作者 | 沙眸

来源 | IPO那点事

数据支持 | 勾股大数据

电竞直播，这个近年来兴起的行业，伴随着国内游戏行业的壮大，从襁褓中孕育出生，而后在短短时间内，迅速卷起一股风云。

从此，“打游戏”成了一个职业，在家长们不解和无奈的目光中，电竞成了一个新兴职业，看游戏直播，渐渐成了一件休闲娱乐的方式。

4月23日消息，直播平台斗鱼直播向美国证券交易委员会正式递交招股书，启动赴美上市，预计融资规模5亿美元。

斗鱼要上市，这并不是什么新闻了。

早在2018年1月斗鱼就透露出要上市的意向，外界也随即投去了极大的兴趣和关注，游戏直播行业经历了几年的耕耘，这批庄稼能收割出几斤几两，终于到了验收成的时候。

但是很无奈，“游戏直播第一股”这个响当当的名头，却被老对手虎牙抢了先，没能成为游戏直播第一股。

无奈却被老对手虎牙超越，没能成为游戏直播第一股。

但终究来说，斗鱼和虎牙之间的IPO抢滩登陆，终究是带领了一批直播IPO的节奏，即使聚光灯被虎牙抢去，斗鱼也一直处在关注中心。

如今，斗鱼上市的消息再一次热烈起来，但市场环境已经大不相同，斗鱼的上市被资本市场视作是一次圈钱行动，也是一次被虎牙逼得无奈的举动。

斗鱼成立于2013年，最初是一家弹幕式直播分享网站。斗鱼的前身为ACFUN生放送直播，于2014年1月1日起正式更名为斗鱼TV。以游戏直播为主，涵盖了体育、综艺、娱乐等多种直播内容，2014年脱离A站。

在直播行业群雄并起年代，正式更名的斗鱼TV曾凭借着明星化的运营套路，囊括了冯提莫、周二珂、陈一发儿、阿冷等一众宅男女神主播，一跃成为国内游戏直播界的翘楚。

此后，斗鱼一直都是资本市场的宠儿，总融资额11亿美元，约合73亿元人民币，且与腾讯的关系尤为紧密。2018年3月获得的腾讯6.3亿美元的独家注资，这也是腾讯第三次对斗鱼投资。此前，红杉资本中国、深创投、南山资本等机构都曾对斗鱼进行过投资。

作为斗鱼的主要股东之一，腾讯目前持有约40%的斗鱼股份，可以在游戏内容、电竞赛事、产品运营等多个方面给予斗鱼全方位支持。

只是三次注资斗鱼，腾讯在直播上的布局从未间断——其链条中涵盖企鹅直播、斗鱼TV、龙珠TV三驾马车并驾齐驱。其中企鹅直播主打体育直播，斗鱼和龙珠则主打游戏直播平台。此外，虎牙也在上市前获得过腾讯的投资，腾讯是其第二大股东，他们都是腾讯的泛娱乐版图之一。

背靠腾讯这一个流量大巨头，一度是斗鱼头顶上的大光环，也是其最好听的故事之一。

事实上，斗鱼本身的经营数据也还不差。

根据招股书显示，2018年斗鱼营业收入大幅增长93.8%至36.54亿元。其中，来自直播业务的收入达31.472亿元，比2017年的15.218亿元同比增长106.8%；毛利润1.51亿元，毛利润率从-0.2%翻正至4.1%。

数据显示，2016年、2017年、2018年，斗鱼的注册用户分别为9870万，1.821亿和2.536亿。2019年第一季度，斗鱼月活跃用户量（MAU）1.592亿，同比增长25.7%。其中，来自PC端的月活跃用户达1.101亿，同比增长21%；来自移动端的月活跃用户达4910万，同比增长37.5%。

从全球范围来看，近年来游戏市场收入不断增长，电子竞技用户规模不断扩大，随着韩国、中国、北美等电竞市场逐渐成熟，电竞迎来黄金发展期。

在此基础上，电子竞技的受众数量也在迅速的增长。

正是因此，在过去的短短几年时间里，游戏直播行业如风中的野火，四处蔓延，并且迅速壮大。

也正是在这个时候，王思聪挥舞着钞票，拉上周鸿祎等人，用熊猫TV闯入了这一个行业，想要分走一片大蛋糕。

但是，如今的游戏直播行业，已经不可同日而语了。

经过最近几年的快速发展，电竞产业已经初步实现成熟化运营并形成了一个较为完整的产业链。主要包括上游内容授权、中游衍生内容制作和下游直播平台，这三个缓解是一环扣着一环的，是整个大行业的生存逻辑，也是游戏直播的生存基础。

这也就从模式上注定了，斗鱼只能占据其中的一环，对于上游的两个环节，在竞争对手还很强的局面下，是难以形成掌控能力的，尤其是第一个游戏研发的环节，几乎没什么话语权。

2019年2月份，腾讯起诉今日头条游戏直播侵权，法院做出了判决，不允许今日头条直播王者荣耀游戏内容。

无独有偶，版权问题也会发生在其他的平台上，爆款游戏会成为游戏直播行业的护城壁垒，而这一壁垒的建造权，并不握在斗鱼的手里。

而我们知道的是，爆款游戏是一定会有周期存在的，即便是腾讯也没有把握说一定能孕育出下一代爆款游戏。

而在中游的赛事运营上，游戏直播平台更是会被牵着鼻子走，从过去三年的赛事运营和电竞俱乐部对各大游戏平台的流量影响来看，中游能有多个选择，可以是触手、龙珠、虎牙、斗鱼中的任何一个。

