结构性存款史上最大降幅背后的一盘监管大棋局

丨明明债券研究团队

报告要点

根据中国人民银行金融机构人民币信贷收支数据统计显示,10月末结构性存款余额10.34万亿元,与9月份相比下降了5035.78亿元,降幅创该数据有统计以来的最高值。9月6日北京银保监局发布的《关于规范开展结构性存款业务的通知》与10月18日银保监会下发的《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》反映了银保监会对结构性存款的不规范行为加大了监管力度。12月4日,市场利率定价自律机制秘书处发布了《关于做好2020年同业存单、大额存单发行计划备案工作的通知》,以确保2020年同业存单与大额存单的发行业务顺利开展。

我国广义结构性存款规模增长具有显著的阶段性特征。2018年出现快速增长,中小型银行增速尤为明显。2018年12月,广义结构性存款规模增至96166.41亿元,全年增长16,402.53 亿元,增长20.56%,增速令人咋舌。2019年以来,结构性存款稳中有降。2019年3月以来结构性存款出现5个月连续负增长, 10月广义结构性存款规模为103462.29亿元,下降4.64个百分点。与年初相比,结构性存款减少6349.88亿元,其中90.34%为中小型银行结构性存款。与9月相比,减少5035.78亿元,主要因为大型银行个人结构性存款和中小型银行单位结构性存款两部分减少导致。

监管强化,保本收益降低,“假”结构性存款数量减少。10月份以来,结构性存款的保底收益率出现显著降低,平均到期收益率也出现了下降。结构性存款究其本质而言本金部分视同一般性存款,只是收益率部分挂钩金融衍生工具。10月以来,结构性存款保底收益的下调有助于结构性存款回归存款本质。大额定期存单收益率上浮,市场竞争力进一步提高。10月份以来,3个月期、6个月期、1年期大额存单较基准利率平均上浮幅度分别为51%、51.38%、53.2%,环比上涨2.3BP、2.9BP、3BP,一年以内的大额定期存单利率环比均有所提高。保本理财产品数量下滑,十月假期影响结构性存款数量。当前银行理财产品正处于转型期,受资管新规影响,且过渡期仅剩最后一年,存续老资产逐步到期,未来保本理财产品数量还将进一步下滑,进一步推动了广义结构性存款的减少。资质不足,2019年以来中小型银行结构性存款规模收缩明显。市场监管加强,委托大型银行进行衍生品投资增加了系统性风险隐患,诸多因素导致控制或逐步压缩结构性存款规模是中小型银行的更优选择。10月银保监会发布通知中要求开展结构性存款业务的银行要具备普通类衍生品交易业务资格,但目前大部分城商行、农商行尚缺少专业投研团队及交易人员,资质不足。

结构性存款打“假”力度加强,大额定期存单竞争力显增。10月份以来受监管强化的影响,结构性存款的保底收益大幅降低,几乎等同于同期存款利率。银行理财产品的预期收益率明显高于结构性存款的保底收益,高于以余额宝、理财通为代表的货币型基金七日年化收益率,此外以其起购资本量低、银行信用加持优势或将在银行理财子公司成立后成为新宠。结构性存款“保”的是“底”,是预期最低收益率。结构性存款合同中约定的预期最低收益率下调,挂钩标的目标区间真正存在一定风险,“双录”强化存款人风险认知,结构性存款得以进一步市场化、规范化。选择存款作为资产保值增值主要途径的存款人本身具有极大的风险厌恶程度,相对于结构性存款中靠衍生金融工具增加的收益而言,这类高风险厌恶人群注意力更集中于保本收益部分,这使得在保本收益率方面略显优势的大额定期存单更受他们欢迎。对于资金量较大的单位结构性存款和个人结构性存款而言,大额定期存单的市场竞争力得以正确显现。

