神仙打架？我乐家居闪崩跌停！财务调节明显，公司治理内忧外患

来源：腾讯证券

我乐家居财报鹤立鸡群的背后其实是高超的财务障眼法，比如把还没通过验收的产品就算入收入。内忧外患的我乐家居，于外与经销商关系紧张，于内上演高管离职潮。我乐家居曾多次闪崩跌停后再拉升，庄股特性明显。

股民：孔乙己，我乐家居又跌停了！

孔乙己：这能算跌停么？正常的调整！价值投资、长期持有！

炒股群里，又响起了欢乐的笑声。

我乐家居的股民对闪崩不算陌生了，该股历史上有过多次闪崩然后横盘整理再拉升的记录，似乎是一支典型被操盘控制的股票。

在已经披露的案件中，“亚振家居操纵案”和我乐家居的走势有惊人的相似之处。“亚振家居操纵案”来龙去脉是这样的：王法铜在2017年2月20日至6月1日期间，控制使用344个证券账户中的261个证券账户，集中持股优势、资金优势，连续交易亚振家居，达到操纵目的。典型的手法就是连续跌停然后再拉升。哪怕在王法铜被处罚后，还有游资前赴后继。

2020年2月3日，我乐家居在大盘都几乎跌停的情况下甚至一度翻红，背后资金之强让人叹为观止。

值得关注的是，翻阅雪球和股吧，我乐家居下的讨论有大量荐股信息，也符合庄股的特点，有传言称，是山东的游资在我乐家居这只股票中进进出出。

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财务报表上有较为严重的调节特征

众所周知的原因，上半年家居业到3月份中旬才开始恢复正常营业，零售端恢复更弱。而2020年1季度我乐家居收入竟然增长5.43%，营业利润同比增长128.55%。二季度收入增长0.59%，营业利润下滑12.59%。

今年一季度营业利润和净利润同比的暴增并不能说明公司运营的实际情况，而出现这种情况也与去年同期基数较低有关。

可惜，我乐的优秀是财技的优秀，而不是真正的营业能力优秀。

首先，我乐家居把刚刚运输到工地上安装的产品还没通过验收就算入收入。这样自然而然本期就收入大增。如下图所示：

2020年上半年

公司半年报发出商品从年初的6474万元变为现在的3000万元，就是急急忙忙确认收入导致的。

这里的原理大家不妨假设自己家有个小卖部给大客户送货，一般而言，送到大客户家会让大客户检查一下有没有破损，客户确认了才会认为生意做成了，这笔钱赚到了。在这之前，哪怕东西放在客户家，也只能是自己的存货。可是我乐家居就比较激进，只要东西到了客户家就确认收入，这就是我乐家居业绩坚挺的奥妙。

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预收款和收入的比值下降较快

如表格所示，1季度的时候公司预收款占收入比重达到93.33%，到了2季度下滑非常快，达到了65.31%，显示公司提早确认收入，财务上调节的痕迹相当激进。

读者也许会疑问，和去年同期比我乐家居又如何呢？其实没法和去年同期比。因为2019年我乐家居与经销商争利，把经销店变为直营店了。这样的话，打个比方，原本经销商打给公司是100万元的预收款，现在公司直接和客户结算，就是能得到200万元预收款。

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我乐家居和经销商关系一度极为紧张

据报道，我乐家居原江苏无锡经销商党勇强爆料称，2016年至2018年间，为满足我乐家居对无锡市场的要求，投资600万元开设了三家门店。然而在第三家门店开业后，党勇强却被告知，我乐家居在无锡市场将改为直营销售模式。

党勇强为减少损失，以240万元的价格签订店面转让协议。原本按双方合同约定，在各种费用抵扣之后，我乐家居需向党勇强共支付62万元，但至今党勇强只收到了17万元。党勇强表示，将通过法律途径向我乐家居讨要尾款。

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公司内外部管理不善

2018年12月3日起至今，我乐家居已陆续发布多达6则高管人员任职变动公告，最近一则是2019年8月6日独董李明元辞任。而在2019年5、6月，副总经理刘贵生、董秘张华、副总经理张祺陆续离职。这些离职高管，任期最长未达3年，最短只有40天。

对此，我乐家居曾回复为，“每个人的情况不一样，有的可能想照顾家庭，有的可能觉得自己的职业规划跟预期不是很匹配，具体做事情的核心骨干并没有发生变化”。

然而，真的是这样么？2017年8月，我乐家居曾发布一份股权激励计划，以2016年营业收入和扣非归母净利润为基数，只要公司满足2017、2018、2019年三年的营收和净利润增长率分别不低于30%、69%和119.7%，所有激励对象对应考核年度的限制性股票便可解除限售。

一年后，我乐家居发布公告称因激励计划难以达到预期激励目的，将对全部激励对象共119人的股份进行回购注销，梦碎股权激励，恐怕这才是真正原因。

闪崩之后，我乐家居的股价未来或许还会起起伏伏。但是，这样心惊肉跳的股票，大家愿意和他一起长跑么？