拟55亿元“造”新产能，国轩高科（002074.SZ）股价涨逾4%

11月18日晚间，国轩高科发布公告称，公司拟投资国轩高科（唐山）“5G”新能源产业基地项目，新建动力锂电池产能7GWh，预计总投资55亿元，项目投资建设周期2年左右，预计2021年第三季度全面建成并于四季度投产。

公司称，此次投产旨在扩大公司产业规模，进一步提升市场竞争力，不过，公司并没有披露新产能具体投放的项目以及资金来源。

但根据资料得知，此次产能扩张的资金一部分来源于公司发行的可转换公司债，2019年6月公司发布公告称，国轩高科拟通过发行可转换公司债募集18.5亿助力公司进行产能扩张，10月18日，公司可转债获得证监会审核通过。

受此消息影响，公司今日股价高开1.46%，截止收盘，股价上涨4.3%至12.12元，最新成交额为1.75亿元，最新总市值为137亿元。

（图片来源：Wind）

拟55亿扩大产能

国轩高科主要从事新型锂离子电池及其材料的研发、生产和经营，其中，磷酸铁锂为公司的主要出货产品，2018年公司的碳酸锂电池装机达到2.3GWh，占公司电池装机总量75%。

动力电池是新能源车辆是核心部件之一，占比成本比例较高，而我国作为全球最大的锂离子电池制造国，在新能源汽车利好政策之下，各种资本竞相入局，竞争激烈，但随着新能源汽车补贴退坡再叠加车市整体下行的背景之下，行业产能过剩较为严重。

据市场相关分析人士表示，公司扩大产能主要还有以下两个方面的原因：

一是，抢占市场份额。

目前，动力电池的市场集中度较高，头部企业占据大量的市场份额，其中，宁德时代已经连续四个月超过50%。

不过值得注意的是，根据数据显示，10月份宁德时代与比亚迪的市场占有率为64.2%，同比下降了3.5%。

 （图片来源：万联证券所）

上述两家头部企业市场份额的下滑从侧面反映了其它厂商市场占有率的提升，数据统计，除了宁德时代和比亚迪牢牢占据前两名的位置不变以外，力神、中航锂电、亿纬锂能、国轩高科、时代上汽、桑顿新能源、鹏辉能源、孚能科技排名变动较为频繁，例如，力神10月份的装机电量为0.29 GWh，市占率为7.2%，环比增长4.8%，亿纬锂能、时代上汽、桑顿新能源在10月份的市场份额排名都有一定程度上的提升。但中航锂电、国轩高科等排名出现下跌。

因此，在竞争激烈的前提下，国轩高科希望通过投产来抢占市场份额，对冲产品价格下跌等负面因素。 

事实上，公司近两年一直在扩大产能，公司目前已建成的产能为7GWh，而南京国轩3亿Ah项目、青岛国轩2Gwh项目、合肥国轩4GWh项目已实现部分产线分批投产，全部达产后将达到14GWh。

截止三季度末，公司在建工程为10.26亿元，较年初增长123% 

（图片来源：Wind）

值得一提的是，不仅是国轩高科，其它竞争对手也正在紧密旗鼓的扩张产能来扩大竞争优势。孚能科技目前产能约5GWh，计划到2020年扩张到40GWh；力神计划从2018年的14GWh扩充至2020年的30GWh。2018-2020年期间，亿纬锂能计划在从9GWh扩张至13GWh，万向从6GWh扩张至12GWh。

二是，行业市场潜力较大

据国际市场研究机构Adroit MarketResearch报告，预计全球锂离子电池市场到2025年全球锂电池市场规模将超1000亿美元，而全球市场的高增速也将为我国锂电池的快速发展奠定基础。

并且，根据《汽车产业中长期发展规划》要求，到2020年我国新能源汽车年产销要达到200万辆，且从全球范围来看，各国也争相发布燃油车禁售时间表，新能源汽车在全球的渗透率也在加大。

值得一提的是，随着补贴标准的降低再叠加三元锂电池汽车事故的频发，碳酸锂电池的需求正在回暖。

2019年磷酸铁锂电池电芯的市场报价降至0.7元/Wh以下，而三元电池电芯的报价则在0.9元/Wh左右徘徊。

因此，在补贴标准大幅下降的前提下，已经有多家车企确认将在部分乘用车上开始切换磷酸铁锂电池，如江淮汽车、北汽新能源、东风汽车等。

国轩高科一直以碳酸铁锂电池为主，根据数据显示，2018年其磷酸铁锂销售占比为90.4%，三元锂电池为7.8%。

此外，随着5G浪潮的来临，5G宏基站建设需求也在逐步的提升，据GGII统计，预计明年5G宏基站的建设规模将达80万，带动碳酸铁锂电池需求达12GWh，目前华为已成为公司的第二大客户，9-12月份华为订单量为571.20MWh。 

前三季度净利下滑12%

根据最新的财报披露，2019年前三季度公司实现营业收入51.52亿元，同比增长25.75%，归母净利润5.78亿元，同比下降12.25%，扣非净利润 4.09亿元，同比增长2.02%。

分季度来看，公司在第三季度实现营业收入15.45亿元，同比增长3.68%，公司在第一二季度增速分别为65.31%、18.55%；归母净利润2.27亿元，同比增长17.22%，第一二季度增速分别为25.22%、-50.76%。

第三季度归母净利环比增长很大一部分来自于补贴，因为公司扣非净利润并没有出现好转，第三季度扣非净利润为1.17亿元，同比下降14.13%，而第一二季度分别为32.77%、-12.28%。

（图片来源：Wind）

受产品价格下跌因素的影响，国轩高科前三季度毛利率为30.8%，同比下降2.33%，翻看公司近几年的数据，这一指标基本处于下滑的趋势。

 （图片来源：Wind）

此外，应收账款的增速也较快，前三季度为70.96亿元，较年初增长41.9%。

（图片来源：Wind）

国轩高科也面临一定的资金压力，截止三季度末，公司账上的货币资金为21.42亿元，流动负债为111.94亿元，其中短期借款34.37亿元。

其实，受行业竞争加剧以及新能源汽车补贴等影响的因素，公司近两年均处于增收不增利的状态，根据数据显示，2017年至2018年公司分别实现营业收入48.38亿元、51.27亿元，分别同比1.68%、5.97%，同期的归母净利润分别为8.38亿元、5.8亿元，分别同比增长-18.71%、-30.75%。

（图片来源：Wind）

整体而言，锂电池行业与下游新能源汽车是紧密相连的，但随着补贴力度的下滑以及行业竞争加剧，锂电池相关企业希望通过扩张产能来提升市场份额，国轩高科就是其中一员，但是就该公司目前的经营情况来看，公司的业绩并不太理想，因此相关投资者还需保持谨慎的态度。