关于谁在做空、如何救市、该不该抄底——再谈当前市场的几个焦点问题

作者：格隆

到底发生了些什么？

老实说，我也不知道。我曾经以为我看懂了，但最后发现其实没有。市场博弈的激烈与救市的艰难显示这次远非一场普通的去杠杆、降估值的股市危机那么简单。水很深，一些现象已经超出了我做投资18年能够理解的范围。

A股17个交易日大跌32%，20多万亿市值灰飞烟灭；

港股恒指今天一天下跌5.84%，为08年10月以来最大单日跌幅，恒指估值已经回到9倍。恒生小型股指数7个加以日下跌31%，香港创业板则8个交易日下跌45%；

所有中概股风声鹤唳。

A股——港股——中概股——人民币汇率，所有与中国挂钩的资产一律大跌

……

这些是能看到的表面，均能证实。

有计划和预谋的蓄意做空？救市出昏招？强平？融资盘踩踏？……

这些是猜测的内里，均无法证实。

问题有多严重？

逻 辑上推断，很严重，否则不会几乎整个国家机器都开动起来应付这场危机。严重之处不在于杠杆爆仓会导致多少信贷资金成为坏账，而是中国经济退路被封杀与国家 风险系数的从此高高在上：中国经济退无可退，已经位于危机边缘，这一场危机乳不可控，过往既定战略方针可实现的不确定性将加大了，中国经济的活力迅速下 降，中小企业的生存环境恶化，中产阶级的财富缩水。

到底有多严重，我想很可能是一个这场危机结束多年后也不会确知的谜团。好在，我们至少能确认如下几点：

1、 这只是一场中国自身的局部危机。中国可没有像美国人08年一样包装一堆有毒资产全球兜售，中国出问题，也是自己的问题，不会、也很难向全球蔓延（恐慌除外）——全球人都得感谢中国资本市场的封闭性。如果不是我们一直关起门自己玩，中国70万亿体量的资本市场危机，足以让全球大大小小的市场集体感冒；

2、 这场危机远没有08年次贷危机严重。目前全球环境远好过2008年次贷金融危机之时。欧洲虽然被希腊折腾得火冒三丈，但杠杆已去，防火墙已建。美国人的日子则好得天天想加息；

3、 中国不会崩溃。现在各路资金的踩踏与不计成本的夺路而逃，其背后的逻辑假设无疑是赌定和押注中国的休克乃至崩溃。这个噱头并不陌生，在几年前就出现过，只不过那次的借口是中国的经济硬着陆。

有了以上底线认知，我们其实可以快刀斩乱麻地解决我们心中的一个疑惑：到底是谁导演了这场危机？它想干嘛？

老实说，我真的不知道这次危机背后的真正敌人是谁。是高杠杆、高杠杆绑架的金融体系引致的人民内部恐慌与踩踏？还是真的是所谓的蓄意做空的外资？

如果是前者，我想善意提醒的是，一定要相信中央的资源与实力。轻视和低估一个对中国这个庞大经济体有过40多年计划经济操盘经验的解决问题的能力，无疑是一种政治幼稚。如果你担心问题不可收拾，从此没有了希望和未来，不妨再重温一下我党第二代领导人邓小平在1992年春天那段举重若轻的话：“资本主义可以搞股市，社会主义也可以搞嘛……要坚决地试，搞不好可以关掉嘛！”

如果是后者，我也想善意提醒相关力量，认真重温一下这句话：“Indeed, who has ever benefited during the past 238 years by bettingagainst America?”（过去238年，没有人靠押注美国崩溃而获得巨大成功的。）这句话是巴菲特针对只有200多年历史的美国说的，但也同样适用中国：只是，这个238年，要乘以20倍！

风险何时释放完毕？

关心风险何时释放完毕这个问题的人，本质上关注的是另一个问题：股市何时到底？

1、 这个问题真的是天知道，只能问佛祖。凡人谁探讨这个问题都有点盲人摸象。

2、这是个伪命题。某种角度，风险来自于股市快速下跌中去杠杆引发的踩踏。因此逻辑上是杠杆去完了，风险才释放完毕。但如果股市不跌了，其实无论杠杆去不去完，风险自然也就没了。因此在当前1：1.25的杠杆都已经爆掉的位置，去杠杆和股市见底已经不是鸡生蛋蛋生鸡的循环因果问题了，而是一个简单明了的单向逻辑了：股市不跌——杠杆踩踏风险自然消除——高杠杆有序撤离——股市恢复正常。

