【兴证策略】外部担忧再次来临

作者：王德伦

来源： XYSTRATEGY

市场风格：

由于欧美发表关于贸易联合声明，叠加汇率连续贬值，使得投资者对来自外部的担忧增加。风险偏好较前期出现一定回落，因此我们看到本周市场稳定风格指数表现较好。

从细分的风格指数来看，本周涨幅较好的是低市盈率指数（2.14%），低市净率指数（2.76%），低价股指数（4.09%），微利股指数（3.59%），稳定风格指数（4.25%）。本周涨幅较差的是高市盈率指数（-0.23%），高市净率指数（-2.53%），高价股指数（-1.59%），绩优股指数（-0.55%），消费风格指数（-0.33%）。

主要板块估值变化：

本周深证主板A股表现较好。

从市盈率角度，本周估值上升最大的是深证主板A股（PE：15.66倍，相当于历史均值的54.18%）。本周估值下调较多的板块是创业板（PE：37.44倍，相当于历史均值的65.70%）。从市净率角度，本周估值上升较大的板块是深证主板A股（PB：1.83倍，相当于历史均值的59.54%）。本周估值下调较多的板块是创业板（PB：3.53倍，相当于历史均值的74.29%）。

一级行业估值变化：

本周军工企业入围第三批混改试点，航天作为此前军民融合会议提出的试点行业，改革推进过程有望更快。国防军工股估值表现较好。同时，国常会释放政策宽松信号，以及李克强西藏考察时强调加快中西部基建建设，带动钢铁等周期板块估值上升较大。

从市盈率角度，本周估值上升前三的行业是钢铁（PE：9.85倍，相当于历史均值的39.11%），建筑（PE：11.71倍，相当于历史均值的48.57%），煤炭（PE：9.99倍，相当于历史均值的50.08%）。从市净率角度，本周估值上升前三的行业是钢铁（PB：1.40倍，相当于历史均值的88.38%），建筑（PB：1.32倍，相当于历史均值的64.02%），煤炭（PB：1.19倍，相当于历史均值的46.10%）。

风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

1、市场风格

由于欧美发表关于贸易联合声明，叠加汇率连续贬值，使得投资者对来自外部的担忧增加。风险偏好较前期出现一定回落，因此我们看到本周市场稳定风格指数表现较好。

我们通过比较不同类型的指数表现来看本周的市场风格特征。

从大、中、小盘指数来看，本周大盘指数涨幅为0.56%，与上周相比上升0.54%，中盘指数涨幅为1.10%，与上周相比上升2.12%，小盘指数涨幅为1.65%，与上周相比上升1.88%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是小盘指数（2.34%），涨幅较小的是大盘指数（1.69%）。近3个月以来，涨幅较大的是大盘指数（-5.40%），涨幅较小的是小盘指数（-12.17%）。

从高、中、低市盈率指数来看，本周涨幅较大的是低市盈率指数，涨幅为2.14%，与上周相比上升1.72%。涨幅较小的是高市盈率指数，涨幅为-0.23%，与上周相比上升0.70%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是中市盈率指数（2.43%），涨幅较小的是高市盈率指数（2.17%）。近3个月以来，涨幅较大的是低市盈率指数（-6.39%），涨幅较小的是高市盈率指数（-15.50%）。

从高、中、低市净率指数来看，本周涨幅较大的是低市净率指数，涨幅为2.76%，与上周相比上升2.37%。涨幅较小的是高市净率指数，涨幅为-2.53%，与上周相比上升-0.41%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是中市净率指数（3.08%），涨幅较小的是高市净率指数（-0.43%）。近3个月以来，涨幅较大的是高市净率指数（-5.14%），涨幅较小的是中市净率指数（-12.59%）。

从高、中、低价股指数来看，本周涨幅较大的是低价股指数，涨幅为4.09%，与上周相比上升3.97%。涨幅较小的是高价股指数，涨幅为-1.59%，与上周相比上升-1.51%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是低价股指数（3.84%），涨幅较小的是高价股指数（0.83%）。近3个月以来，涨幅较大的是高价股指数（-0.61%），涨幅较小的是中价股指数（-14.29%）。

从亏损股、微利股、绩优股指数来看，本周涨幅较大的是微利股指数，涨幅为3.59%，与上周相比上升4.2%。涨幅较小的是绩优股指数，涨幅为-0.55%，与上周相比上升0.81%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是亏损股指数（2.27%），涨幅较小的是绩优股指数（1.39%）。近3个月以来，涨幅较大的是绩优股指数（-1.18%），涨幅较小的是微利股指数（-17.83%）。

从风格指数来看，本周涨幅较大的是稳定风格指数，涨幅为4.25%，与上周相比上升2.51%。涨幅较小的是消费风格指数，涨幅为-0.33%，与上周相比上升1.45%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是稳定风格指数（6.36%），涨幅较小的是消费风格指数（-0.39%）。近3个月以来，涨幅较大的是消费风格指数（-2.08%），涨幅较小的是成长风格指数（-12.82%）。

