白银投资的“黄金时代”

近日以来,白银的走势很逆天,竟然不当黄金的小跟班了。在周二晚上,更是上演了一场“喧宾夺主”的大戏,耍了一次大牌。

当日,美国6月零售销售如期出炉,数据很“意外”超出市场预期。据商务部披露,6月零售销售月率增长0.4%,前值从0.5%修正为0.4%,预测0.1%;6月核心零售销售月率同样录得0.4%,也好于市场预期。

该数据好于预期让市场又紧绷起来,因为这又会导致本月不降息的概率又多了一分。这导致美元指数短时间强势拉了一把,而黄金“无奈”下跌。

然而,令市场没有想到的是,当晚黄金熄火,白银却大涨超过2%,刷新2月28日以来高位,最高触及15.69美元/盎司。

之后,周三白银继续大涨。截止发稿前,白银现货报价16.013美元/盎司。SHFE白银(沪银)从昨晚21:00至此,涨幅更是超过2.5%。白银期货逆天4连阳,累计上涨超过5.4%。

(来源:Wind资讯)

白银价格的猛涨,自然让股票市场兴奋不已,包括白银、黄金在内的有色金属。A股市场中,焦作万方涨停,金贵银业大涨超7.98%,盛达矿业和四通新材上涨超过4.6%,白银有色上涨近2%。港股市场,中国白银集团(0815.HK)更是大涨超过13.4%。

(来源:东方财富)

今年5月底以来,黄金价格飙升得非常之快,期间累计涨幅超过10%,一举突破6年前的高位。而白银在底部至少挣扎了2年之久,终于从本周一开始逃脱束缚,准备逆袭上位了?

要分析未来白银的机会,首先还是要看黄金,毕竟他两还是一对孪生兄弟。特别是白银相对于黄金的相关性,比其它贵金属、商品、石油,甚至是自身的供需平衡要强得多。

一、黄金还有没有机会?

在此前全球货币宽松的大背景下,持续助推股票、地产等资产价格,美股也已经牛了10年。但是美联储的货币政策一旦转向,特别是从股票市场喷薄而出的货币将寻找避险资产——黄金就是一个很好的工具。

黄金的大周期机会,需要多关注美联储的货币政策,而后者又与美国经济的走向密切相关。

特朗普自从2017年上台以来,通过万亿美元大减税、四处挑起贸易战、刺激搞基建三板斧来刺激经济,维持其“繁荣”。不过,多轮打鸡血之后,现在的效用已不大。并且,从多项数据显示,美国经济已经处于快要衰退的边缘了。

其实,显示美国经济将陷入衰退的指标——10年期以及3月期国债收益率早已出现倒挂,基差也拉大了。

截至7月17日收盘,10年期美债收益率跌至2.06%, 3月期美债收益率为2.14%,两者相差8BP(基点),并且自从3月22日倒挂以来,并呈现喇叭口态势,收益率均不断走低。

据克利夫兰联储数据显示,美国过去七次经济衰退前均出现了3个月与10年期美债收益率曲线倒挂,从倒挂到发生衰退平均间隔311天。

虽然这个月公布的班农数据以及消费数据,有超出市场预期,降低了美联储本月的降息可能,但考虑高高在上的美股以及即将陷入衰退的经济,降息其实也是迫在眉睫。即使7月鲍威尔“硬抗”不降息,9月降息也将是毫无悬念。

去年底,美联储放出鸽派表态,并提出今年不加息的预期,导致全球股市包括美股来了一波大反弹。但是,随着市场消化资金流动性宽裕利好的同时,也加重了对于经济基本面的深度担忧。美股接下来怎么走最终将由资金流动性与经济基本面合力的方向所决定。

这一点,我们来看看过往的历史:

2001年和2007年,当标普500指数盈利增速降到零时(美国经济衰退),“美联储因素”也就不管用了。

今年下半年某个时间点,美股大概率将铸顶反转,开启下跌之路。但同时,避险资产在未来一段时间内将会有一波漂亮表现。

二、白银的投资机会

据Kitco的分析师Hubert Moolman指出,在白银真正爆发前,往往会出现一个关键信号。白银价格的峰值往往出现在道指的峰值以及道指/黄金比率峰值之后。至少在过去的90年里是这样,这主要是由于白银、股票市场和债务之间的特殊关系。

这里有一张经通胀调整过后的100年白银价格走势图:

从上图可知,1929年,道指以及道指/黄金比率见顶后,白银价格一路上涨至1934年。1966年两项数据见顶之后,白银一路上涨至1968年;1999年同样见顶,白银没有立马上涨,而是从2001年开始一路上涨至2011年。

总的来说,白银与道指(或道指/黄金比率)是否见顶存在着一种相关性。从一个维度来理解,一般道指见顶,往往也伴随着美联储降息,黄金持续上涨,又由于白银与黄金关联性非常大,会随之上涨。

下面我们也将从金银比来辅助分析一下未来白银的价格。从2011年开始,金银比开始上行,现在更是接近历史最高位,突破90,最高的时候是100在1990年,而一般比例区间会在40-80。

通过以往数据对比分析发现,随着黄金的上涨,金银比往往会下降。我们拆解一下公式:金银比↓=(黄金价格↑)/(白银价格↑↑) ,黄金如上涨,白银还上涨的更多,金银比才会伴随着下降。所以,在接下来的黄金“牛市”行情下,白银的弹性会更大更强。

此外,白银还具备黄金不具备的工业价值属性,虽然价格不是由这来决定,但可以是行情的催化剂。回到白银本身的供需情况来看,白银需求近两年有所回升,而供给方面却是略有下降,依旧没超过10年的供应高点。

三、尾声

4月10日,国际货币基金组织(IMF)发布新一期《世界经济展望》,相比1月份的预计,进一步将今年全球经济增速预期降至3.3%,达2007年爆发金融危机以来最低点。今年美国经济增速被将至2.3%,欧元区经济增速由1.6%被下调至1.3%,日本经济增速下调10个基点至1%。

整体来看,今年全球经济增长的前景不容乐观,甚至部分发达经济体会陷入经济衰退的境地。

正因为如此,全球多国看到美联储即将要调整货币政策,早就迫不及待要降息,因为再不降息,经济上会吃不消。上半年,全球15国央行接连降息,澳洲联储更是连降两次至历史最低利率水平1%。

下半年一开端,亦是不乐观。今日早盘,韩国央行意外降息25个基点,为2016年9月以来的首次降息,以应全球贸易环境恶化和近期与日本的贸易摩擦事件影响。此前韩国出口已经连续第七个月下滑,3日韩国政府将全年GDP增速预期由2.6%——2.7%下调至2.4%——2.5%。

今日下午,同为亚太的印度尼西亚央行同样宣布降息25个基点至5.75%,为近两年来首次下调基准利率。

不管是美联储,还是其他国家央行的降息动作或降息准备,都是为了应对未来经济增长困难甚至衰退的挑战。资本会很担忧,会降低股票类资产的配置,部分会涌入避险资产。

加之美伊局势、以及10月份的英国硬脱欧等随时可能飞出黑天鹅,总之黄金以及白银或许是现阶段不错的配置工具,并且白银的弹性会更好一些。

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