提示：格隆曾在4月中旬的港股那点事中评论过汇彩控股（1180），并对公司赌场管理业务和LMG游戏机业务做了详细的点评。格隆汇成员 我本无尘上周末到澳门近距离体验了汇彩控股的管理以及LMG游戏机。谢谢他将此行的体会以图文的形式记录下来。下面，我们就把他的体会分享给广大会员，供大家参考。


格隆曾在4月14日港股那点事里评论过1180汇彩，自此一直关注，汇彩的亮点一是承接管理赌场，目前有金碧汇彩、华都、赛马会三处，收益是杀数的55%，二是直播混合游戏机（以下简称LMG），拥有澳门及美国专利至2026年，在赌场中销量很好，公司有意扩展销售至美国、澳大利亚及东南亚。虽然看资料钱景光明，但股价表现不如意，从7.80元一路跌到4.80元才略稳住。想投资此票，必须现场观察。6月28日周六到澳门近距离观察汇彩。

行程：关闸接送点－金沙－华都－新葡京－金碧汇彩－英皇。

之所以先到金沙原因是记得关闸的两处赌场接送点没有汇彩也没有华都和赛马会，网上查到华都在金沙对面，金碧汇彩在老葡京旁边，最终定下来行程就是先到金沙，顺路看看接送点及金沙的LMG情况。

上午9点出关，可能是赌场还未开门的原因，在出关闸的第一个接送点，各家赌场接送车停着未动，很多人排队，澳门夏日阳光很毒，可怜的国人多数是不熟悉澳门公交，依然很守规矩的站在烈日下排队。相对而言，金沙的人气的确很旺，排队最长，葡京、新濠也不错，威尼斯没注意，新濠接送车印有水舞间的字样，想起刚到澳门就收到一个短信：水舞间已开通网上投注。不知这个水舞间是不是新濠的水舞间？澳门赌场有没有可能在网上开赌？那样对赌权格局及澳门赌博业有极大改变。
 

在澳门工人运动馆旁边的接送点，这个是最开始的接送点，前几年只有这一个，可能是天气热，很多人不想多走这100米，人相对少一些，接送车依然没有汇彩、华都、赛马会，人气以葡京、金沙为主，英皇人虽然不多，占的车道和位置不错。 
 

9：30左右到金沙，依然大气辉煌，过了这么多年，依然象是新的一样，一楼看到两台LMG，仔细看看，前后左右都没有看到LT MACAU的标识，相反，背后有JUMBO的LOGO，网上没查到，不知是什么意思。

看到新增加一种电子大轮盘，墙上挂着，可以多人压注，只能压1、3、6、12、25、50和王，一共七注，墙上一个大轮盘联接20个压注终端（当然也可以接100个终端？），LOGO是LARUZE，网上也没查到。汇彩的LMG实质是传统赌博+互联网，这是日后博彩行业发展的大趋势。大轮盘从本质上与汇彩一样，都是传统赌博+互联网的创新，但总体单调，不像LMG可以长期吸引人参与。

 

转上二楼，才发现之前有块老虎机的位置约600平方全部是LMG，数得头昏眼花，走上电梯偷拍，大约有300台左右，约有三成有人在玩，其它楼层未发现LMG。金沙人气很旺，一楼二楼基乎人满，赌台有八成在营业，在高端区的赌台，有1000元/注，也有2000元/注，人虽然少，但相信杀数比下面100元的多得多。
 

第一次近距离观察LMG，界面很人性化，触摸屏，操作简单一看就会，一点就是，可以玩百家乐、骰宝、轮盘、三公，百家乐可以选20个赌台，机上有赌台号，由赌客自行选择，每注20元，可以加倍，最高10000元，网络传输速度很快，另外，LMG是通过网络连着赌场安排一个荷官负责的赌台，这个赌台已经不是实际正在运营的赌台，根本不占用澳门政府发牌的指标，荷官负责分派两个台号的派牌，分别派好牌在指定位置，这边派完牌即转向派另外一个台号的牌，适时监控将数据传输到LMG终端，让赌客下注，也就是在不占用赌台指标的情况下，一个荷官可以应对很多赌客，似乎无上限，50也可以，100也可以，这点在网络传输技术上应该没问题。

