瑞银：下调比亚迪(1211.HK)目标价至32港元 评级“沽售”

瑞银发表报告重新覆盖比亚迪股份(01211.HK)，并予“沽售”评级，目标价由38港元降至32港元。该行认为公司作为新能源车的领导，与其他代工商比较估值上存溢价，但随着其他生产商新能源车规模亦在扩张，料估值差距将收窄。

该行认为比亚迪为工业巨头，认为其电动车业务及电动车电池业务为股价增长引擎，认同公司在中国的行业地位、上游整合及电动车品牌地位，认为已反映在其溢价上，但公司在电动车层面有较大及较集中的曝光，令公司容易成为市场竞争加剧及补贴减少的受客者，相信公司盈利能力将面对挑战，而该行对其2019-2020年盈利预测较市场预期低逾20%。

瑞银估计公司2018年售出24.8万台电动车可获逾100亿元人民币(下同)的补贴，但受补贴於今年下半年下降影响，估计将为公司未来四个季度带来逾50亿元的负面影响，幅度难靠降本增效弥补，而在该行覆盖的企业中比亚迪所获补贴最多，相当於其2019/20年预测盈利的4.1倍及3.3倍，相比之下吉利汽车(00175.HK)比例少于15%。