结构性存款严监管是我国银行负债端改革的重要一环。从127号文到资管新规出台,再到结构性存款整顿,银行负债端改革从表外扩展到表内,步步推动利率市场化改革。同业业务整顿加强,行业不规范现象逐步肃清,然而对于天然揽储能力较弱的中小型银行,承压明显。与国有银行和规模较大的股份制银行相比,中小型银行吸储能力弱,受业务资质和经营范围限制,更多依赖同业存单和同业理财等负债来获取资金,同时在资产端投向信用债、非标等来进行扩张。本轮结构性存款监管强化,结构性存款规模受打“假”行动逐步压缩,18年急速扩张的中小银行压缩最为明显。然而吸储压力并非仅存在于一朝一夕,在19年来逐步压缩结构性存款规模并于10月份明确结构性存款监管要求双重压力之下,中小型银行或寻求央行定向降准或提高自身业务能力或通过进一步放开存款利率上限以增加负债,减轻自身压力。

当前强化结构性存款监管,打击“假”结构性存款,有助于发挥结构性存款在存款利率定价方面的积极作用,从而为放开一般存款利率上限打下基础。结构性存款保底收益率规范化,有助于进一步降低银行负债端融资成本,与LPR改革目的相同,进一步推动利率市场化,降低企业贷款利率和实体经济融资成本,引导资金流向实体企业,激发经济活力。

正文

结构性存款打“假”力度加强,大额定期存单竞争力显增

根据中国人民银行金融机构人民币信贷收支数据统计显示,10月末结构性存款余额10.34万亿元,与9月份相比下降了5035.78亿元,降幅创该数据有统计以来的最高值。在我国利率市场化尚未完成之际,结构性存款实际是银行突破存款利率上限吸收存款的一种方法。2010年中国人民银行正式发布《存款统计分类及编码标准(试行)》(以下简称《标准》)。其中对结构性存款的定义为金融机构吸收的嵌入金融衍生工具的存款,通过与利率、汇率、指数等波动挂钩或与某实体的信用情况挂钩,使得存款人在承担一定风险的基础上获得更高的收益的业务产品。《利率债周报20181127——银行负债荒下的结构性存款将向何处去?》中我们介绍了结构性存款由来、特征,梳理了其在中国的发展历程,并分析了2018年以来结构性存款增速保持在较高水平的原因得益于“资管新规对保本理财产品的限制,短期内结构性存款作为商业银行吸收资金的重要工具在一定程度上发挥了保本理财产品的替代作用”。

结构性存款作为保本理财和协议存款的替代品,2017年以来出现了快速增长。2019年9月6日,北京银保监局发布《关于规范开展结构性存款业务的通知》,从产品设计、风险计量、风险控制和销售管理四方面指出当下结构性存款存在产品设计不合规、风险计量不准确、业务体量与风控能力不匹配以及宣传销售不规范四方面的问题并针对四个方面有针对性地提出了加强监管的意见。2019年10月18日银保监会发布实施《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》明确了结构性存款的定义,严厉打击对商业银行结构性存款中的违规操作。我们在《利率债周报20191021——严控结构性存款:缓解银行负债压力,确保降低实体成本》一文中指出这一通知表明国家严厉打击设计不合规产品或通过设置“假结构性存款”变相高息揽储的行为,确保缓解银行负债端压力,中小银行受影响较大。12月4日,市场利率定价自律机制秘书处发布了《关于做好2020年同业存单、大额存单发行计划备案工作的通知》,以确保2020年同业存单与大额存单的发行业务顺利开展。

在我国,人民银行《金融机构信贷收支统计表》和原银监会非现场监管报表中的“结构性存款”科目指的是广义的结构性存款,包括银行保本理财和狭义的结构性存款。保本理财名义上是理财产品,但资金全额划转入“本行存款”科目,实际资金投向并无限制,只是宽泛地说明资金将投资于同业资产、高等级债券等低风险资产。由于保本理财需上缴存款准备金,纳入存款保险缴费基数,因而保本理财本质上是高息存款。狭义的结构性存款指的是在普通存款基础上嵌入金融衍生工具(通常为期权),我国的结构性存款挂钩对象一般包括三类:第一类是外汇,第二类是价格,第三类是市场利率。在2019年10月18日发布的《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》中,对结构性存款的定义便是指狭义的结构性存款。