还有就是LMG的派牌、压注、结算周期大大降低，压注时间只有15秒，每次排牌、压注、结算用时周期大约为40秒。而常规赌台，经常有赌客仔细想慢慢看而浪费时间，一局下来，从排牌、压注、看牌、兑现筹码约2分钟。两者相比，常规赌台的时间周期是LMG的3倍，即赌台开一局，LMG已经开了3局，区别在于常规赌台最少是100元每注，而LMG只有20元。

像金沙，LMG可以选择20张赌台，最多只需要10个荷官，而且不用面对顾客，不受抽烟的干扰，也没有精神压力，赌客可能是100人，也有可能是300人。现场观察时间是周六上午10点，LMG赌客人数约100人，即相当于增加100元每注的赌台＝100*3/5即60张，平日人数不多，预计为40人，即相当于增加赌台＝40*3/5即24张。全年加权平均为每天增加赌台35张，按正常赌台每日杀数10万元计，金沙300台LMG每日带来的杀数为350万。而10个荷官在正常赌台只能开10个，杀数是100万。金沙增设LMG300台，每日收益250万，而且不受政府限赌台数量，荷官也没有压力，这样看，赌场有足够的政策压力和利益驱动来增加LMG。

相对于老虎机，人机对抗有很多不确定因素，偶尔的胜利实在太少，而且都在传言赌场可以控制老虎机的获奖机率，玩法基本固定，没有新意，每注金额从5分到10元都有，应该是赌场必配但任何时候都不会是赚钱主力，除了小孩和少许老人，中年人基本不玩。而LMG的优点是变化多，机会平等，就算赌场可以处理牌的排列，但赌客可以自行选择庄闲，概率平等，各占其半。想来这也是金沙减掉部份老虎机，新置300台LMG的原因。

10：00出金沙，对面右边就是澳门金莲花广场，左边就是华都，不能直接过街，向左拐100米看到一个很小的人行天桥。

 

 

进到华都，感觉完全不同，第一是格局压抑，完全没有预期中赌场应有的气派大方，第二是管理松懈，除荷官与服务人员外，站着悠哉恍哉的人多，如果是我这个管理水平，40多工作人员，最少可以减少5个。想来是金碧刚接手的原因，管理还有待提高。资料上说华都的赌台只有37张，总体数起来差不多，每个台都有编号，但竟然出现了66、67台？面积很小，一楼至三层是赌场，每层面积约500平方，一楼二楼是赌台和游戏机，三楼全部是LMG。客流方面，好像如海通国际发布的资料：40%是本地人，赌客基本上没有带着包的，衣着随意，象我这样背着包到处望的大陆表叔很少。墙顶有滚动电子屏，有明确提示一楼有LMG，但我就是找不到，后来保安告诉我坐电梯到1楼即是，上去了才知道，他们说的1楼应该是我们理解的三楼，其实从二楼也有扶手电梯可达。三楼全部是LMG共138台。玩的人不多，只有20多个，感觉是服务人员多过客人。押注起点是20元。每张LMG都有编号，看到LMG机器编号最大的是20000多号，意思是汇彩一共出了20000多台机？有点疑惑？场内提示：3：00－3：40，1－70号停止运作，3：40－4：10，71－138号停止运作。不明原因，为什么一定要停止半小时？对于赌场来说，这个半时就是钱。考虑到不太可能满人的情况下，也没有什么损失。

赌台的人气较金沙略有不如，但也算旺的，37张赌台约开张30台，每台多的满员，少的也有。杀数估计难到10万，但绝不止汇彩接管之前的4万多，按一个小时的观察，一天应该有6万以上。

华都的探头特多，密集程度超过葡京和金沙，最密集的地方不到半米就有一个，知道赌场不允许拍照，但我这可疑的赌客，转来转去，偷拍了近20张，没人发现，想来这些探头大多数是摆设，从这点可以看出之前管理松懈，人员配置多、探头（费用）大，当然还会有其它不合理之处，亏损是必然。汇彩接手之后，赌台杀数有明显提升，希望在其它方面也能有更大提升。

