。

去年第三季度，香港本土新增付费客户约6.1万人，占当季新增付费客户数量的53%，在港股取得超过2.1%的市占率。反观香港本地券商，去年已经有36家经纪商停业。

在用户数快速增长的同时，平台的规模效应也使得富途的获客成本下降。截至2020年9月末，富途的注册用户和付费客户较年初增加63.4%和110.7%至117.3万和41.8万，三季度新增11.5万名付费客户，创单季度新高，获客成本大幅下降至967元。客户留存率则连续七个季度保持在 98%的水平。

富途持续挖掘用户价值的策略得到了相应的回报。2018-2020 年三季度末，单个有资产用户总收入从人均 1847 港元上升至 2263 港元，单个付费（即有资产）用户的佣金收入由人均 1015 港元上升至 1347港元；交易用户的每季度户均交易额由 210 万港元上升至 243 万港元。

用户在量与质上的双重贡献也给富途带来了业绩爆发。2020年第三季度，平台总交易额录得新高，达到约 1.01 万亿港元，同比增长381.1%；营业收入和毛利润分别同比增加 2.72倍和3.14倍，净利润更是同比暴涨18倍。

港美股投资热情

近年来，国内投资者，尤其是高收入人群对美股和港股的投资热情日益高涨，但目前在港股通渠道的可选港股标的只有不到500只；美股市场，个人投资者只能通过购买国内的公募基金间接参与。这部分的投资需求给富途和老虎证券这样拥有境外牌照的互联网券商带来很大的业务发展空间。

中泰证券估计，互联网券商可以覆盖的国内中产阶层海外证券投资的规模约为3150亿美元。截止2020年3季度末，两家港美交易量市占率最高的华人互联网券商，富途和老虎证券的客户资产总和仅为377亿美金，增长空间可观。

在资本市场上，中国新经济行业龙头，包括数字经济、云计算、在线教育、医疗生物等诸多热门板块在美国和香港市场产生了聚集效应。今年，B站和百度等中概股有望回归H股上市。另外，年初以来，比较A+H上市公司的估值，港股的价值洼地也促进了国内机构和一些个人投资者的“南下“意愿。

另外，港股新股申购有着中签率高、杠杆高、无持仓要求等多个优点。大热股快手（1024.HK）等打新带来的财富效应也催生了一批国内个人投资者开设港股账户的热情。

因此，市场认为，港美股投资热情有望继续推动富途股价。

值得一提的是，在美股散户与华尔街的世纪大战中，富途加入了Robinhood等美国证券公司的行列，限制其平台上的用户买入游戏驿站和AMC等公司的股票。

富途方面表示，由于“上游限制”，这些股票的新头寸的开立被禁止，但客户仍可以出售现有头寸，并敦促用户在交易这些股票时要“小心谨慎”。

虽然富途“站队”华尔街引起了部分散户不满，但从结果来看，富途股价仍保持了持续的上涨，年初至今涨幅接近180%。