区块链界的“腾讯”即将赴港IPO,千亿估值凭什么?

9月26日,比特大陆向港交所提交上市招股书,打破之前IPO终止说法。

来源 | IPO早知道

编辑 | C叔

排版 | C叔

根据招股书显示,2018年上半年,比特大陆营收28.45亿美元,同比增938%,净利润7.43亿美元,同比增长795%。

资本市场即将迎来全球范围内最大的区块链IPO——算力怪兽:比特大陆。

比特大陆是全球最大的比特币矿机制造商,垄断超过70%的硬件,提供约50%的算力。作为区块链和数字货币行业的标杆性企业,比特大陆香港IPO受到资本市场的极大关注。比特大陆(Bitmain)计划于2018年底完成上市。中金公司担任其上市主承销商。比特大陆规模5-10亿美元的Pre-IPO轮融资近日交割。投资人名单中,腾讯、EDBI(新加坡经济发展局所设投资机构)、阿布扎比投资局和加拿大养老基金等在册。但腾讯方面对此表示不予置评。

互联网两巨头腾讯和阿里对于区块链的野心人尽皆知,如果将来会有一个更强大的公司能够击败这两巨头,这个企业也一定会出现在区块链领域。阿里对区块链的布局在坊间也屡有传闻,ABCC交易所与阿里的真实关系更是剪不断理还乱。而腾讯的面孔一直被认为在强力打压币圈的发展,屡屡封掉币圈的大小公众号,但此次与比特大陆的暧昧也许才真正显示出其真实意图。

招股书详解

1,比特大陆称自身为中国第二大无晶圆厂芯片设计公司,是全球第四大无晶圆厂ASIC芯片设计公司。

按照2017年的收入计算,比特大陆是全球最大的基于ASIC的加密货币矿机公司,占有全球74.5%的市场份额。同时,比特大陆也称,其是世界上少数几家有能力开发用于云端训练及推断的芯片的AI芯片公司之一,已于2018年第一季度推出第二代AI芯片BM1682。

2,比特大陆近年来的营收出现了惊人的增长。

2015年,其收入为1.37亿美元,2016年猛增至2.78亿美元,增长超过1倍,2017年则收入猛增至25.18亿美元,增长了8倍。2018年上半年,比特大陆收入为28.45亿美元,较去年同期更是增长了936.6%。

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3,与之对应,比特大陆的盈利也取得了惊人的增长。

其招股书显示,比特大陆年内盈利由2015年的4860万美元增加至2017年的7.01亿美元,年复合增长率为279.9%。2018年上半年,其净利润为7.42亿美元,同比增长近8倍。刨除股权激励以及公允价值变动因素,比特大陆的2018年上半年经调整净利润为9.52亿美元,同比增长10.5倍。是不是很令人咂舌?

4,2018年上半年,比特大陆94.3%的收入来自于矿机销售,除此之外,矿池运营、矿厂服务以及自营挖矿等贡献了少部分的收入。

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5,从客户群体看,比特大陆也是一家全球化的公司。

其招股书称,比特大陆的客户主要包括对加密货币感兴趣及寻求AI解决方案的个人及公司。其客户数目从2015年的近6,000个增至2017年的逾46,000个,并进一步增至截至2018年6月30日止六个月的逾80,000个。比特大陆的客户群遍遍布多个国家,主要包括中国、亚洲(不包括中国)、美国及欧洲国家,近年来其海外销售也在持续增加。

6,截止2018年6月底,比特大陆的毛利率为36.2%,较去年同期有所下降。同时,其净利率约为26.1%。

7,在近期的重要发展中,比特大陆重点提到了ASIC芯片,本月,其发佈了第一代7nm ASIC芯片,是为目前最先进的集成电路制造技术,目前比特大陆正在开发下一代7nm ASIC芯片。

8,同时,比特大陆也预警称,因为2018年6月30日后,加密货币的市价发生大幅波动,这可能对后期其盈利能力、业务、经营业绩及财务状况或产生重大不利影响。

9,与其他经过多轮融资的科技互联网公司不同,比特大陆的创始管理团队占据了绝大多数的股权。

招股书显示,上市前,比特大陆的两位联合创始人詹克团和吴忌寒分别持有公司36%和20.25%的股份,公司员工的期权池持有公司18.47%的股份,同时,公司的另外三位联合创始人赵肇丰、葛越晟、胡一说也分别持股6.26%、4.18%%、4.18%。总而言之,就是创始人们和员工们基本持有了公司近90%的股权,稀释比例很少。

