瑞银：首予微盟(2013.HK)“买入”评级 目标价22港元

瑞银发表研究报告，首予微盟(2013.HK)“买入”评级，认为公司在加速发展内地SaaS行业中拥有领先地位，相信其将受惠于企业数字化潮流，随着越来越多的商家转向微信小程序以获取成本更低的私域流量，令微盟增长前景更加明朗。

该行指，微盟现价为2021年预测市销率的11倍，较同行有折让，相信是由于SaaS业务正处于投资阶段，因此投资者对其业务模式持谨慎态度，预计其2020至2023年净付费商家复合年均增长率为20%，ARPU复合年均增长率为16%，随著业务扩展到更多垂直行业，料公司旗下SaaS销售复合年增长率可达41%。

瑞银认为，随着微盟SaaS业务规模扩大，毛利率将在2023年之前逐步恢复到55%，考虑到微盟为扩大业务而对销售和分销进行大量投资，预计SaaS业务的短期经营亏损将在短期内扩大，但由于购置成本和ARPU之间的差距将随着时间逐渐收窄，估计2023年经营溢利率将大幅增长至15%，予目标价22港元，此按现金流折现率作估值，相当预测今年市销率13倍。

该行估计微盟于2020年至2024年纯利预测各1.54亿、2.84亿、4.58亿、7.39亿及14.67亿元人民币。