汇丰控股(00005.HK):深耕亚洲市场,打造全球性财富管理中心,给予公司“中性”评级,目标价45.22港元

机构:兴业证券

评级:中性

目标价:45.22港元

首次覆盖给予公司“中性”评级,目标价45.22港元。我们分别采相对估值(PB)及绝对估值(股利贴现模型)对公司进行估值,给予公司“中性”评级,给予公司目标价45.22港元。公司目标价较现价有12.6%的升幅。2020-2022年,汇丰控股目标价对应的PB分别为0.61、0.58及0.55倍,建议投资者关注。

短期暂缓派息不影响公司高股息属性:短期虽受新冠肺炎影响,公司暂停派付2019年度第四季度股息,但是HSBC分红政策使得公司的历年股息收益率(6.58%)处于行业领先水平。汇丰控股的薪酬激励制度也使得其高管的报酬直接与公司业绩相挂钩,中长期稳定派息比率可维持。

零售银行+亚洲市场定位,中长期盈利能力改善:欧洲及美国市场十年期国债收益率水平接近零利率拉低公司利润水平。2015年,集团明确提出“重回亚太”(PivottoAisa)的发展目标。2019年,汇丰重申其在中国地区的业务机会。截至2019年末,亚洲市场的除税前利润占比达106.7%;增速领先的零售银行业务占比达到35%,其中,超过90%由中国香港地区贡献。未来,汇丰计划将零售银行及财富管理业务、环球私人银行业务两项业务合并,打造全球性财富管理中心,并逐步剥离盈利能力较弱的业务条线,提升公司中长期盈利水平。

中国大陆市场金融行业对外开放加速,与HSBC长期战略布局契合:2019年7月,我国发布了11条金融业对外开放措施,此后,明确表示鼓励外资银行在中国内地经营发展。截至2020年1月,汇丰内地50多个城市设立了约170个服务网点,是内地网点最多、地域覆盖最广的外资银行。

风险提示:1)全球经济下行导致息差收窄;2)亚太地区业务发展不及预期;3)欧洲及北美地区大幅下滑;4)新冠肺炎全球范围恶化超预期带来的资产质量大幅下降及业务开展受阻;5)公司经营风险。

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