招商国际：重申中联重科(1157.HK)“买入”评级 目标价10.7港元

招商国际发表研究报告称，因公司2020年四季度维持高景气，重申中联重科(1157.HK)“买入”评级，目标价10.7港元。

报告指出，公司挖掘机11月销售同比增长68%，展现强劲的淡季增长。根据中联重科初步统计，其11月及12月至今的核心产品销售额均保持了40%左右的同比增长。根据庞源租赁的数据，公司塔机租赁市场保持景气。由于塔机的租赁周期较长，截止12月中旬其滚动12个月累计新订单额同比提升了25%;叠加疫情对工期的延误，招商国际预计2021年塔机需求增长的确定性非常高。

农村市场将提供巨大潜在增量，9月中办、国办印发《关于调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村 振兴的意见》，该文件提出到十四五期末，以省(自治区、直辖市)为单 位核算，土地出让收益用于农业农村比例达到 50%以上。根据中联重科估算, 其目前混凝土设备县及县以下行政区的销售占总销售的 30%。

招商国际预计，公司目前AH差价处于2020年以来的高位，管理层首次港股持股有望长期缩减AH差价，目前数据均显示2021年工程机械行业销售将保持高景气度，维持公司10.7港元的目标价，对应10.4倍2021年预测市盈率，维持买入评级。2020至22财年的营业额预测为55亿/60亿/66亿；净利润为6亿/7亿/9亿；市净率为1.3/1.0/0.9。