IDG能源投资（0650.HK）：FY2018H1业绩剖析，已完成天然气进出口环节关键布局

11月27日，IDG能源投资（0650.HK）公布2018财年中期业绩。截至2018年9月30日止6个月，公司实现合并销售收入8734.4万港元，同比增长62%，投资收益7905.4万港元，同比大幅飙升12.7倍；EBITDA为1.20亿港元，同比上升6.9倍；期内净利润7484.2万港元，2017年度同期则录得亏损2463.7万港元；每股基本盈利1.23港仙。

IDG能源投资是一家从事全球能源资产投资及管理的投资控股公司。公司目前的主要业务是在石油、天然气产业链直接投资优质项目，包括股权投资以及收并购。接下来，公司将朝更多元化的投资方向发展，在直投的基础上开展能源基金管理，通过规模效应带来管理费以及超额收益收入。

截至2018年9月30日，IDG能源投资累计投资规模已达到23亿港元，67%的项目比例位于北美地区。

公司旗下的投资组合共可以分为上游的原油项目和整个LNG价值链的战略性投资，标的包括Stonehold、九丰、GNL Quebec、LNGL及准时达能源等，目前来看短时内回报倍数均较为理想。

一．上游油田项目储量增加，带动资产价值重估

IDG能源投资的油田资产包括中国的上游原油项目，以及通过投资Stonehold所持有的美国鹰滩核心区域的非常规页岩油气资产。 

报告期内，公司投资的中国原油项目完成钻探12口油井，所有油井已成功完成钻探并已达到预期目标，成功率为100%。完全生产成本维持在245港元的稳定水平，产量及净2P储量分别按年上升4%及27%，推动该油田收入同比增长61%至约8700万港元。在储量及生产效率均得到明显增长的基础上，该项目的净2P储量NPV也达到了13.1亿人民币的水平，较于2016年收购对价的5.59亿人民币的投资回报倍数约2.3倍。

同时，公司于2017年9月通过结构化交易所投资的项目Stonehlold也表现不俗。Stonehold拥有位于美国德克萨斯鹰滩（Eagle Ford）地区的世界级页岩油区块，包含183口生产井，2018年上半年的总净资产量及收入分别约为61.3万桶油当量及2600万美元。截至今年3月31日，Stonehold的净2P储量由2430万桶增长24%至3010万桶，对应到净2P储量NPV为2.4亿美元，半年时间即增值逾1.4倍。

值得注意的是，公司对Stonehold的结构化投资是通过提供贷款的方式，固定利率为8%。此外，出售相关资产时，公司也有权获得出售所得款项的92.5%。

二．新增LNG投资战略方向清晰，产业链布局逐渐成熟

1）LNGL---美国LNG出口站通道

2018年6月30日，IDG能源投资通过附属公司完成对Liquefied Natural Gas Limited配发及发行约56,444,500股股份的认购，总认购价为1.67亿港元，款项主要用于支持LNGL的Magnolia LNG项目。交易完成后，公司持有LNGL 9.9%的股权，成为LNGL的第二大股东。

LNGL目前正开发Magnolia LNG出口站项目。Magnolia LNG项目位于美国路易斯安那州的查尔斯湖，毗邻墨西哥湾的Calcasieu航运航道，计划产能为每年800万吨或以上（最高880万吨）。该项目拥有稳定的专利技术OSMR，已获得美国联邦能源管理委员会（FERC)以及美国能源部（DOE）的全部所需许可及批准，能够向FTA及非FTA国家出口LNG，被认为是美国最切实可行的新建LNG出口项目之一。

同时，Magnolia LNG项目也是属于比较稀缺的美国LNG上游资产。在美国，没有DOE和FERC的批准，所有公司都不得随意建设液化天然气项目。根据FERC的官网，截至2018年4月，除了已经在运营的位于阿拉斯加、路易斯安那及马里兰的三个出口站外，得到FERC批准的LNG出口项目仅有9个，而Magnolia LNG项目正是其中之一。

