中国经济2020,怎么看?

宏观基本面超预期

今日上午10点,国家统计局公布2020年全年经济“成绩单”。据披露,全年GDP总额突破100万亿元,达到1015986亿元,同比去年增长2.3%,略超市场预期的2.2%。

分季度看,一季度同比下降6.8%,二季度增长3.2%,三季度增长4.9%,四季度增长6.5%。尤其是四季度环比提升1.6个百分点,远超出市场预期的6.2%。

供给侧端看,2020年规模以上工业增加值(注:主营收入超过2000万元)比上年增长2.8%。单12月份,规模以上工业增加值同比实际增长7.3%,增速较11月份加快0.3个百分点,超过预期增长7%。可见2020年3月新冠疫情被控制后,供给端恢复非常快,逐月呈现改善状态,并呈现了一定的繁荣。

需求端,分项来看,社会消费品零售总额同比增4.6%,预期增5.4%,前值增5%。可见大消费依旧没有起来,环比11月竟然下滑0.4个百分点,远低于市场预期。一方面受多地散发性疫情影响,比如河北、北京、大连等地;另一方面,受人们对于未来收入预期的压制。

消费细分项中,餐饮12月收入4950亿元,同比仅增长0.4%,而全年餐饮总收入为39527亿元,仍然同比大幅下滑16.6%。另外,粮油、食品类全年总收入15283亿元,同比增长9.9%,成为消费中增速非常快的大类。这是日常必要消费,主要受益于粮食等价格的提升。

除此之外,汽车大类消费边际改善较为明显,跟国家下达的新能源车以及汽车下乡等政策密切相关。整体而言,消费不及预期,仍然没有修复到疫情之前的水平,成为未来经济增长的一个压力。

(来源:统计局)

固定投资方面,全年同比增2.9%,预期增长3%,环比提升0.3个百分点。固定投资增速不及预期,斜率越渐趋于平缓。

细分来看,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)比上年增长0.9%,增速比1—11月份回落0.1个百分点。可见政府主导的基建投资呈现了增长乏力的状态。

另外,制造业全年投资下降2.2%,降幅收窄1.3个百分点,仍然是拖累固定投资细分大项,虽然11月和12月进出口的繁荣带动制造业投资增速有所收窄。

2020年全年,房地产投资增速为7%,环比提升0.2个百分点,增长斜率进一步放缓,但仍然是固定投资、乃至中国经济增长的压舱石。不过,在12月31日,央行出台《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》,将银行房贷规模进行压制,将对于房地产投资产生影响,未来地产投资增速或将会继续放缓。

(来源:统计局)

2020年全年经济超预期,主要贡献增量之一的是出口。12月份,中国出口金额(美元口径)同比增长18.1%,超出市场预期,11月为21.1%。

从国别来看,我国对美、欧、日、东盟的出口增速分别为34.5%、4.3%、8.2%、18.4%,对日本和东盟的出口增速较上月均有所回升,分别回升了8.4和2.6个百分点;对美国和欧盟的出口增速则出现了回落,分别回落了11.6和4.3个百分点。

由于海外疫情继续爆发,以及多国进行新一轮封锁,四季度出口是非常繁荣的,但这具备偶发性,持续的时间不会太长。因为一旦疫苗大范围接种、海外疫情得到缓解,需求会大幅回落。

整体而言,中国2020年在遭遇新冠疫情的冲击下,全年仍然能够达到2.3%的同比增速,实属不易,且超出市场预期。不过,内部结构看,经济增长的结构并不是很牢靠,主要靠出口和地产拉动为主,而应该贡献主力的消费则呈现疲软态势,这是值得持续关注的。

中国核心经济数据披露后,A股市场反响较为热烈,三大指数全线上冲,创业板指大涨超过1.8%,深成指上涨超过1.3%。

经济基本面超预期,自然会利好股市。不过,接下来大盘的整体走势,还要继续追踪央行货币政策的动作。

上周五,央行只展开5000亿MLF操作,低于市场此前预期的8000亿,引发市场大震荡。

(来源:央行官网)

该规模低于预期,体现在两个方面:

一方面,之前主流机构预期是这次要操作8000亿,结果只有5000亿;另一方面,考虑到本月15日到期3000亿元MLF,以及25日到期2405亿元TMLF,总计到期5405亿,而本次只投放5000亿,所以实际上这次是净回笼了405亿。这是8月以来,央行首次没有对当月MLF进行超额续作。

这是2021年第一个直接观察央行在流动性上的立场指标,表明了一定的态度。对于央行不及预期的MLF操作,债券市场反应很直接,已经连跌2天:

(来源:Wind)

总之,接下来A股的表现,仍然取决于基本面和货币政策的合力方向,大概率会继续呈现拉扯震荡的态势。

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