券商股再度拉升 再融资新规落地 有望带来增量业务

格隆汇2月17日丨券商股再度拉升，国金证券封板，海通证券涨近6%，华泰证券涨超5%，山西证券、国元证券、中信证券等跟涨。

2月14日证监会正式发布再融资新规，其变化主要体现定价基准日的变化、发行低价为8折、锁定期分别为18个月和6个月、批文有效期12个月、发行规模上限为总股本的30%、创业板发行限制条件等。此次再融资规则修订将提升市场资金参与上市公司定增的积极性，提升上市公司直接融资能力。

多家券商看好板块投资机会

中信证券认为，再融资新规颁布标志着资本市场融资制度改革全面突破，未来需要一个估值合理且流动性充裕的二级市场做融资配套，资本市场改革重心有望从一级市场转向二级市场，引导长期资金入市、完善交易制度和衍生品扩容值得期待，而活跃的二级市场料将对券商业绩和估值产生更大的弹性催化。资本市场改革开启券商发展新周期，新业务需要资本实力、风险定价能力，人才储备和金融科技能力，创新的结果必然是差异化，跟境外市场一样，中国证券业料终将出现寡头集中的格局。

招商证券指出，政策积极背景下，重视券商投资机会。首先，资本市场深化改革之年，政策持续发力，疫情影响不排除催化政策落地；且本次疫情对于证券公司的经营影响相对间接；基于上面分析，对于证券板块后续行情的演绎，我们认为回到行业政策、流动性预期和市场情绪共同推动的情况。标的方面推荐龙头和弹性标的相结合的选股思路。

天风证券表示，经济压力可构成券商股行情的催发因素，资本市场改革政策、货币政策是应对经济下行的核心手段，恰是券商股估值的两大驱动力；股权融资增加和资本市场向上将成为券商股的长期支撑。此外，航母级券商的诞生是重要行业趋势，中小券商的生存困境会愈发显著。

中金公司表示，再融资新政内容略超预期，与征求意见稿时期相比主要有三个方面的调整。与2019年11月8日发布的征求意见稿相比，本次正式版本的制度调整略超预期。资本市场改革是未来市场关注的重要方向，关注券商。沿着市场化、法治化的方向推进资本市场改革，中长期将推进资本市场的成熟，促进优胜劣汰，增强市场的活力、韧性及有效性。短期来看，券商可能会从潜在新业务中获益，而受到提振。

国信证券认为，《再融资规则》松绑以后，假设2020年募集资金规模增加50%，近五年来手续费率有下降趋势，假定手续费率为0.2%-0.4%，则预计证券行业投行业务增量收入为20亿元-40亿元，预估占行业整体收入的0.5%-1%左右。从行业集中度来看，2014-2019年证券行业增发收入CR10均在50%以上，2018年、2019年分别达到70.41%、64.58%。对资本实力雄厚、机构业务较强的头部券商来说，再融资松绑对其利润的增厚效应将更加显著。

东吴证券认为，随着再融资条件放松，2020年定增规模会大幅增长，而实行定增的主体大多是100亿市值以下的小企业。2019年8月以来，创业板指开始较沪深300出现明显的超额收益，而这一超额涨幅在2019年12月以来开始逐渐扩大，呈现出中小市值股价加速上涨的趋势，行情逐渐升温。再融资新规将进一步提升券商在资本市场中的重要性，龙头券商更受益。