格隆:成功投资的修行与如何挖掘行业

编者按:这篇文章是格隆写于2014年2月16日港股那点事,将近一年的时间,我们见证了格隆在挖掘风口上行业方面的独到眼光。我们今天再度把当时的文章拿出来给大家分享,希望会员有新的收获。

越来越多的朋友在提这么一个问题:格隆能否授人以鱼时,更多授人以渔?简而言之,就是投资方法的问题:如何做好投资,如何在倏忽万变的风向中把握住最靠谱的方向与趋势,如何在跨几个市场的上万只股票中找到最合适的标的?这正是我前期提到过的,大家更多的应该是关注研究思路与逻辑,而不是只盯着具体的研究标的——我力争做到精准,但,没有人是百发百中的神仙。

格隆远非专家,关于投资研究的一些方法与思路,格隆在前期已经零零散散讲了一些,今天斗胆再赘述几点。首先我觉得投资还是一个专业活——事实上专业门槛相当高,尤其在全球跨市场投资已经成为投资标配的大背景下。你要能懂得利率汇率外汇占款与公开市场操作,懂得国债收益率曲线懂得非农就业数据懂得美联储、人民银行货币政策报告表面在说什么,实际在说什么;要懂得资产负债表与现金流量表……诸如此类不一而足。不是说要很精通这些,但一定要懂个大概。任何人说你不需要懂得财务报表,不需要懂得阿尔法、贝塔这些都可以去做投资,那一定是在忽悠——巴菲特这么说,是因为巴菲特早过了这个阶段。要知道巴菲特是先在全球排第一的宾夕法尼亚大学沃顿商学院攻读了财务,然后又去哥伦比亚大学师从格雷厄姆专门学习投资。当然,还有很重要的基础课:绝大多数上市公司的招股书你都粗略读过,知道每个行业的大概位置,以及相关公司在行业中的大概位置。简而言之,任何人告诉你投资不只是科学,更是艺术的时候,千万不要昏了头:你至少先把科学这门基础必修课囫囵学过了,再去探讨艺术;

基础必修课上了,只是说投资研究具备了基础条件之一,另外一个基础条件就是必须遵守一些必要的原则。证券市场唯一不变的就是变化,也即专业术语所谓的不确定性。因此投资本质上是一个事关选择的概率学动作,我们需要做的是遵循一些大概率事件,并依此做出决策——但是,小概率事件经常发生!投资的失误多半来自这些小概率事件。这就是格隆前期所说过的:做投资,我们一定会犯错,而且往往犯错后还浑然不觉。所以,我们必须给自己的错误预留足够的空间,预留空间的最简单方式就是严格遵守一些必要的原则:比如控制风险第一,比如始终坚持资产配置是决定盈利的根本,坚持组合投资,比如不与任何趋势、行业、公司做对赌(也即不过分重仓任何一个趋势、行业或者公司),比如及时止损认错等等。人性有很多弱点,这些弱点会在潜移默化中误导你的行为与判断,设定并严格遵守一些基本原则只是为了杜绝人性天生的弱点控制你的行为。所以市场都会认同这样一句话:证券市场比的往往不是谁有多聪明,而是比谁能对一些基本原则近乎弱智的遵守。

具备以上两个基本条件,应该说就能在投资领域有一席之地了。但如果要把投资做得堪称漂亮,那就事关心态与性格的修炼了,而这些,是靠年龄、阅历、经验总结能力等这些与时间大致正相关的东西积淀出来的——这就是为什么有人说投资是人生最后一份职业的原因。任何人都有两面性,有优缺点。如果你把投资视作修行,能让自己逐步做到平和、宽容、大气且从容,投资很难不出现好结果。相反,如果你发现身边有人出口粗话,牢骚满腹,多半折射的是性格中隐藏的乖戾、自以为是乃至肤浅,而这些会让成功的投资成为一种偶然。曾经有朋友给我解释何谓”love”:“L”代表Listen(倾听),“O”代表Obligate(感恩),“V”代表Valued(尊重),“E”代表 Excuse (宽恕),格隆深以为然

至于说最后怎么精准定位行业趋势与标的,格隆方法也不复杂:稍微站得高一点。有一定高度才可以俯视,而俯视才能让你看清方向——这就是我强调的,行业研判,战术需要保守,但战略上一定要适度超前(当然,一个行业向好一定是天时地利人和的综合因素,过于超前,那就不是高度,而是讲故事了。杭州chenguo朋友提出的一句话格隆深表认同:没有趋势的价值,不想重仓;没有价值的趋势,不敢重仓。)。


很多朋友询问我到底怎么挖行业,以及继环保新能源、手游、网络彩票、移动支付之后,下一个在盯得的行业是哪一个?老实坦白,暂时没有。近期港股都进入了年报业绩披露的静默期,不接受调研,而格隆判断一个公司的价值,超过6成的支持因素是通过调研得出的,这导致两个后果:一是对新研究的公司很难做出最后的结论判断,无法扣扳机;另一个是对新挖掘的行业也无法做出实业界的横向纵向比较,也很难给出最后结论判断。

但这并不表示依据案头研究无法做出一些方向性的判断。近期格隆自己,同时也和诸多朋友探讨琢磨了不少行业,诸如网络信息安全、核电、新能源汽车、燃料电池、电影院线、智能家居与智能可穿戴设备,乃至很传统的铁路土地改革、造船、地产等行业。格隆的感觉是,要么偏传统(传统行业很难出现爆发式增长),要么行业火候已到但缺乏标的群(这很重要,如果不是一个标的群,而只是一两只,是很难成气候的),要么行业还其实只是个故事,发育未熟,出阁仍嫌太早。所以综合看下来,格隆目前觉得未来一年内靠谱的行业,仍是前期已经挖掘出的那些行业。

一个新行业要走上快车道的趋势,一定是天时地利人和各方配合的结果,在经济调整与紧缩期,逻辑上是很难有很多行业热气腾腾的。如果上下游没有共同成长,如果行业无法产生业绩,如果只是故事,你是很难看到超过50%的空间以及时间上的安全边际的。最关键的是,如果是讲故事居多,这种盈利模式在A股是可行的,但在香港则行不通:任何故事,大陆可以接受2年不兑现(重庆啤酒的乙肝疫苗超过了10年没兑现),香港则最多接受2个季度,否则杀你没商量。简而言之,挖行业最重要的是,要能看得到的是一个雨季,而不只是几声干雷声;
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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