11：00离开华都，打的到新葡京，网上有说三楼有300张LMG，但非常失望的是：我没有找到三楼，澳门楼层的叫法有点让人意外，当初开始在华都也是，地底是车库，现在也有赌台和老虎机，一楼就是从街边进入大堂也是赌台与老虎机，二楼也是赌台和老虎机，当然也有电子大转盘，有天盈贵宾和金道国贸贵宾， U2/F是德晋贵宾会，也有赌台，之上就被封住，找了几遍没有发现LMG。

出来步行到金碧汇彩，这里才是今天的观察重点。

金碧汇彩的外观与新葡京、金沙确实不在一个档次，不是差一点点，想来内地游客不会注意到这个地方。在地势上也不利，此处赌场较为集中，新、老葡京、永利、美高梅、星际、英皇，还有一个什么帝都、法老王，都在附近，9个赌场中金碧汇彩无论知名度、外表、内饰确实不让人注目，其它赌场都有接送车，就是汇彩没有，想在这里扩展赌客，特别是内地赌客，确实很艰难。
 


汇彩一楼不是自己的，门前没有停车位，也没有地下车位，就算有接送车，也不知道在哪里停车，如何引导客人上赌场。汇彩的入口完全不是内地人想象中赌场高大繁华开门迎客的样子，不熟悉的人进去还会犹豫一下才能找到电梯进入赌场。

进入赌场，与金沙、葡京相比，根本不在一个档次，只是格局比华都稍好，一楼不是赌场，二楼到四楼是赌场，面积约800平方，在这里可以看到汇彩主打LMG的痕迹。二楼有一半的地方是LMG，而且种类齐全，在金沙、华都看到的各种不同LMG，在这里都有。三楼基本上是LMG为主，四楼贵宾间很少人，全部是类似于办公卡位一样单独的私人空间，每个卡位一个沙发，LMG压缩在沙发右侧，前方还配置可调节位置的触摸屏，坐着很舒服，操作也非常方便。

 
 

 

 

 


LMG一般是单人操作，机台也有不同，今天一共看到五种LMG机台，第一是最简单的单人机台，宽约60CM高约120，象华都的LMG；第二种是稍宽，少许地方配有不锈钢，看起来档次更好，象金沙的LMG；第三是两台并为一台，可两人同时操作并交流，金沙和华都均有，虽然有新意但作用不大；第四是设在大厅的贵宾位，可以坐两人，也可以坐一人，多一个可调节的触摸屏，这个比较实用；第五是贵宾机台，布局类似办公卡位，每个卡位配有沙发，机台压缩在沙发旁边，前面有可调节位置的触摸屏。个人对第五种不看好，限于场地，卡位不可能太大，而且这种格局成本高，但总体感觉档次不高，各种机型虽然新意不大，但LT MACAU确实是为了赌客考虑，有些人喜欢尊贵的感觉，也有成双成队的正好坐在一起。从这方面看LMG确实是在用心做，无论是产品定位，还是功能、人性化都在不断提高。
金碧汇彩的人气强于华都，每个赌台下注人数高于华都，弱于葡京和金沙，如果说葡京赌台杀数有15万，金碧汇彩最多12万。这里是汇彩LMG的大本营，各种类型的LMG都在这里，玩的人数约有五成，很多赌客都已经习惯LMG，不少是常客，有些赌客还非常专注于一台LMG，有事走开，回来还是坐这台机，如果有人占位，也会等到占位人离开才开始下注。
汇彩在管理上还是有一套，管理与服务人员配置合适，也比较敬业，当天进了五个赌场，只有在金碧汇彩被人看到拍照而被提醒。

人流以本地人为主，不乏一些大叔和阿婆，内地人很少，一是不知道，二是没接送车，三是与其它赌场相比，没有太多特色，如果坐接送车到了葡京，何必还要跑200米到金碧汇彩呢？
在华都看到机台上有机身号，在金碧汇彩也看到，最高的编号是33000，意思是LT MACAU一共出产33000台？澳门这大点地方，这几个赌场，不是每家都有上千台？疑问中  。

