大摩：维持新秀丽(1910.HK)“增持”评级 目标价13.8港元

摩根士丹利发表的研究报告指，随着疫苗有机会在年底前分发，料亚洲及中国市场复苏或有助新秀丽(1910.HK)在明年首季达收支平衡，维持对公司“增持”评级，目标价13.8港元。

该行指出公司第三季销售按年跌65%至5,100万美元，第三季经调整EBITDA录负数，好过该行原先预期，而第三季的“烧钱”速度亦有所减慢，截至第三季末净负债约17亿美元，而该行则料到今年底净负债将为20亿美元。

该行相信公司在成本及现金流管理方面有强劲的执行能力，加上辉瑞(PFE.US)方面有疫苗的好消息，估计去除了未来数月的下行因素，而中国航空交通亦料可慢慢复苏，之后亦会逐步在欧美等地回复，估计2021年市场将逐步将其盈利上行反映在股价上。

在业绩方面期内亚洲区销售虽按年跌63%，但EBITDA仍录190万美元，毛利率亦相对较高。单计10月份亚洲区EBITDA达350万美元，主要受中国市场带动。管理层估计只如销售跌幅收窄至50-55%，料第四季亏损有望进一步收窄，而到明年首季或可达收支平衡，惟因为需要为明年复苏做准备，第四季要开始加大库存，故“烧钱”程度或会较第三季更大。

管理层估计虽然欧美出现第二波疫情，但第四季销售势头将延续第三季表现，现时料接近明年夏季销售会开始明显复苏，而全年销售仍会较2019年跌30-40%，到明年下半年现金流则可转正并录盈利。管理层表示明年亦将继续节省成本，不会太快放宽销售、一般及行政开支的预算，假如业务的不确定性大致去除，会考虑在2021年偿还部分债务。