我国广义结构性存款规模增长具有显著的阶段性特征

2018年出现快速增长,中小型银行增速尤为明显

2017年12月,广义结构性存款总量达到69549.08亿元,2018年1月受一月效应影响广义结构性存款增至79763.88亿元,同比增长14.69%。2018年12月,广义结构性存款规模增至96166.41亿元,全年增长16,402.53 亿元,增长20.56%,新增数量超过2018年1月的五分之一,增速令人咋舌。在2018年12个月中,大型银行结构性存款增长5125.27亿元,增长18.28%,中小型银行增长11277.26亿元,增长21.80%。2018年广义结构性存款出现暴增局面,主要由于中小型银行结构性存款规模突飞猛进。

结构性存款在2018年保持较高水平增长主要由于资管新规对保本理财的限制,短期内结构性存款成为商业银行吸收资金的重要工具。与定期存款相比,结构性存款收益率远高于定期存款从而更具吸引力;与大额存单相比,这一阶段结构性存款的保底收益率高于大额存单且资金门槛低,更有助于商业银行吸收存款。2018年以来货币市场利率整体趋于下降状态,同业存单利率一度下滑至2.5%,货币基金收益率水平持续走弱,结构性存款利率相对稳定在4%左右,是促使其迅速增长的一大原因。

2019 年以来,结构性存款规模稳中有降

受一月效应等因素影响,2019年1月广义结构性存款增至109812.17亿元,增幅达14.18%,2019年3月以来结构性存款出现5个月连续负增长,10月份减少4.64%达到年内最大降幅。2019年10月广义结构性存款规模为103462.29亿元,为年内最低规模,与年初相比减少6,349.88亿元,减少5.78个百分点。与1月份相比,10月大型银行结构性存款减少613.49亿元,中小型银行减少5736.39亿元,中小银行减少的广义结构性存款在减少规模总量中占比90.34%;与9月份相比,广义结构性存款规模减少5035.78亿元,主要由于大型银行个人结构性存款以及中小型银行单位结构性存款两部分减少导致,大型银行个人结构性存款减少1577.20亿元,中小银行单位结构性存款减少1484.62亿元,两部分减少量占同比减少总量的61%。

结构性存款监管强化,保本收益降低,“假”结构性存款数量减少

融360数据显示,10月共有1169只结构性存款到期,其中人民币产品1130只,平均到期收益率为3.69%,环比下降12BP;同时披露预期最高收益率、到期收益率的产品194只,有42只未达到预期收益率上限,占比为21.65%,较9月上升了5.52个百分点。对中国理财网上公布的58只某大型商业银行结构性存款进行统计发现,在19年上半年中,结构性存款的平均保底收益维持在2.7%-3%之间,平均最高收益维持在3.5%-4.1%之间,最高收益率与最低收益率之间差距在0.8-1.1个百分点。进入11月份以来,个别大型商业银行的结构性存款利率出现了显著下浮,无论是半年期还是一年期的结构性存款保底收益都出现了较大程度的下降,从之前始终保持在2.7%以上的高位瞬间跌至2%以下,在实际天数平均增加10天的情况下,保底收益跌到1.75%,减少0.95个百分点,下降幅度十分大。

结构性存款究其本质而言,本金部分与一般性存款运作方式相同,收益部分挂钩金融衍生产品,以期获得更高收益。风险与收益成正比,在有机会获得超出普通存款水平的更高收益情况下,也会存在一定概率丧失金融衍生产品所带来的收益,从而仅能获得不高于同期定期存款的收益率。当前,我国半年期存款基准利率为1.3%,一年期存款基准利率为1.5%,自2015年10月以来,某大型商业银行的半年期存款利率一直为1.55%,一年期存款利率为1.75%。之前的结构性存款保底收益严重高于同期定期存款收率,具有高息揽储嫌疑,11月份以来在售的结构性存款保底收益进行了调整,使得结构性存款保底收益率与同期定期存款利率完全相同,定位为“保本浮动收益”的结构性存款终于回归存款本质。此外,结构性存款的收益率上限也出现了一定程度的下降。总体上银行的吸储成本得到有效减少。