所以，不是风险释放完毕了，市场就不跌了。而是市场不跌了，风险就消失了。

如何让市场不跌？或者说，怎么办？

怎么办？

这个要分两个角色：与普通投资者。

首先是。

战 略上重建信心。这里先举一个历史经典案例：清末山西票号挤兑之时，掌柜把所有的钱堆在柜台放开银票兑换，并安排马车夫不停搬运装石头的箱子招摇过市，从前 门搬入再从后门悄悄搬出，出官制银锭，制造有官府暗中支持的假象，票号老板人前谈笑风生，不承认亦不否认，外松内紧，只做不说，外人不知深浅，伙计亦不明 实虚，挤兑人群三日即散去。

自古金融危机实质无非信心缺失导致挤提，短期抽钱的人太多导致瞬时流动性枯竭+资 产价格暴跌，进而连锁反应玉石俱焚。市场信心缺失后导致的结果是目前几乎是一个人在战斗，是市场唯一多头——这是一场不对称的战斗，注定无比艰难。因 此，本次救市，不是要击退谁，打败谁，唯一且必须改变的是投资者预期，实现市场预期的空翻多。如何改变心理，手里有的是武器！

战术上围魏救赵——尽快救港股的中资股。A股市场做空其实非常艰难，所以做空力量明显已经转向港股，而且做得得心应手，效果奇佳：做空者知道，港股中资股就是A股的影子股，甚至就是同一家公司。

香港是中国桥头堡，上市的都是与内地紧密挂钩的蓝筹公司，与A股的相互支撑和牵扯作用是明显的。香港沦陷，腹地的百姓自然失去对国家的信任与信心。如果任由港股空头肆虐，A股是不可能守住的：港股的恐惧和估值必定会把A股拖下去！

所以，港股市场上出手，不是要不要，而是围剿做空力量的必须，且越快越好。留着约4万亿美元的庞大外汇储备，此时不用，何时用？花少量资金，既可以托住中国概念蓝筹股的价值底线（不稳住港股中资蓝筹股，A股蓝筹股投资价值的认同度必然会受到怀疑），又能获取远高于美元存款的回报：香港中资蓝筹股估值比A股蓝筹股整体便宜30%以上，以外储买入后中长线安全边际非常高，未来确保能够盈利增值，无论动用多大代价和力量救市，千秋万代之后都可以对人民和纳税人交代。最关键，可以增强全球和国际市场对中国资产的信心，稳定中国的国际形象、国际评级及信誉。可谓一石多鸟！

港股整个市场每天成交额才一千多亿港币，少量资金就可以彻底解决和托住中资股的定价中枢。这是另一个从港股来围魏救赵的核心理由。

其次是散户——先活着，再向死而生。

对于散户，格隆的建议是：上帝的归上帝，凯撒的归凯撒。救市与你无关，做你该做的，做你能做的。

什么该做？务必务必杀死你的恐惧。你不杀死它，它就会杀死你。扼住恐惧的咽喉，让它窒息，让它成为植物人。

2008年美国爆发严重次贷危机，大量小银行倒闭，著名的投行雷曼兄弟倒闭，并且市场传言美林也将倒闭，股灾迅速蔓延，金融股一泻千里。巴菲特买入了高盛的股票，并在买入后股价迅速下跌50%。无数人嘲笑巴菲特。但地球人都知道后来的结果。如果悲观以后是更悲观，那你还剩下什么？

所以，千万不能让恐惧绑架和支配你。

什么能做？

一，保全自己，活着。

二，咬着牙，择机抄底（如果你有资金的话）！

这个时候说买是困难的，也不会有多少人理解或者感激，就像A股4000点我们说闻到了焦糊味，被很多投资者非议一样，但还是建议你要考虑这个选项。

原因？很简单：因为你已经看不到任何希望。对吗？你看不到希望了，你绝望了，其实就是机会悄悄来临的时候。事实上，格隆认为这次股灾杀出的机会，可能是未来10年都很难再遇到的机会。

从来就没有什么救世主！中国不会崩溃，拿起锄头，拿起镰刀，拿起扁担，拿起你能拿起的一切武器，自己救自己！

择机抄底也许未见得聪明，但可以确保你离愚蠢保持巨大的距离。

格隆在此借用复星CEO梁信军的一句话：如果熊市不买入，哪来的牛市可卖的资产？