2、主要板块估值变化

2.1 板块市盈率

本周创业板表现较好。

从市盈率角度来看，整体上，本周估值前三位的板块和对应PE分别是创业板（PE：37.44倍），中小企业板（PE：27.58倍），中证500（PE：21.41倍）。本周估值后三位的板块和对应PE分别为上证50（PE：10.08倍），沪深300（PE：11.88倍），上证A股（PE：12.67倍）。

对比历史均值，本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为中小企业板（73.28%），全部A股(非金融)（72.79%），深证成份指数成份（68.11%）。本周估值当前均值比后三位和对应比例分别为上证50（50.59%），上证A股（54.08%），深证主板A股（54.18%）。

我们比较板块本周PE与上周PE，本周相对上周估值上升较多的三个板块和对应PE值变化分别为深证主板A股（PE：15.66倍，1.73%），上证50（PE：10.08倍，1.46%），全部主板（剔除中小企业板）（PE：13.05倍，1.42%）。

本周相对上周估值上升较少的三个板块和对应PE值变化分别为创业板（PE：37.44倍，-2.02%），中小企业板（PE：27.58倍，-0.09%），深证成份指数成份（PE：20.15倍，0.05%）。

2.2 板块市净率

整体上，本周估值前三位的板块和对应PB分别是创业板（PB：3.53倍），中小企业板（PB：2.85倍），深证成份指数成份（PB：2.53倍）。本周估值后三位的板块和对应PB分别为上证50（PB：1.25倍），沪深300（PB：1.48倍），上证A股（PB：1.48倍）。

对比历史均值，本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为创业板（74.29%），深证成份指数成份（72.45%），全部A股（非金融）（71.67%）。本周估值当前均值比后三位和对应比例分别为上证50（47.76%），上证A股（55.52%），全部主板(剔除中小企业板)（56.22%）。

我们比较板块本周PB与上周PB，本周相对上周估值上升较多的三个板块和对应PB值变化分别为深证成份指数成份（PB：1.83倍，2.00%），上证50（PB：1.25倍，1.73%），全部主板（剔除中小企业板）（PB：1.53倍，1.67%）。

本周相对上周估值上升较少的三个板块和对应PB值变化分别为创业板（PB：3.53倍，-1.87%），中小企业板（PB：2.85倍，0.22%），深证成份指数成份（PB：2.53倍，0.28%）。

3、 一级行业估值变化

3.1 行业市盈率

本周军工企业入围第三批混改试点，航天作为此前军民融合会议提出的试点行业，改革推进过程有望更快。国防军工股估值表现较好。同时，国常会释放政策宽松信号，以及李克强西藏考察时强调加快中西部基建建设，带动钢铁板块表现活跃。

从市盈率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PE分别为国防军工（62.09倍），计算机（47.70倍），餐饮旅游（36.83倍）。本周估值后三位的行业和对应PE分别为银行（6.59倍），钢铁（9.85倍），煤炭（9.99倍）。

对比历史均值，本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为石油石化（128.10%），国防军工（98.07%），机械（97.08%）。本周估值当前均值比后三位和对应比例分别为钢铁（39.11%），房地产（42.20%），建筑（48.57%）。

我们比较行业本周PE与上周PE，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较多的三个行业和对应PE值变化分别为钢铁（PE：9.85倍，8.22%），建筑（PE：11.71倍，7.97%），煤炭（PE：9.99倍，5.40%）。

本周相对上周估值上升较少的三个行业和对应PE变化分别为医药（PE：33.48倍，-3.79%），电子元器件（PE：32.22倍，-1.93%），餐饮旅游（PE：36.83倍，-1.79%）。

3.2 行业市净率

从市净率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PB分别为食品饮料（5.82倍），医药（4.20倍），餐饮旅游（4.13倍）。本周估值后三位的行业和对应PB分别为银行（0.91倍），煤炭（1.19），石油石化（1.27）。

对比历史均值，本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为家电（113.27%），食品饮料（107.56%），餐饮旅游（107.42%）。本周估值当前均值比后三位和对应比例分别为煤炭（46.10%），银行（48.14%），商贸零售（50.87%）。

我们比较行业本周PB与上周PB，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较多的三个行业和对应PB值变化分别为钢铁（PB：1.40倍，8.03%），建筑（PB：1.32倍，7.98%），煤炭（PB：1.19倍，5.37%）。

本周相对上周估值上升较少的三个行业和对应PB值变化分别为医药（PB：4.20倍，-3.62%），电子元器件（PB：3.32倍，-1.63%），餐饮旅游（PB：4.13倍，-1.42%）。

3.3 行业相对估值

从市盈率角度，相比于沪深300本周11.76倍的PE值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PE分别为国防军工（5.22倍），计算机（4.01倍），餐饮旅游（3.10倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PE分别为银行（0.55倍），钢铁（0.83倍），煤炭（0.84倍）。

从市净率角度，相比于沪深300本周1.46倍的PB值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PB分别为食品饮料（3.93倍），医药（2.84倍），餐饮旅游（2.79倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PB分别为银行（0.62倍），煤炭（0.80倍），石油石化（0.86倍）。

4、风险提示

本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。