澳门博彩数据跟踪：二季度中场业务继续快速增长，板块迎来配置时机

作者：广发证券发展研究中心 胡翔宇

来源：广发香港

核心观点

● 18年 2 季度中场业务博彩毛收入继续快速增长

据 DICJ 披露，18 年 2 季度澳门博彩毛收入为 737.1 亿澳门币，同比+17.2%，增速较 1 季度下滑。其中2 季度贵宾毛收入的同比增速下降至+14.4%，是增速下滑的主要原因。但是 2 季度中场毛收入同比增长+20.8%，与 1 季度+20.5%的增速基本持平。分月度看，2 季度贵宾毛收入同比增速下滑的主要原因在于 6 月的同比增速仅为+1.1%，这是 16 年 8 月澳门博彩毛收入恢复同比增长以来的最低值。我们认为 6 月贵宾毛收入增速下降的原因主要来自两方面。首先，国内信贷环境偏紧对部分贵宾赌客的流动性造成负面影响。其次，博彩中介的风控措施更强，在国内信贷环境偏紧的情况下，部分博彩中介主动收紧了借码的额度，减少了贵宾赌客的赌资来源。这也迫使部分贵宾客户下沉至高端中场，因此 6 月中场毛收入的同比增速达到 30.7%。同时在 7 月前两周，澳门的每日博彩毛收入为 8.53 亿澳门币，同比增长+17.7%，增速较 5,6 月份有所加快。

 ● 广东省外游客人次继续快速增长，2季度澳门住宿价格指数继续同比增长

据澳门统计局披露，18 年 4、5 月份入境澳门的广东省外内地游客人次分别同比增长+18.7%和+12.2%，延续了 17 年中至今快速增长的势头。而今年 1-5 月份，经由澳门机场入境的内地游客人次（主要为广东省外游客）的同比增速达到了 43.7%，这反应出广东省外内地游客来澳门旅游的需求十分强劲。受游客人次增长的推动，在 2 季度澳门住宿价格指数同比增长 7.1%。

 ● 博彩板块下半年景气度将进一步提升，板块迎来配置时机

我们认为此前博彩板块面临的短期负面因素已经被市场消化。首先，世界杯结束意味着赌球对于博彩毛收入的潜在分流已经结束。其次，我们认为人民币贬值的压力已经反应至此前博彩板块股价的调整中。最后，国内偏紧的信贷环境将有可能在下半年迎来边际宽松。澳门当前已经进入旅游旺季，在 2011-17 年间，澳门 3季度的游客人次要较 2 季度平均高出 9.4%。而港珠澳大桥在下半年的计划通车将是澳门旅游行业的重要催化剂。因此我们认为博彩板块的配置时机已经到来。

 ● 风险提示

澳门入境签证政策收紧的风险；外汇管制收紧的风险；赌场内全面禁烟的风险；来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险；赌牌续期的风险。

 1. 澳门行业数据跟

1.1 澳门博彩行业毛收入数据 

1.2 澳门旅游行业数据 

 2. 宏观经济数据指标

 3.高端消费数据

 4.风险提示

4.1 澳门入境签证政策收紧的风险

目前入境澳门的游客人次中，约2/3来自于内地。内地居民进入澳门需要签证， 如果中央政府或者澳门特别行政区政府收紧内地游客入境澳门的签证政策，则会对澳门的入境游客的人次造成不利影响。 

4.2 外汇管制收紧的风险      

多数中场业务的赌客以携带现金出关、或者银行卡境外提现等方式取得在澳门消费的资金。如果中央政府采取进一步收紧外汇管制的措施，例如降低银行卡境外消费额度等措施，则将会对博彩行业形成不利影响。 

4.3 赌场内全面禁烟的风险       

澳门特别行政区政府要求2019年起在赌场室内全面禁烟。此前在2014年10月， 政府已经要求澳门赌场在中场赌厅内禁烟，而这次的禁烟令将扩大至贵宾赌厅。我们认为全面禁烟将有可能使得减少赌客在赌场内的停留时间(赌客仍可以在赌场内设置的吸烟室吸烟)，从而对博彩毛收入造成不利影响。

4.4 来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险       

亚洲地区内，新加坡、柬埔寨、马来西亚、菲律宾及韩国均建有大型赌场， 而日本政府近年来也在谋求博彩合法化。如果澳门博彩行业的监管政策进一步收紧， 则周边国家的赌场将有可能吸引更多中国赌客，从而加剧地区间的竞争。

4.5 赌牌续期的风险       

目前6家博彩上市公司的赌牌将分别在2020年和2022年面临续约。其中澳博控股和美高梅中国的赌牌将在2020年续约，而其余4家赌牌持有者的赌牌将在2022 年续约。据博彩法规规定，赌牌持有者可将赌牌期限一次或分多次延长，其中澳博和美高梅最多延长7年，银河娱乐、金沙中国、永利澳门和新濠国际最多延长5年。目前政府尚未明确赌牌续约的条件，如果赌牌续约时持有需要一次性支付大额现金， 则会对上市公司的业绩造成一定负面影响。