本文统计了中国理财网公示的募集期起始日为2018年11月27日到2019年7月29日之间的242只某大型商业银行存续的结构性理财产品,以窥大部分结构性存款的弊病。242只产品的预期最高收益率与预期最低收益率都仅相差0.1个百分点,几乎可以认为是保底固定收益产品。并且预期最低收益率在3%以上,最高可达5.05%,严重偏离一般性存款利率。从而也可以看出,结构性理财产品设计问题突出,“假”结构性理财产品充斥市场。在该大型商业银行官网上可查到的最新出售的结构性存款,预期最高收益率与之前相比减少近1%,预期最低收益率与该行的同期定期存款利率相同,与2019年7月份一年期结构性存款平均近4%的预期最低收益率比较降低了2.25%且低于该行同期限大额定期存单收益率。当前出售产品的最高收益率与最低收益率利差1.5个百分点,是7月份产品利差的15倍。

10月18日出台的《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》对市场的整顿效力可见一斑。11月份市场“假”结构性存款规模将进一步下压,部分存款量在20万以上的个人存款和单位存款将分流至大额定期存单,从而进一步降低银行负债端成本,有利于实体企业降低融资成本。

大额定期存单收益率上浮,市场竞争力进一步提高

银行理财产品预期年化收益率自18年以来持续下跌,七日预期年化收益率在10月27日甚至跌至3.02%,创近两年来新低。银行理财产品吸引力下滑。同时,10月份3年期和5年期存款利率环比下跌6.9BP、5.1BP,各期限存款利率均值全部跌至今年最低水平。相比之下,大额定期存单利率依旧坚挺。从表4可以看到,10月大额定期存单各期利率水平在近四个月来相对稳定,相差1个BP。

融360数据显示,10月份有84家银行新发行大额存单,发行数量共611只。其中3个月期平均利率是1.661%,6个月期平均利率是1.968%,1年期平均利率是2.298%,3年期平均利率是4.143%,5年期平均利率是4.506%。从上浮幅度来看,3个月期、6个月期、1年期、3年期大额存单较基准利率平均上浮幅度分别为51%、51.38%、53.2%、50.65%,1年期利率上浮幅度最高。对比表4与表5可以看到,近三个月来一年以内的大额定期存单利率环比均有所提高,10月份3个月期、6个月期、1年期、2年期环比上涨2.3BP、2.9BP、3BP、1.3BP。

以某大型银行为例,11月份在售的大额存单中三个月的利率约为1.6%,6个月的利率约为1.9%,1年期利率约为2.22%。11月份工商银行的大额存单收益高于同期结构性存款保底收益,这符合大额定期存单起购门槛远高于结构性存款的特征,符合利率市场化趋势和要求。

保本理财产品数量下滑,十月假期影响结构性存款数量

人行《金融机构信贷收支统计表》中的结构性存款统计数据为广义结构性存款,包含了保本理财产品。根据融360数据显示,10月份7787只披露收益类型的理财产品中,保本理财产品占比为19.1%,环比下降1.11个百分点。净值型理财产品发行量为1085只,月发行量连续4个月超过1000只。普益标准数据也显示,从存续情况来看,2019年10月净值型理财产品存续数量为13860款,环比上升1300款。当前银行理财产品正处于转型期,保本理财产品在广义结构性存款中的比重不容小觑,受资管新规影响,且过渡期仅剩最后一年,存续老资产逐步到期,未来保本理财产品数量还将进一步下滑,进一步推动了广义结构性存款的减少。

此外受到十月国庆假期影响,10月的广义结构性存款规模存在周期性减少因素。

资质不足,2019年以来中小型银行结构性存款规模收缩明显

与1月份相比,10月广义结构性存款规模减少6,349.89亿元,其中10月大型银行结构性存款减少613.49亿元,中小型银行减少5736.39亿元,中小银行减少的广义结构性存款在减少规模总量中占比90.34%。自2019年以来,中小型银行结构性存款增速放缓,且单位结构性存款在前十月中有6个月呈现负增长,个人结构性存款在前十月中有5个月出现负增长。