网上查到汇彩在2013年底开始进军老虎机，但在金碧没发现有汇彩出的老虎机，可能是铭牌在后面，找了几台老虎机，背后的铭牌都不是汇彩出的，都是澳大利亚出产。汇彩想进军老虎机？是不是定位有点问题？

 

 

 

12：30出金碧汇彩，步行到英皇。英皇也是小赌场，总体规模稍大于金碧汇彩，但地利位置和接送这一块有优势，两者还略有可比性。以前也经常来英皇玩老虎机，还偶尔小赢，特别会玩的是幸运仙女和玉猴子，发现这种老虎机有个规律，融4、7、13盘之后会出奖，这样策略就简单了，出奖之后小额下注，到了次数就下大注，有赚就走人。

四月去英皇的时候正在装修，这次发现二楼有一半空间全部变成LMG，而且玩的人数不少，约有五成有人在玩，可能是先有布局再装修，整体效果非常好，大约200台LMG园形排列四圈，楼顶六圈淡蓝色灯光，亮度适中而有格调，比汇彩四楼的贵宾室感觉好得多。LMG是前述的第一种，单机版，人气很旺，有单独玩的，也有多人在一起看。 
 

玩了一会老虎机，这次很奇怪，一次都没出奖，不到半小时输光，唯一的好处是拿了一张回程车票，其实不玩老虎机也可以拿。

股价表现
汇彩控股已从7.8元最高价一路下跌，相对于其它博彩股在5月8日见底，汇彩一路跌到6月24日才见波段低价4.8元。这里有国家调控、打击ATM取现有关，也与近期濠赌股整体下跌有关，但总体而言汇彩跌得比其它濠赌股深，反弹比其它濠赌股弱。但看分时盘口，有资金逐步进入。
5月22日海通国际指出汇彩自2014年6月获纳入MSCI明晟香港小盘指数，会增加跟踪指数的投资基金投资汇彩，加上LMG销量及二代LMG，唱多8.16元，距现价有60%空间。

综述对汇彩的评价：
1、赌场服务及业绩提升方面：
管理尚可，金碧的业绩应还有提高，华都和赛马会能够增加业绩，但总体增加量不大，预计华都的业绩只是金碧汇彩的40%（收益约是金碧的60%，但管理成高于金碧很多，粗估收益是40%）。汇彩赌场管理的风险在于人流被其它赌场分化，维持现状及人流有难度，能增加人流才能更好的提高赌场业绩，有没有可能买其它赌场的车次？比如买英皇三分之一的接送车？相信汇彩正在考虑。
2013年报汇彩收入10.3亿，赌场服务（仅金碧汇彩一家赌场）8.59亿占83.4%，按年增20.9%,假设2014年金碧按常规增速18%，即赌场服务10.14亿，华都收益约金碧汇彩的40%，即4.06亿，赛马会最低只算1亿，全部收入是15.2亿，2014赌场服务收入增加76.95%.

2、LMG的确是亮点，发展迅猛，超乎预期。
2013年报批露LMG收入1.71亿，占当年16.6%，年报可推算2012年LMG收入为0.18亿，同比增幅是844%！可以用爆发来形容，而且市场己开始接受LMG，推广销售成本大大降低，市场需求倒逼赌场增加LMG，收入还会提高。预计2014年8月推出二代LMG，加之一代三年换机周期将至，估计二代LMG销量会再度大增。除澳门本土外，LMG正在拓展美国、澳洲、东南亚的销量，保守估计，2014年LMG收入在2013年的基础上增加80%，即全年将达3.08亿。

两者综合，预计汇彩控股2014年收入为18.28亿，较2013年10.3亿有77.36%的增长。按2012年报收入与每股收益比计算，每股收益为0.79元，按2013年报收入与每股收益比计算每股收益0.26元，2014估计不会再有华都和葡京的装饰费用等额外支出，。平均预计2014年每股收益为0.53元左右。6月28日现价4.97元即PE9.38倍，按澳门博彩股普遍17倍PE计算即股价为10.71元，股价有很大上升空间。

其它影响股价因素：
1、港沪通引进内地资金及提前布局资金对濠赌股的特殊关注；
2、如何引入内地赌客以及确保本地赌客不被分流； 
3、政府加强对银联取现的打击到赌博业的影响；