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同时,比特大陆的整个管理团队也是相当的年轻。其中,进入董事会的四名执行董事,都来自于比特大陆,而且年龄都不超过40岁,最年轻的高级投资总监葛越晟年仅26岁,堪称人生大赢家。

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10,李开复和王小川也与比特大陆有关联。

招股书显示,李开复通过其公司持有比特大陆1.13%的股份。同时,搜狗公司CEO王小川也在比特大陆的非执行董事名单中。

“算力怪兽”比特大陆

比特大陆成立于2013年初,因生产比特币矿机闻名,据称垄断了比特币挖矿市场“超过70%的硬件和约50%的算力”。去年以来,随着加密数字货币和区块链行业的迅猛发展,比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际三大矿机厂商的业绩扶摇直上。据市场报道,中国矿机巨头比特大陆2017年营业收入约25亿美元,净利润超过12亿美元。2016年、2017年,比特大陆净利润分别为1.8亿和12.49亿美元,净利率分别为42.80%和49.40%。在比特币行情大跌的环境下,2018年第一季度营业收入约为18亿美元,净利润达到了11亿美元,净利润率高达60%。

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根据公开资料显示,比特大陆的股东结构已在2016年发生变更,之前詹克团为控股股东的股权结构全部变更为由香港Bitman Technologies Limited持有100%股份,按照对VIE架构的充分理解,WOFE背后依旧是原有的持股比例。

通过材料可知,詹克团依旧是公司第一大股东,坊间传闻,当时吴忌寒和詹克团达成了的协议是:詹克团不领工资,而吴忌寒出资,如果实现了芯片的两个关键性技术指标,整个技术团队会因此拿到60%的股份。或许正是因为如此,比特大陆过去几年的工商资料里,詹克团一直都是最大股东。2016年底,比特大陆股东变更为单一境外公司之前,吴忌寒持股20.61%,詹克团持股54.9%。一直以来,不少外界的声音认为:詹克团才是比特大陆真正的大BOSS,以及比特币领域真正的首富。

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但在这里必须声明,由于区块链的特殊性导致区块链企业(包括矿及企业)的核心资产界定很难和股权挂钩,按理说矿机和其所生产的虚拟货币应属于公司资产科目,但实际上就连会计准则也无法确定如何计算数字货币对三张表的影响,这也让公司产生利润的产品脱离了股权,从而我们认为尽管詹克团占据比特大陆大股东的身份,但实际控制权和财富持有数字并无法真实掌握,即便是尽职调查,也会存在这类问题。

此外,根据目前我们掌握的材料显示,吴忌寒和詹克团两外创始人所持有的股份类别于所有投资人均不同,按照股权收益权、所有权、投票权分离的属性,很有可能B类股权种所约定的内容于机构投资人不同,应该对公司的控制权拥有一定保障。

区块链界的“腾讯”

2017年比特大陆力压展讯,荣登中国十大集成电路设计公司排行榜第二名,仅次于华为海思。不仅如此,比特大陆自去年下半年起,已成为台积电中国第2大客户,今年更可能跻身全球前5大客户。随着人工智能的快速发展,传统的芯片逐渐难以满足深度学习的计算需求,需要一个新的ASIC架构来为它做专门的处理器,比特大陆作为一家高性能计算芯片企业,有能力去填补这一市场需求。

“比特大陆经过区块链芯片领域的发展,拥有优秀的芯片研发人才资源,全球多个国家设有研发办公室。在高速度、低功耗电路的设计上,我们积累很多,也可以适用。”吴忌寒说。

2017年11月,比特大陆发布了全球首款自主研发的量产加速计算AI芯片(TPU)——SophonBM1680。今年9月,比特大陆将推出7nmASIC产品,成为全球范围内最先推出7nmASIC应用的企业之一。尽管目前这块业务的营收占比仍很小,但吴忌寒预计,AI芯片在五年内可占据比特大陆收入的40%。

此外,拥有良好现金流的比特大陆也将转型的步伐踏入了投资领域,财大气粗的比特大陆广泛收购和投资了大量区块链技术相关项目。2017年以来,其先后投资了ViaBTC、AICHAIN、英雄互娱、恺英网络等多家区块链项目,今年5月又以1.1亿美元领投移动支付和加密货币交易公司Circle InternetFinancial。这一举措和腾讯极为相似,比特大陆是否会利用这些项目协同自有业务的发展,值得我们持续关注。

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