至于背靠腾讯这个故事，似乎也并不是斗鱼的独家一份，腾讯要打造是泛娱乐圈，游戏直播只是它的一环，腾讯早就在2016年前后开始了布局，参与投资的直播平台至少有10个，其中就包括了游戏行业头部虎牙、斗鱼、企鹅电竞、龙珠直播。

也就是说，目前游戏直播中的头部企业，都有腾讯的身影在内，它更像是一个教父，指点江山，坐看自己投资的一众直播平台表演。

这是一种带着浓厚“赛马机制”的腾讯文化，未来直播行业到底谁能一直好好生存下去，可以是自家孵化的企鹅电竞，也可以是虎牙、斗鱼、龙珠中间的任何一个。

除此之外，游戏直播行业，还有一个最大的痛点，那就是烧钱。

这一点，首先从虎牙上市后的表现就能够看出来。

2018年，虎牙、映客上市，而斗鱼的上市之路却一波三折，二者的竞争出现了一个转折，比如，从二者的财务数据来看，斗鱼直播在2017年的营收突破10亿元，而其最主要竞争对手虎牙直播2017年营收则超20亿元，然而，2018年，虎牙直播的总营收更是达到46.634亿元。

在此情况下，虎牙受到超预期财报的影响，市值一度达到了60亿美元，而对于斗鱼来讲，外界则是持谨慎的态度，认为其是在抢窗口，在筹资备战。

烧钱的主要表现，则是整个行业的竞争还处在白热化。

游戏直播行业，对于主播的要求十分之高，高人气的主播能带来大量的流量，但是价格也十分高昂，这一点，刚刚倒闭的熊猫TV尤其有发言权。

2015年，王思聪宣布熊猫直播上线，刚一上线，便接连从斗鱼直播平台签下几位顶级流量主播，包括英雄联盟玩家小智、若风；其次，炉石、魔兽、DOTA等游戏阵地的知名主播也纷纷入驻；女主播方面则有韩国女团T-ara、尹素婉、周二珂等加入。

而后王思聪利用自己的人脉，拉来了鹿晗、陈赫、林更新、Angelababy等明星频繁站台。随后电竞选手Zhou、430、PDD等人和王思聪的G1战队也签约落户。疯狂的撒钱之下，熊猫直播脱颖而出，成为行业第三。

虎牙上市后，挖人的动作比以往更加强烈，用金钱挖斗鱼墙角抢夺头部主播们，而斗鱼也不甘示弱。

以英雄联盟频道为例，炫神、久哥、神超、青蛙等热门主播都被虎牙从斗鱼挖走，这些人都是自带量级粉丝的热门主播，高昂的挖人费用，也间接的与获客成本画上了等号。

也正是在这种挖人风潮之下，熊猫TV走上了末路。

游戏直播和泛娱乐直播有明显的区隔。两个平台的内容形态不一样，消费方式和商业模式也都不一样。两个直播平台都有一些短板，泛娱乐直播只要签约主播就可以开播，现金流更强，缺点是用户黏性不足；游戏直播的用户黏性强、流量大，但需要支付游戏版权及赛事成本、高清带宽成本，比较烧钱。

具体有多烧钱呢？

斗鱼的业绩就可以说明，它在2016年至2018年净亏损分别为7.83亿元、6.13亿元和8.76亿元。这说明，这家直播平台近几年一直在亏损。

除此之外，游戏直播还面临着一个巨大的难题，那就是笼罩在行业上空的高压最直观的表现，在于去年年末一些直播平台的倒下，网易薄荷、土豆泥、全民直播、熊猫TV的倒闭，直播行业的流量去年已然显现出天花板，甚至在走衰。

走衰的一个重要原因，就是新宠短视频的崛起。

根据极光数据显示，去年2月份时直播APP的用户规模为2.2亿，其中斗鱼在首位670.8万的日活，然而包括抖音、快手、火山小视频以及西瓜视频在内的多款短视频应用在此前日活便已超过4500万。

在中国互联网络信息中心发布的《互联网发展状况统计报告》中显示，截至去年6月，各个热门短视频应用的用户规模高达5.94亿，占整体网民规模的74.1%。

艾媒咨询数据也显示，预计2019年在线直播用户规模为5.01亿人，较2018年的4.56亿用户规模及14.6%同比增长率，同比增速放缓明显。

短视频，正在从直播平台抢夺大量的用户流，直播行业的地位被严重削弱。

自2016年以来，中国已成为全球最大的游戏直播市场。艾瑞咨询预计，到2023年，中国游戏直播市场总收入将增至398亿元，年复合增长率达24.7%。

对于游戏直播来说，这是一片滋生财富的热土，在行业整体压力下，上市也一种不得不面临的选择，一方面通过融资提前过冬，准备好弹药迎战，一方面风投机构需要退出。 

对于斗鱼来说，他的上市虽然有点晚，但总算没有迟到太久，行业的寒冬虽然来临，但是也正是因此加速了市场出清，这是一个经历过混战的行业必须要经历的一个阶段，从某种程度上说，斗鱼已经从第一阶段走出来了。 

但是，它面临的是一个更大的战场，在这个战场里没有那些同行业的小虾米，面对更加强大而虎牙，以及有巨大的潜力的龙珠和企鹅电竞。

近年来一直亏损的斗鱼，能否扛得住这一股疾风暴雨呢？

免责声明：内容仅供参考，请读者谨慎依此进行投资决策。