慧聪集团(02280.HK)：产业互联网千亿航母正式起航

前不久的中国企业家年会上，华兴资本CEO包凡发表演讲时说，在过去十年，互联网和房地产是创造富豪最多的行业，而这些行业之所以能诞生如此多富豪，除了企业家自身的聪明才干外，更多的是因为他们赚到了时代的钱。

过去十年的主旋律毫无疑问是移动互联网，那么下一个时代机遇在哪里呢？

我认为下一个时代将是产业互联网的时代。

目前，中国的消费互联网非常发达。举例来说，在服装行业，每年新的服装款式在美国只有3000个，中国一个头部品牌就有30000个；在出行行业，Uber在全球每天只有1500万单，而滴滴在中国一天就有2000万单。

相反，中国的产业互联网发展却远不如美国。比如美国的Salesforce, 通过SAAS为客户做CRM（客户管理）、精准营销等，市值1600亿美元, 加上Shopify, 500亿美元市值，只这2家公司就是中国产业网互联网板块市值的几百倍，但这些企业来到中国几乎都水土不服，产品收不到客户的钱。

因此，我可以确定产业互联网是时代赋予中国创业公司的机会，但又不能将美国的那一套生搬硬套。

在仔细解读了如腾讯、阿里、百度等互联网行业大佬对产业互联网的看法，再仔细拆分，产业互联网的红利机会可以分为三种。

第一个是上游的生产环节，指的是智能工厂，工业互联网平台，它解决的核心是解决生产环节的效率问题。

第二个是下游的消费者环节。当消费者的需求被了解以后，可以按照需求向上游进行个性化定制。

第三个是中游的流通环节，是解决企业间供需的垂直交易平台。

而在深港通标的就有一家深耕产业互联网、很早就瞄准了产业互联网且以致力于成为产业互联网领先企业为愿景的公司 -- 慧聪集团（02280.HK）。截止2019年12月31日，集团通过“投资+孵化”的方式，先后成功孵化了中关村在线、中模国际、棉联、兆信等垂直赛道型公司，且基于27年的服务中小企业的客户经验，重新对平台型公司—慧聪网进行战略定位，倾力打造“慧精彩”。最近，慧聪集团董事长刘军先生写了一封给全体员工的亲笔信，信中详细描写了公司在过去一年的发展，以及对未来的部署。通过阅读这封信，投资者也许可以从中窥探到产业互联网这个时代的新机会。

 01 

全面进军产业互联网

一级火箭是慧聪的"六条赛道"：以中关村在线、中模国际、兆信股份、棉联、拿货商城、买化塑组成的"矩阵"。

1. 产业优先：以中关村在线打通“产业+互联网”全链路

中关村在线携手百度智能小程序，实现线上和线下融合，为实体零售店赋能，双方优势互利，未来成长空间很大。中关村在线正在飞速从领先的科技媒体公司向科技新零售公司转型，有望在2020年用SaaS工具连接超过1.5万家中小型企业，形成庞大的线下网络。

2. 走向物资银行未来：中模国际大有可为

工业品赛道优先发展出规模的独角兽企业，通过自营建立标准，通过平台和服务聚合上下游客户。结合“自营+平台”发展，中模国际正在朝“物资银行”的全新模式飞速迈进。2019年12月24日，中模国际以投前10亿估值获得了新一轮融资。

3. 迈向更全面深入的数字化解决方案时代，兆信在前进

兆信从智慧溯源、智慧生产、渠道管控到智慧营销，通过服务多家头部客户的实战积累和迭代优化，2019年，公司预计数字化解决方案的营收占比首次上升到50%以上。未来，慧聪将继续扩大该领域技术研发和产品营销投入力度，为更多企业提供产品全生命周期的优质解决方案。

4. 构造全产业链电商信息服务新模式：棉联进入“上升赛道”

透过“自营+撮合”的在线交易服务、在线金融服务、银企直连的支付结算服务、大数据应用的数据信息服务、“第三方+合作”的仓储监管服务以及物流配送服务，棉联迅速生成了以大数据应用为支撑、以在线交易为基础、以供应链融资服务为核心、以仓储配送为支点的全产业链电商信息服务新模式，大大提高了产业运行效率，并构建起新型产业生态链。

5. 拿货商城：不忘初心，助力数十万小B客户得到价格更好的产品

拿货商城的本质是超级平台链条上的重要二级平台，更偏重于分销链，以助力小B客户得到价格更好的产品，平台汇聚了慧聪积累多年的数十万家小B家电客户，并透过对买家的强运营，形成对上游的议价能力。未来，随着消费的进一步扩大，其空间将会更大。

