空头节节败退,散户即将迎来终局之战

本文来源: 三思期权,作者: 路有所思

昨夜GME的多空争夺进入了白热化。

昨夜GME的多空争夺进入了白热化。股价盘后从147离谱的跳涨到215,谁知道今天更是被被拉到375。短短三天之内这个本已经处于高位的股票又被拉升了三倍。 

周二GME股票的交易量达到200亿美金,小小的一个线下游戏股交易额竟然超过了苹果特斯拉!为什么今天涨幅这么高,交易量这么大?今天谁又赚钱了?谁又爆仓了? 


1. 多头增援


从昨天截稿之后,让市场意想不到的是多头竟然出现了重量级的支援。Chamath Palihapitiya 在推特上宣布买入5万张行权价为$115的2月看涨合约之后,燃爆了原本已经非常亢奋的WSB。

这位Chamath是一位斯里兰卡裔的美籍投资人,作为脸书的早期员工,2021年离开时已经完成了人生小目标。随后建立了自己的风投公司,做的也是风生水起,连中几个独角兽!

除此之外,他2012年就买3百万美金的比特币,随后也重仓买入特斯拉,并在CNBC上公开怼当时就在做空的Jim Chanos(这位对冲基金Kynikos的创始人,在做空特斯拉5年后,平了股票空头,惨败收场,目前只买看跌期权,谨慎做空)。可见他对比特币空头,股票空头早就有了深深的偏见。他重度参与多个SPAC(Special Purpose Acquisation Company 特殊目的收购公司)也是饱受争议。

多了个有资历,有声望,有米的眼光独到的成功投资人的加入,散户自然又疯狂了!

他买入的时候市场上期权平均也就在40-45美金。截止周三晚,这个期权的价值在短短的24小时之内翻了5倍,一天之内就浮盈接近一千万美金。

从下面的Delta和Gamma曲线来看,由于$115美金的的看涨期权已经成为深度在值,虽然隐含波动率处于高位,但是期权的Gamma已经很低,接下来这个期权仓位的表现将和股票本身区别不大。

除了Chamath之外,钢铁侠Elon Musk也是看热闹不嫌事大。知道他在推特添油加醋之后,散户再次疯狂了!直接在Reddit打出“我要高Chao了!“

论跟空军对决,马斯克自然是久经沙场(心里必然还是对空军充满了怨念)。他未必知道事情的经过,也未必是英雄惜“英雄“。不过按他顽皮的个性,他一定知道这么一推,这场戏就更好看了。


 2. 空军的溃败


Melvin Capital周一才拿到Citadel和Point72 注入27.5亿美金救命钱。刚以为能喘口气,WSB里的老将当天就给“士兵们”给出了精准打击目标。周三开盘直接跳空高开至$300。

没过多久,CNBC就爆出来Melvin Capital已经认输,把做空仓位回补完了。 

但是WSB社区仍然不依不饶,他们认为Melvin Capital 根本就是诈降,他们那么大的仓位, 在26号那一天时间里根本无法关掉。 

除了认为他们诈降之外,WBS社区还尝试计算了Melvin Capital 的损失以及何时爆仓。

“他们在2020年3月管理了131亿美金,假设不变资金量不变的情况下,Melvin Capital赔了30%,那么就是损失了39亿美金。在这段时间GME股价涨了$46.95美金---也就是说,股价每涨$12美金,Melvin Capital 就会损失10亿美金,当GME股价达到175美金的时候,Mevlin就赔精光了!”。

但是就像我们开头的交易量图显示的以及下图我们都可以看到,26日成交量仅仅比22号稍稍低。全天的交易量达到了接近一亿八千万股,占总流通股数的+300%(即三倍换手率)。因此我们觉得WBS社区提到的成交量太低无法补仓这个论点是站不住脚的。

