赵伟：美国疫情，至暗时刻已过？

作者：赵伟团队

来源：赵伟宏观探索

报告要点

随着人口大州均已控制疫情，以及疫苗研发顺利，美国疫情或已过至暗时刻

7月中旬以来，随着疫情二次集中爆发地区新增确诊病例大幅下降，美国疫情形势持续改善。自7月中旬起，美国新增确诊病例由7万例/天以上逐步下降至4万例/天以下。州层面，佛罗里达州等美国疫情二次集中爆发地区，新增确诊病例大幅下降；同时，纽约州等疫情首次集中爆发地区，新增确诊病例持续位居低位。

美国整体疫情形势改善背后，是首次疫情爆发地区持续谨慎复工，以及二次疫情爆发地区大幅提升防控力度。纽约州等疫情首次爆发地区，在严格遵守复工指引、分阶段谨慎复工下，持续良好地控制了疫情形势。佛罗里达州等疫情二次爆发地区，疫情扩散后一方面不再激进复工，同时大幅提高防控力度、抑制疫情蔓延。

截至目前，美国主要人口大州均已爆发过严重疫情，部分人口小州因人口密度小等，疫情形势一直可控。加州、德州、佛罗里达州、纽约州等主要人口大州，均已经历疫情大幅蔓延。截至目前，美国人口排名前15的州，确诊病例合计占比高达71%。相比人口大州，美国部分人口小州因人口密度小，疫情形势一直可控。

大选日益临近之际，为避免疫情再次爆发、拖累本党竞选人选情，美国两党或在各自州内保持疫情防控力度，谨慎复工。特朗普支持率在7月前出现大幅下滑，与多数共和党州、尤其是摇摆州疫情二次爆发紧密相关。随着距离大选投票已不足60天，为避免疫情反弹拖累选情，美国两党在各自州内或保持疫情防控力度。

虽然极端情况下，美国疫情存在再次爆发可能；但人口大州具备“抗疫”经验，及对老年人的严格保护、年轻人较低的死亡率等，或使疫情的冲击相对可控。一方面，美国人口大州已普遍具备“抗疫”的成功经验，应对能力显著提升。同时，对比疫情两次集中爆发中的死亡人数来看，随着各州对老年人采取了更严格的保护措施，以及年轻人的死亡率显著低于老年人，疫情对美国的冲击已相对可控。

丰富、充足的医疗资源，以及疫苗的研发进展顺利，使美国面临的疫情风险趋进一步下降。7月底以来，随着新增病例大降，以及治愈病例不断增多，美国释放了大量的医疗资源，各州ICU病房占用率纷纷降至60%的安全线以下。与此同时，包括美国、中国在内的多国疫苗研发，已进入到上市前最后的Ⅲ期试验阶段。美国CDC的预测显示，美产疫苗最快可能在2020年年底或2021年年初上市。

随着疫情影响相对可控，美国各类线下经济活动或将加快修复，推动整体经济景气加速改善。美国疫情二次爆发后，餐饮、租赁、旅游、酒店等各类线下经济活动的修复进程明显放缓。受此影响，美国服务消费修复速度，持续慢于商品消费及投资，拖累私人消费整体及经济的修复放缓。展望未来，疫情影响相对可控下，美国服务消费的修复或将加快，并推动私人消费及总体经济景气加速改善。

风险提示：种族矛盾激化，引发美国骚乱加剧，导致疫情再次扩散。 

报告正文

周度专题：美国疫情，至暗时刻或已过

事件：7月中旬以来，美国新增确诊病例由7万例/天以上逐步回落至4万例/天以下。

资料来源：WHO、Covid Act Now

点评：

7月中旬以来，美国疫情形势持续改善，新增确诊病例见顶回落、不断下滑。虽然截至9月10日，美国累计确诊病例超过了650万例、依然位居世界首位，但7月中旬以来，美国疫情的传播速度已明显放缓。其中，美国新增确诊病例由高点的7.5万例/天左右逐步回落至4万例/天以下。同时，美国新增治愈病例升至3万例/天以上，新增死亡病例被控制在1000例/天以下。

州层面来看，佛罗里达州、德克萨斯州等美国疫情二次集中爆发地区，新增确诊病例显著下降。美国疫情在6月后出现二次爆发，主因以佛罗里达州为首的多数共和党州只顾经济目标、激进复工复产，放松、甚至取消前期疫情防控措施。疫情爆发后，面对新增确诊病例激增，佛罗里达州等共和党州【1】纷纷暂停复工或取消部分复工措施。7月中旬以来，上述共和党州新增确诊病例开始进入下行通道。

【1】由于各州的复工权力属于州长，所以这里各州的党派立场以州长的党派所属为依据。

美国整体疫情形势改善背后，是首次疫情爆发地区持续谨慎复工，以及二次疫情爆发地区大幅提升防控力度。美国疫情首次爆发集中在纽约州、新泽西州等。5月以来，与多数共和党州激进复工不同，纽约州、新泽西州等严格遵守复工指引，分阶段谨慎复工。这一背景下，这些州的疫情形势持续改善。佛罗里达州、德克萨斯州等疫情二次爆发集中地区，疫情扩散后在放缓复工的同时，也吸收了纽约州等的成功经验，大幅提高防控力度、最终成功抑制疫情蔓延。以佛罗里达州为例，随着将潜在感染者的追踪率从3%提升至21%，该州的新冠病毒传染系数从1.11降至0.87。 