6. 孵化买化塑：工业品做深、做透的优秀模板

买化塑是慧聪在行业公司孵化的典型案例。经过20年的发展，买化塑平台覆盖中国化工橡胶产业链上近100万家企业和800万会员，包括中石油、中石化、杜邦等国内外知名企业。买化塑以深度的信息服务，在2018年实现年50亿交易服务，现已初具规模。

这些公司类似小米产业链中的生态链公司，在各个垂直领域中创造价值。而"六条赛道"战略明确地得到资本市场的肯定， 2019年，慧聪旗下中关村在线和中模国际相继宣布获得融资，估值分别为25亿元和10亿元。

在慧聪集团的一级火箭战略中，买化塑、棉联等平台，都是独立而又分割的，各自做各自的生意。而慧聪网则尝试将这些独立的"孤岛"，连接成一块"大陆"。依靠的就是二级火箭战略的核心，慧聪网 - 中小企业经营服务平台。

慧聪集团目前覆盖不同行业的众多客户，假如将这些用户、商家连接在一起，打造一个完善的数据平台，慧聪集团将实现从量变到质变的飞跃。

慧聪网的整体战略分为顶层、中层和底层三个部分。前台基本上是可以展示产品信息的平台，比如在腾讯、百度、京东等头部企业进行深度的合作，帮助中小企业在慧聪网平台上整合多个网络平台资源，实现一站式多平台管理。在中层慧聪网打造中小企业的生意工具箱，比如成交线索、售后服务、物流、金融等工具，帮助企业找生意和做生意。底层则是慧聪网的核心，通过慧聪网庞大的询盘数据，用人工智能可实现买卖需求的精准匹配，既服务买家也服务卖家，实现双向驱动。

慧聪网的核心竞争力不单单是数字（营收、利润）指标，而是有效询盘和线索数量，透过“人工+智能”的方式，投入足够的力量，在线上和线下、在技术、产品和人工的强运营上，击穿这个“点”，放大这个“点”。

慧聪的二级火箭战略，则是在一级火箭基础上的一次进化，假如慧聪网建立成功，将为慧聪集团打造出极具竞争力的护城河。

三级火箭则是金融科技，是垂直跑道的后盾和供应链金融解决方案提供商，可以看成是一二级火箭的重要补充。

 02 

投资逻辑

投资中很重要的一件事就是押赛道，押对了赛道，你的投资就成功了百分之八十。目前，整个产业互联网的公司都在高速增长，比如，最近在美股上市的摩贝电商，16-18年期间的GMV总额CAGR达到107%，净收入CAGR达到68%。而阿里巴巴、腾讯的云业务，成长也是非常迅速。

慧聪集团在产业互联网上面进行转型以后做的主要工作和收获也逐步反映在公司的财务数据上，复盘过去3年2017-2019，慧聪的营业收入分别为2017年全年37亿元、2018年全年105.8亿元和2019年上半年近70亿元，增长快速。

目前财报是按三个事业群来划分的，科技新零售事业群，智慧产业事业群和平台事业群，三者2019年上半年营收及增长分别是4个亿、同比增幅48%，61.1亿元、同比增幅100%及4.42亿元、同比增幅14.5%。就收入占比而言，最大一块来自于智慧产业事业群，基本上就是各垂直赛道的交易收入。慧聪集团各个核心赛道都高歌猛进，以棉联赛道举例，自2016年开始，棉联的营收年复合增长率取得了每年100%以上的增长。

数据来源：慧聪集团2019年上半年年报

不过要留意的是公司仍有较大的资金成本负担并加大了对产业互联网的投入，因此虽然收入高歌猛进，但是影响了利润率。2019年上半年， EBITDA为8480万元，同比2018年上半年的3.64亿，投入加大明显。公司权益持有人应占期内亏损为1.64亿元，18年同期取得溢利1.9亿元，一次性无形资产减值也是造成亏损的原因。

不过正如文章开章所说，互联网的下半场产业互联网才刚开始，慧聪已找到了适合自己的一二三级火箭，千亿梦想有了现实的支撑，前景大有可期。

至于估值，慧聪网作为互联网平台型公司，盈利模式在资本市场已得到印证，比如汽车之家：目前收入早已经不是依赖广告收入，其中有40%是销售线索收入，这些线索收入，是商家通过汽车之家，精准找到用户后，而支付给汽车之家的。过去5年间，汽车之家靠线索销售收入近100亿元，整体毛利率提升至90%。

数据来源：汽车之家财报

改变带来机遇，我认为带来这一系列改变的源头是刘军先生自2017年10月加入慧聪，并邀请了百来位人才加入慧聪，使老牌港股上市企业焕发新机，也为投资者在2020年提供更高的投资价值。

拼搏的团队、优秀的管理层，再加上正确的赛道和精准的战略，慧聪集团具备了一切冲击万亿产业互联网市场的特质，值得投资者长期跟踪。

参考资料：

《包凡：产业互联网的最大机会在哪里？》 -- 中国企业家杂志