与传统存款相比,设计及保留结构性存款头寸需要更强的风险管理能力。2018年急速扩张的中小型银行结构性存款规模积累了很大风险因素。在强化市场监管的背景下,本身就存在诸多问题的结构性存款岌岌可危,加之部分无衍生品交易牌照的中小型银行委托风险管理相对较强的大型银行进行衍生品投资,增加了系统性风险隐患。诸多原因导致2019年以来控制或者逐步压缩结构性存款规模是中小型银行的更优选择。银保监会发布的《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》要求开展结构性存款业务的银行要具备普通类衍生品交易业务资格,但目前大部分城商行、农商行尚缺少专业投研团队及交易人员,短期内中小型银行新发结构性存款规模将减少。10月份结构性存款出现了较大程度的跌幅,定期存款在19年前十个月持续平稳增长,从年初占中小型银行存款量43.75%增至45.05%,增长17644.42 亿元。

结构性存款打“假”力度加强,大额定期存单竞争力显增

结构性存款虽然可以突破存款利率上限,但本质上仍为存款,本金部分应与一般性存款无差别对待。在期权定价方面,收益与风险成正相关。10月份以来受监管强化的影响,结构性存款的保底收益大幅降低,几乎等同于同期存款利率。银行理财产品的预期收益率明显高于结构性存款的保底收益,高于以余额宝、理财通为代表的货币型基金七日年化收益率,此外以其起购资本量低、银行信用加持优势或将在银行理财子公司成立后成为新宠。

结构性存款“保”的是“底”,是预期最低收益率,然而很多理财经理宣传时会利用结构性存款内嵌期权不易被大部分居民理解的缺陷误导存款者可以保证预期最高收益率。结构性存款合同中约定的预期最低收益率下调,挂钩标的目标区间真正存在一定风险,加上“双录”程序使得存款人强化风险认知,结构性存款得以进一步市场化、规范化。10月以来,大额定期存单收益率增加,高于同期结构性存款保底收益。选择存款作为资产保值增值主要途径的存款人本身具有极大的风险厌恶程度,相对于结构性存款中靠衍生金融工具增加的收益而言,这类高风险厌恶人群注意力更集中于保本收益部分,这使得在保本收益率方面略显优势的大额定期存单更受他们欢迎。对于资金量较大的单位结构性存款和个人结构性存款而言,大额定期存单的市场竞争力得以正确显现。

结构性存款严监管是我国银行负债端改革的重要一环。从127号文到资管新规出台,再到结构性存款整顿,银行负债端改革从表外扩展到表内,步步推动利率市场化改革。同业业务整顿加强,行业不规范现象逐步肃清,然而对于天然揽储能力较弱的中小型银行,承压明显。与国有银行和规模较大的股份制银行相比,中小型银行吸储能力弱,受业务资质和经营范围限制,更多依赖同业存单和同业理财等负债来获取资金,同时在资产端投向信用债、非标等来进行扩张。本轮结构性存款监管强化,结构性存款规模受打“假”行动逐步压缩,18年急速扩张的中小银行压缩最为明显。然而吸储压力并非仅存在于一朝一夕,在19年来逐步压缩结构性存款规模和10月份明确结构性存款监管要求双重压力之下,中小型银行或寻求央行定向降准或提高自身业务能力或通过进一步放开存款利率上限以增加负债,减轻自身压力。

结构性存款是一种特殊的存款,结构性存款保底收益率规范化,是利率市场化改革的必然要求,也是结构性存款作为保本浮动收益其保本意义所在。结构性存款的严监管,是银行负债端改革的重要一环,是推动LPR改革的重要举措。作为商业银行重要吸储工具,且具有可以突破存款利率上限的天然优势,结构性存款历来是商业银行吸储的重要利器。然而错误定价、误导宣传、过高保本利率,使得结构性存款市场不够规范,不利于推动市场公平竞争。结构性存款严监管,有助于推动大额定期存单的发展,发挥大额定期存单作为推动利率市场化重要工具的作用,降低银行负债端融资成本。此举与LPR改革目的相同,有助于进一步推动利率市场化改革,降低企业贷款利率和实体经济融资成本,引导资金流向实体企业,激发经济活力。