截至目前，美国主要人口大州均已经历过疫情的大幅扩散，部分人口小州因人口密度较小等，疫情形势一直可控。美国主要人口大州，包括加利福尼亚州、德克萨斯州、佛罗里达州、纽约州等，均已爆发过严重疫情。截至目前，美国人口排名前15的州（人口占全美比重为63%），确诊病例占全美比重达到了71%。分地区来看，美国人口密度较大的中大西洋地区、南部地区及西部地区均已经历疫情大幅蔓延；而人口密度相对较小的中西部地区及新英格兰地区，疫情形势一直可控。

随着大选日益临近，为了避免疫情大幅反弹、拖累本党竞选人选情，美国两党或在各自掌控的州内，保持疫情防控力度，有序、谨慎复工。4月至7月，特朗普支持率出现持续、大幅下滑，与多数共和党州疫情二次爆发，以及多数民主党州疫情形势持续改善等紧密相关。随着距离大选投票（11月3日）已不足60天时间，为了避免疫情反弹对本党竞选人选情造成冲击，美国两党在各自掌控的州内，大概率保持疫情防控力度，有序、谨慎复工。

虽然极端情况下，美国疫情存在再次爆发的可能；但人口大州具备“抗疫”经验，以及对老年人的严格保护、年轻人较低的死亡率等，或使疫情的冲击相对可控。随着美国即将进入到传统的流感季，疫情在极端情况下存在再次爆发的可能。但纽约州、佛罗里达州等人口大州，已经有了成功抑制疫情蔓延的经验。同时，对比美国疫情首次和二次爆发的死亡人数来看，随着各州对老年人采取了更严格的保护措施，以及年轻人的死亡率显著低于老年人，疫情对美国的冲击已相对可控。

丰富、充足的医疗资源，也使美国应对潜在的、疫情再次扩散风险的能力较强。7月底以来，随着新增住院人数下降以及出院人数增多，美国现存住院人数开始见顶回落。同时，作为治疗新冠肺炎重症患者的最核心医疗资源，各州ICU病房的占用率已显著下降。其中，7月10日至9月10日，加利福尼亚州、德克萨斯州、佛罗里达州、亚利桑那州等主要疫区，ICU病房占用率分别从41%、85%、79%、87%降至24%、33%、33%、20%，均位于60%的安全线以下。

随着疫苗研发进展顺利，以及最快可能在2020年年底或2021年年初上市，美国面临的疫情风险趋进一步下降。疫情爆发后，各国在加强疫情防控的同时，不断推进新冠病毒疫苗的研发。截至目前，中国、美国、英国的疫苗研发进展最为顺利。美国方面，莫德纳公司研发的疫苗及辉瑞公司参与研发的疫苗，均已进入到上市前最后的Ⅲ期试验阶段。根据美国疾病控制和预防中心(CDC)的预测，美产疫苗最快可能在2020年年底或2021年年初上市。随着疫苗越来越接近落地，美国面临的疫情风险趋进一步下降。 

疫情影响相对可控下，美国各类线下经济活动的修复或将加快，推动整体经济景气加速改善。美国疫情二次爆发后，餐饮、租赁、旅游、酒店等各类线下经济活动的修复进程明显放缓。受此影响，美国服务消费的修复速度，持续慢于商品消费；由于服务消费占比超过60%，美国私人消费整体的修复节奏因此较为“缓慢”。展望未来，伴随着疫情影响相对可控，美国服务消费的修复或将加快，并推动私人消费及总体经济景气加速改善。

经过研究，我们发现：

1）自7月中旬起，美国新增确诊病例由7万例/天以上逐步下降至4万例/天以下。州层面来看，佛罗里达州等美国疫情二次集中爆发地区，新增确诊病例大幅下降；同时，纽约州等疫情首次集中爆发地区，新增确诊病例持续位居低位。

2）美国纽约州等疫情首次爆发地区，持续良好地控制疫情发展背后，是严格遵守复工指引、分阶段谨慎复工。佛罗里达州等疫情二次爆发地区，疫情扩散后一方面不再激进复工，同时大幅提高防控力度，最终也成功抑制了疫情蔓延。

3）截至目前，美国的加州、德州、佛罗里达州、纽约州等主要人口大州，均已经历疫情大幅蔓延。数据显示，美国人口排名前15的州，确诊病例合计占全美比重达到了71%。相比人口大州，美国部分人口小州因人口密度小，疫情形势一直可控。

4）特朗普支持率在7月前出现大幅下滑，与多数共和党州、尤其是摇摆州疫情二次爆发紧密相关。随着距离大选投票已不足60天，为避免疫情反弹拖累选情，美国两党在各自州内或保持疫情防控力度，谨慎、有序复工。

5）极端情况下，美国疫情存在再次爆发可能。但美国人口大州已普遍具备“抗疫”的成功经验，应对能力显著提升。同时，对比疫情两次集中爆发中的死亡人数来看，随着各州对老年人采取了更严格的保护措施，以及年轻人的死亡率显著低于老年人，疫情对美国的冲击已相对可控。

6）丰富、充足的医疗资源，以及疫苗的研发进展顺利，使美国面临的疫情风险趋进一步下降。其中，7月底以来，随着新增病例大降及治愈病例不断增多，美国释放了大量的医疗资源，尤其是各州的ICU资源。同时，包括美国、中国在内的多国疫苗研发，已进入到上市前最后的试验阶段，最快有望在今年底或明年初上市。

7）美国疫情二次爆发后，餐饮、租赁、旅游、酒店等各类线下经济活动的修复进程明显放缓。受此影响，美国服务消费修复速度，持续慢于商品消费，并拖累私人整体消费的修复放缓。展望未来，伴随着疫情影响相对可控，美国服务消费的修复或将加快，推动私人消费及总体经济景气加速改善。

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