大和：下调安踏(2020.HK)目标价至87港元 评级“买入”

大和发表的研究报告指，安踏体育(02020.HK)早前于深圳举行投资者日，安踏及Amer Sports的管理层共同公布未来发展策略及Amer的业务目标，该行认为公司正进入新一轮的转型及增长，随着Amer的收购完成，公司在波士顿谘询公司的协助下整理其五年增长策略，包括是将业务自批发主导转向零售层面，以发展其纺织品业务。另外亦会更聚焦於体育生活休闲产品，并加快在内地市场的发展，展望将来管理层目标是将三大品牌包括是Salomon、 Arc’teryx及Wilson发展成10亿欧元的业务，将直营渠道拓展成10亿欧元规模，以及将中国市场规模拓展至10亿欧元。

总体而言，管理层估计Amer的净销售於未来4-5年的年复合增长可达10-15%，并期望直营渠道收入占比可达三成，而纺织品收入占比则可逾五成，此外亦期望中国市场销售可有四倍增长，当中Amer的收入占比约为15%。

该行重申对安踏“买入”评级，并为行业首选，相信公司多品牌组合可助增加市场份额，但就将公司2019-20年每股盈测下调3-10%，以反映合营盈亏方面的影响，目标价由90港元降至87港元。该行相信公司收购Amer後可进一步巩固於内地市场的领导地位，并助公司国际化。