【猛兽财经】科尔士百货将是彭尼百货倒闭后的最大受益者

零售行业是猛兽财经重点关注的行业之一，新冠肺炎期间全世界都在遭受困扰，各行各业都遭受重创，尤其是零售行业，有人在这期间抓住机会铤而走险大赚一笔，有人因此倾家荡产，人生境遇，各不相同。接下来让我们了解一下，新冠肺炎期间遭受重创的美国零售行业的两大典型企业：科尔士百货（KSS）和彭尼百货（JCP）。看看有人能否把握机会赚到大钱。

新冠肺炎使彭尼百货公司（JCP）在不申请破产的情况下管理债务的希望破灭。这家连锁百货公司在长期疲于应付臃肿的债务负担、战略失误和销售额下滑之后，终于在上个月申请破产保护。

目前，这家标志性零售商的命运还悬而未决。公司管理层提出了一项独立的扭亏还盈计划，有望使彭尼百货摆脱破产困境。一些潜在的竞标者也在觊觎该公司，包括由知名购物中心所有者西蒙地产集团(和布鲁克菲尔德地产合作伙伴牵头的一个财团。不过，考虑到彭尼百货面临的困境，破产清算仍然是一种切实可靠的结果。

即使彭尼百货能够生存下来，未来它可能也只是一家小得多的公司。这将导致大量的销售机会待价而沽。科尔士百货可能是最大的受益者之一。凭借其庞大的门店网络和与主要品牌的合作关系，科尔士百货（KSS）在未来几年有望大幅提高市场份额，而彭尼百货的市场份额则将受到影响。

门店关闭潮开始了，接下来还会有更多

本月早些时候，彭尼百货证实，它将在今年秋季之前关闭846家门店中的154家，因为它将利用破产程序削减门店数量。这些店面范围从小城镇的小型店面到中型城市和郊区市场的大型商场。

这一轮初步的门店关闭潮可能会蔓延到其他门店。首先，彭尼百货退出破产的初步计划要求关闭242家门店。在2019财年，这242家店总共创造了9600万美元的折旧及摊销前利润每家店平均约40万美元

虽然去年只有13家店没有盈利，这些低利润的门店没有产生足够的现金来证明未来的投资是合理的。如果没有投资，这些门店将逐渐倒闭，从整体上削弱品牌。此外，它们还需要管理层的关注和其他管理费用资源，而这些资源的盈利能力是无法证明的。

彭尼百货有充足的理由进一步缩减规模。除了13家不盈利的门店，去年有340家门店的折旧及摊销前利润不足100万美元。考虑到新冠肺炎造成的严重破坏，以及店内销售在未来一两年内最初反弹后可能会恢复长期下滑的趋势，我们建议彭尼百货最好现在就更积极地关闭不赚钱的门店。

截至上个月，彭尼百货暂时计划关闭的242家门店在2019财年创造了16亿美元的销售额。光是这些关闭的门店，就为竞争对手带来了巨大的市场份额机会。如果彭尼百货进一步关闭门店和缩减开支，机会就会扩大。彻底破产清算将使超过100亿美元的年销售额被抢购一空。

两家百货公司的大量门店选址位置重叠

科尔士百货（KSS）很有可能会从彭尼百货（JCP）由于关店损失的市场份额中，趁机分得相当大的一块。其庞大的门店规模是其原因之一。与大多数传统百货公司相比，科尔士百货（KSS）经营的门店规模较小，这使得它在中小市场以及大城市地区都能取得成功。目前，它在全美49个州(除夏威夷外全部)拥有1100多家门店。

从地理上位置上看，随着彭尼百货的门店关闭，科尔士百货的销售额将大幅上升。在今年晚些时候将关闭的154家彭尼百货门店中，有一半距离科尔士百货的门店不到10英里。事实上，154家彭尼百货门店中有60家离科尔士百货门店不到3英里，所以这两家百货的门店确实是在为同样的地区服务,并且很多门店位置重叠。

在接下来的几轮关闭门店中，两家百货公司重叠的门店会减少。许多科尔士百货门店都位于大型购物中心或电力中心，毗邻或对面是彭尼百货门店所在的传统购物中心。这比两家百货公司的门店坐落在同一个购物中心要好得多，因为这种选址策略使科尔士百货门店更方便，也不容易受到影响购物中心交通的负面趋势的影响。

科尔士百货的价值定位是正确的

虽然许多彭尼百货的门店都在科尔士百货门店附近，而且这两家连锁百货销售的商品种类相似，但仅这一点并不能保证彭尼百货的顾客会将支出转向科尔士百货所在的市场。毕竟，很多零售商卖的都是买得起的服装、配饰和家居用品。其中许多公司的规模甚至比科尔士百货的还要大，比如塔吉特(TGT)和TJX Companies (TJX)。

对于自有品牌占据大约一半业务的彭尼百货来说,彭尼百货的自有品牌商品、平价商店和折扣店可能会是科尔士百货重点抢夺的市场，即使是这样科尔士百货也不能松懈，而应该有所突破，科尔士百货拥有许多知名的私人和独家品牌,它的折扣、优惠券和奖励组合应该对典型的彭尼百货顾客有吸引力。

然而，真正的机会在于知名品牌。科尔士百货是耐克(Nike)、阿迪达斯(Adidas)、安德玛(UA)和李维斯(Levi Strauss)等知名品牌最大的零售合作伙伴之一。许多这样的品牌也同时在彭尼百货销售。

在很大程度上，这些顶级品牌都不愿通过折扣店销售自己的产品，即使是塔吉特(TGT)也不例外。虽然他们的产品偶尔会出现在折扣店的货架上，但折扣店永远不会像你在百货公司看到的那样，把所有的产品都挂在货架上。此外，这些品牌通常努力避免低价渠道，因为会造成知名品牌利润降低和品牌形象受损。

随着以商场为中心的连锁百货公司(包括但不限于彭尼百货)在2020年及以后关闭门店，科尔士百货将会成为美国越来越重要的全国性品牌销售渠道。这将帮助科尔士百货从竞争中脱颖而出，并给顾客一个走进连锁门店消费的理由。

这是一个赚钱的好机会，而且这种机会还有可能扩大

实际上，如果彭尼百货关闭200-300家门店(大致符合其计划)，粗略的计算，科尔士百货可能有机会获得1 -3亿美元的年销售额。尽管它在竞争彭尼百货顾客方面具有优势，但显然它不会赢得每一笔销售，即使是在它的门店离即将关闭的彭尼百货门店非常近的市场上。

这种收入增长对科尔士百货将是一个有意义的利好消息，但不会改变游戏规则。另一方面，如果彭尼百货最终破产倒闭清算，科尔士百货很可能就有10亿美元的市场份额机会。考虑到实体零售店固有的运营杠杆，这可能会对科尔士百货的长期盈利能力产生显著的积极影响。

我们仍然相信彭尼百货有可能在关闭门店、缩减开支后活下来，因为供应商和购物中心所有者等利益相关者不希望一个主要合作伙伴一夜之间消失。尽管如此，该公司近期面临的挑战可能是无法克服的。上季度净销售额骤降55.6%，明显低于科尔士百货公司43.5%的降幅，原因可能是彭尼百货以商场为中心的房地产业务和疲软的电子商务业务。

无论彭尼百货是通过一系列关闭门店、缩减开支等措施让自己重新盈利还是破产倒闭，科尔士百货都将是赢家。真正的问题是市场份额增长机会有多大。