国内宏观:猪肉价格回落,航运指数走弱

高频数据

房地产市场方面,截至12月6日,30大中城市商品房成交面积累计同比上升5.32%,其中一线城市累计同比上升14.71%,二线城市累计同比下降0.12%,三线城市累计同比上升9.07%。上周整体成交面积较前一周下降4.58个百分点,一、二、三线城市周环比分别变动-17.22%、5.41%、-14.12%。重点城市方面,截至12月6日,北京、上海、广州、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为31.39%、-0.46%、10.48%、20.28%,周环比分别变动-20.90%、-26.87%、-21.00%、-0.22%。12月2日,深圳市深汕特别合作区理委员会发布《关于启动深汕特别合作区过渡期商品房销售的公告》,为妥善解决好2017年5月16日深汕合作区房地产市场冻结以来产生的遗留问题,推动合作区房地产市场健康有序发展,促进合作区经济社会建设,市政府同意启动合作区过渡期商品房销售工作。

发电耗煤方面,截至12月6日,发电耗煤量同比下降3.07%,降幅较前一周减少2.26个百分点。进入10月份以来,市场需求趋缓,国内煤炭市场供应向宽松方向转变,全社会存煤总体处于较高水平,煤炭市场弱势下行,价格稳中有降。

高炉开工方面,截至12月6日,全国高炉开工率达到66.85%,涨幅较前一周增加0.97个百分点。本周北方地区天气状况较好,环保压力较小,叠加年末钢铁需求上涨因素影响,高炉开工率有所上升。

航运指数方面,截至12月6日,BDI指数上涨1.96%,CDFI指数上涨2.59%。上周波罗的海干散货指数上涨主要受海峡型船只与灵便型船只需求量继续扩大以及铁矿石价格上涨带动。

通货膨胀:猪肉、鸡蛋价格上涨,工业品价格涨跌互现

截至12月6日,农业部28种重点监测蔬菜平均批发价较上周上涨4.15%。从主要农产品来看,截至12月6日,生意社公布的外三元猪肉价格为33.82元/千克,周上涨5.42%;鸡蛋价格为9.33元/千克,周上涨4.83%。

进入12月份以来,猪价结束了11月份萎靡不振的局面并且出现发力上涨态势,此次上涨是由前期跌幅较大的北方快速反弹带动,随之上涨范围和强度由北向南逐步蔓延扩大。上周鸡蛋价格大幅上涨,随着季节性消费旺季的逐步启动,叠加猪肉供应紧张局面未能得到明显改善,鸡蛋蛋白替代需求依旧,推动鸡蛋走货依旧偏好。

截至12月6日,南华工业品指数较前一周上涨0.86%。能源价格方面,截至12月6日,WTI原油期货价格报收58.43美元/桶,较前一周上升5.91%。钢铁产业链方面,截至12月6日,Myspic综合钢价指数较前一周下降0.82%。经销商螺纹钢价格较前一周下降3.85%,上游澳洲铁矿石价格较前一周上涨0.89%。建材价格方面,截至12月6日,水泥价格较上周上涨1.68%。上周水泥价格上涨受供求两方面因素影响,近日多地出台限制水泥原材料开采和水泥生产的政策,导致水泥产量受限,与此同时,基建季节性反弹力度明显,水泥需求超出市场预期。

重大事件回顾

12月2日,央行行长易纲在《求是》杂志撰文指出,中国经济增速仍处于合理区间,通货膨胀整体上也保持在较温和水平,应尽量长时间保持正常的货币政策。坚持稳中求进、精准发力,不搞竞争性的零利率或量化宽松政策,始终坚守好货币政策维护币值稳定和保护最广大人民群众福祉的初心使命。(新闻来源:新华财经)

12月3日,银保监会发布实施《商业银行理财子公司净资本管理办法(试行)》。根据《办法》,理财子公司净资本管理应当符合以下两方面标准:一是净资本不得低于5亿元人民币,且不得低于净资产的40%;二是净资本不得低于风险资本,确保理财子公司保持足够的净资本水平;财政部发布《关于切实加强地方预算执行和财政资金安全管理有关事宜的通知》,督促各地加强预算执行和财政资金安全管理,除法律法规另有规定外,不得在无预算安排或不符合暂付款项管理规定的情况下支付资金,严禁依据不符合法律法规规定的合同或协议支付资金。(新闻来源:中国银保监会网站;财政部网站)