此外,我们还看到贝莱德在26号也大幅度的减仓GME。我们从公开文件里看到贝莱德总共减持了200万股,占公司总股本的13.2%。我们怀疑贝莱德并非通过交易所,而是场外减持了大量的持仓,而Melvin Capital 则是有可能从场外买入了这些股票来填补他们的空头仓位。因此我们认为Melvin Capital 减仓可能并不是像WSB说的一样是假新闻。当然这都是我们的猜测。

除了华尔街精英被打爆之外,网络上还流传了以为很可能也被打爆了国内的的散户。在25号晒账户的时候,我们看到他卖空多个看涨期权并且也庆祝了账户资产达到了1000万。但是26号股价暴涨之后我们再也没有听到他的声音。 

据我们的初略估计,如果这位老哥还没有平仓的话, 仅仅是3个GME看涨期权的空仓就会带来$250万美金(港币1900万)的损失,这还不包括那个同样经历了暴涨的跟谁学的看涨期权空仓。因此如果没有及时止损的话,他应该是被平台平仓了。。。

相比上面这位,有经验的大空头们都深知散户的疯狂,即使知道这市场荒谬的对决,但也不敢轻易躺“浑水“。比如以做空闻名的大佬MarcCohodes也只观战:“永远不要和溺水的人游泳!”


3. 终局之战(The End Game)


越深挖,越发现这次逼空WSB整体做的很周全,每天有人复盘股价走势,判断空头和做市商仓位,还有讲解价内期权,价外期权的delta随股价的影响,还有散户在换仓的时候给做市商的仓位带来什么影响。

除了互相打鸡血以外,终局之战这个话题也是非常热门,有几个人分析描述了大家的(不)退出路线,让大家自己按自己的情况和对GME基本面和预期对号入座。

周三虽然股价一度涨到375,但之后股价波动小了很多。我们认为有这几个原因。

  • 随着股价的上涨,买入股票需要的成本越来越高,也就意味着能买入的人越来越少。

  • 经过几轮大战,被按在地上摩擦以后期权做市商也积累了大量的经验,隐含波动率被拉到非常匪夷所思的地步。隐含波动率越高,期权就越贵,能买的期的人也越来越少。比如周五到期的,执行价320的看涨期权要10000美金才能买一手合约,所以期权交易量今天比前几天骤减。

  • 今天香橼和Melvin都空开投降,声称已经平掉了空头。因为散户的目的就是让他们平仓,所以一旦平仓结束,这个游戏就正式成为多头之间比谁跑的快的游戏。

  • 周五期权到期日就要来临,昂贵的权利金让新进入游戏的玩家获利的机会越来越少。而且除了已经大幅盈利的人以外,很多人并没有足够资金进行实物交割(即买入看涨期权的,期权到期之后需要在行权价买入股票)。

我们大胆的推测一下,周五闭市之前,随着大量散户需要卖出期权平仓,会导致期权做市商不断买入期权,卖出股票以维持Delta中性,而如果做市商还都是负gamma的话,那么这一轮卖出又会形成负反馈,把股价砸下去。如果同时散户看到盈利越来越少,慌忙出逃的话...... 我们一起看大戏!


 4. 新战役


WBS的散户们在GME大胜之后,趾高气昂的想要挤翻其他做空大户,被做空比例较高的AMC院线和黑莓就成为了他们的新目标。周三黑莓微涨20%, AMC则暴涨200%。

他们还是用着同样的伎俩,大量买入最便宜,执行价位最高的看涨期权。企图继续先拉爆做市商,不过和GME目前状况一样,做市商已经大幅拉高隐含波动率(IV),增加自己的安全边际,而且随着IV的增高,期权Gamma也在变小,也就意味着,做市商不需要像之前IV低的时候买入大量的股票去对冲

AMC的战局目前还有一个对做市商有利的地方是,目前最高执行价是9块

而股价已飙到16,卖出9块执行价的期权并不会给做市商带来多少负Gamma,所以AMC的做市商舒服多了,我们甚至觉得,这里做市商已经在大幅盈利(周三我们推测GME做市商也是大幅盈利的)。

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