众所周知，美国的油气资源丰富，自“页岩气革命”以来已经逐渐成为LNG出口大国。投资LNGL，意味着IDG能源投资在美国的LNG出口上占据主动权。据悉，Magnolia项目已经签署了200万吨/年的销售长协，LNGL对其的最后投资决策（FID）计划将在2019年上半年完成。

2）追加投资GNL Quebec---加拿大LNG出口通道

2017年11月30日，IDG能源投资通过附属公司订立买卖协议，以315万美元的对价购买了加拿大GNL Quebec Limited Partnership中的权益，并于今年2月7日完成投资。

由于项目进展顺利，在今年的7月26日，IDG能源投资又追加投资了100万美元以支持其继续发展。

根据资料，GNL Quebec正在加拿大魁北克开发计划产能为每年1100万吨的现代化LNG出口站项目Energie Saguenay，对接北美地区多元及低成本的天然气产区及水力发电供应（已锁定550MW水电供应），是加拿大处于开发阶段项目中最大规模的LNG出口站之一。Energie Saguenay项目的FID计划在2021年完成。

3）准时达能源---试水LNG罐箱物流业务

2018年9月25日，IDG能源投资宣布与准时达国际供应链管理有限公司（“准时达”）设立合资公司---准时达能源，从事LNG罐箱物流服务。根据协议，准时达、IDG能源投资及管理团队于合资公司的权益百分比分别为51%、39%及10%。

准时达能源的运营模式定位为独立的LNG罐箱物流运输，与传统的贸易+LNG罐箱运输不同，独立的物流运营能够为终端客户实现安全、高效的“门到门”以及”一罐到底”的物流服务，但不涉及贸易业务，所以既可以服务终端用户也可以服务气源方、贸易商。准时达能源模式可以省去传统LNG分销多程运输的每段中间贸易商，为终端用户节省成本，有望成为传统LNG商业模式的重要补充。

强大的合资股东背景也为准时达能源未来的发展背书不少。一方面，在IDG能源投资全球丰富的资源布局下，准时达能源必然将更有机会去匹配到合适的北美及亚太等多地区的气源提供者，有利于LNG储罐物流业务有序地开展、扩张；另一方面，通过多年来为富士康集团提供精益供应链管理的丰富经验，准时达在全球拥有广泛的集装箱运输网络及议价能力，也能够为准时达能源物流服务优化以及降低成本提供强有力的支撑。

2018年10月，准时达能源已成功完成LNG罐箱模式测试，共计15个罐箱运输225吨LNG，由加拿大出发抵达了上海港，标志着IDG能源投资在LNG罐箱物流业务顺利启动，在LNG产业链的投资布局进一步延伸。

三．原有国内LNG接收站业务高速成长

除了国外的LNG出口资产外，IDG能源投资在2017年还投资有国内的LNG接收站项目---九丰东莞。值得注意的是，九丰东莞已投产于2012年，是中国首家民营的LNG接收站，也是国内现有的三座民营LNG接收站之一。该接收站建在广东东莞的沿海，现有容量200万吨，是珠三角乃至华南地区主要的LNG供应基地。

鉴于中国对天然气持续较高的供应需求，2017年，九丰接收站的收入增长同比41%至105.2亿人民币，利润同比增长17%，LNG进口量增长42%至100万吨左右，使用率还在逐渐提升中。2018年9月，九丰已经提交了A股IPO申请，发售款项将用于购买两艘顶级中型LNG船舶，有望推动IDG能源投资的投资进入新阶段。

小结

总的来说，对LNGL、GNL Quebec及准时达能源的投资完全符合公司的LNG投资策略，结合现有的九丰，初步实现了IDG能源投资在LNG进出口环节的关键布局，为公司提供巨大的竞争优势以捕捉国内急剧增长的天然气需求带来的商机。

目前放眼整个行业，既能够在天然气进口贸易链进行全面布局，又具备强大的跨境并购投资能力的，IDG能源投资应该算是唯一。