12月4日,中共中央、国务院发布《关于推进贸易高质量发展的指导意见》。意见指出,当前,国际贸易局势发生重大变革,我国已经成为贸易大国,正在加快迈向贸易强国,必须继续发挥我国对外贸易的传统优势,加快培育贸易竞争新优势,推进贸易高质量发展。(新闻来源:新华网)

12月5日,国家发改委发布通知,将于2019年11月至2020年5月集中开展为期半年的“疏解治理投资堵点”专项行动。一是疏解治理投资“堵点”,包括行政审批、投资政策、建设条件落实等方面;二是全面开展投资审批合法性审查和清理,制定国家和省两级投资审批事项清单;三是聚焦《政府投资条例》《企业投资项目核准和备案管理条例》加快实施,完善投资法规制度体系。(新闻来源:国家发改委网站)

12月6日,中共中央政治局召开会议,分析研究2020年经济工作。会议指出,2020年要坚决打赢三大攻坚战,全面做好“六稳”工作,保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。会议强调,当前和今后一个时期,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。要提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具。确保实现脱贫攻坚目标任务,确保实现污染防治攻坚战阶段性目标,确保不发生系统性金融风险。要加快现代化经济体系建设,推动农业、制造业、服务业高质量发展,加强基础设施建设,提升科技实力和创新能力,深化经济体制改革,建设更高水平开放型经济新体制。(新闻来源:新华网)

国际宏观:美国非农就业远超预期,欧洲PPI走低,日本PMI略升

美国方面

根据美国ISM公布的数据,11月美国制造业PMI48.1,低于前值48.3,低于预期49.2,这是自今年8月以来,持续3个月位于荣枯线以下,制造业持续疲软。11月非制造业PMI53.9,低于预期54.5,低于前值54.7,自年初以来持续震荡下行,非制造业增速或将放缓。(数据来源:美国ISM)

根据美国劳工部12月5日公布的数据,当周美国初次申请失业金人数经季调为20.3万人,低于前值21.3万人,低于预期21.5万人,仍然接近历史最低水平,劳动力市场就业充分。(数据来源:美国劳工部)

根据美国劳工部公布的数据,11月美国失业率经季调为3.5%,低于前值3.6%,新增非农就业人数经季调之后为26.6万人,远高于预期18.3万人,远高于前值15.6万人,非农就业增长强劲,这有可能会增加人们对第四季度经济放缓的预期。(数据来源:美国劳工部)

欧洲方面

根据Markit公布的数据,11月欧元区制造业PMI为46.9,高于前值45.9,高于预期46.6,虽然PMI指数有小幅的上涨,但是已经连续第10个月低于荣枯线以下,制造业持续疲软,有可能增加人们对经济下行的担忧。(数据来源:Markit)

根据欧盟统计局公布的数据,10月欧元区PPI同比-1.9%,低于前值-1.2%,这是2月份以来,PPI同比持续下滑,也是自8月份以来连续3个月为负,工业品持续通缩,企业盈利受到挤压,经济下行压力大。(数据来源:欧盟统计局)

根据欧盟统计局公布的数据,三季度欧元区实际GDP同比1.2%,于前期和预期持平,处于年内最低增长水平,经济持续低迷。(数据来源:欧盟统计局)

日本方面

根据Markit公布的数据,11月日本制造业PMI为48.9,高于前值48.4;服务业PMI为50.3,高于前值49.7。制造业PMI自今年2月份以来始终处于荣枯线以下,服务业PMI重回荣枯线以上,制造业增长动能不足。(数据来源:Markit)

流动性监测:银质押利率全面下行

公开市场操作:预计本周无自然回笼资金

上周(12月2日-12月6日)开展3000亿人民币一年期MLF投放,1875亿人民币1年期MLF到期,实现1125亿流动性净投放。本周(12月9日-12月13日)预计无自然回笼资金。

货币市场:银行间质押回购加权利率全面下行。12月6日, DR001加权平均利率为2.06%,较上周变动-29.38bps;DR007加权平均利率为2.37%,较上周变动-20.87bps;DR014加权平均利率为2.40%,较上周变动-10.05bps;DR021加权平均利率为2.29%,较前一周变动-36.20bps;DR1M加权平均利率为3.01%,较前一周变动-1.70bps。截至12月6日,SHIBOR方面,隔夜、7天、1个月、3个月分别变动-28.30bps、-12.50ps、4.70bps、0.75bps至2.07%、2.48%、2.83%、3.02%。

国际金融市场:美股涨跌互现,欧股全面下跌

美国市场:美股涨跌互现

上周美股涨跌互现,道指周跌0.23%,标普500指数周涨0.16%,纳指周跌0.10%。

周一美国三大股指全线收跌,道琼斯指数收盘下跌0.95%,报27783.93点;标普500指数收盘下跌0.86%,报3113.92点;纳斯达克指数收盘下跌1.12%,报8567.99点。美国11月ISM制造业指数连续第四个月萎缩,特朗普称将恢复针对巴西与阿根廷的钢铁进口税,均令美股承压。周二美国三大股指全线收跌,标普500指数收盘下跌0.66%,报3093.21点;纳斯达克指数收盘下跌0.55%,报8520.64点;道琼斯指数收盘下跌1.01%,报27502.94点。原因在于美国总统特朗普将他的关税武器从南美对准到欧洲和中国。周三美股收高,道琼斯指数上涨0.53%,标普500指数收盘上涨0.63%,纳斯达克指数收盘上涨0.54%。全球商贸协议取得进展的报道提振了市场情绪,抵消了美股总统特朗普周二发表评论所引发的担忧。周四美国股市小幅上涨,中美贸易形势看起来温和乐观,但可能随时改变。周五美国三大股指全线收涨,道琼斯指数收盘上涨337.30点,涨幅1.22%。11月美国新增非农就业26.6万,创下1月以来最高增幅。薪资增速超过市场预期,消费者信心也有所升高。能源,金融和工业股领涨,苹果公司涨至至历史新高。

欧洲市场:欧股上周全面下跌

上周欧股全面下跌,英国富时100指数周跌1.45%,德国DAX指数周跌0.53%,法国CAC40指数周跌0.56%。

周一欧股全面下跌,法国CAC40指数下跌2.01%,德国DAX指数下跌2.05%,英国富时100指数下跌0.82%。欧洲央行行长拉加德称,全球经济前景依旧欠佳且充满不确定性,欧元区增长依旧疲软。周二欧股涨跌互现,德国DAX指数上涨0.19%,英国富时100指数下跌1.75%,法国CAC40指数下跌1.03%。欧洲央行的负利率政策面临各国财政部长的反对,特朗普将贸易矛头指向欧洲。周三欧股全面上涨,德国DAX指数上涨1.16%,法国CAC40指数上涨1.27%,英国富时100指数上涨0.42%。欧洲央行称将在2020年直接监管117家银行;英国脱欧后,将直接监管瑞银、摩根大通、摩根士丹利和高盛的子公司。周四欧洲三大股指涨跌互现,德国DAX指数下跌0.65%,法国CAC40指数上涨0.03%,英国富时指数下跌0.70%。巴克莱银行预计欧洲央行将在2020年维持宽松立场,认为欧洲央行实施更多宽松政策的阻碍较高。周五欧股全面上涨,德国DAX指数上涨0.86%,法国CAC40指数上涨1.21%,英国富时100指数上涨1.43%。拉加德在上任后第一次演讲上确认了欧洲央行保持较为鸽派的立场,并表示会继续施压各国政府继续宽松其财政措施。

债市数据盘点:利率债收益率大体上行

一级市场:本周预计发行利率债3只

上周(12月2日-12月6日)一级市场共发行17只利率债,实际发行总额1740.7亿元。一级市场本周(12月9日-12月13日)计划发行利率债3只。

二级市场:利率债收益率大体上

上周利率债收益率大体上行。截至12月6日,国债方面,1年期、3年期、5年期、10年期分别变动-0.17bps、0.07bps、1.15bps、1.01bps。国开债方面,1年期、3年期、5年期、10年分别变动0.55bps、-0.38bps、2.68bps、2.02bps。非国开债方面,1年期、3年期、5年期和10年期分别变动4.49bps、0.22bps、-1bps、-0.97bps。

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