新高教集团（2001.HK）：联合举办甘肃学院，合作背后隐藏多少亮点？

7月9日，新高教集团（2001.HK）宣布旗下云爱集团全资附属公司北爱公司与兰州理工大学订立合作协议，北爱公司申请成为兰州理工大学技术工程学院（甘肃学院）的联合学校举办者，并作出投资于新地点设立新校园。兰州理工大学将提供无形资产（包括校名及教学资源），北爱公司则提供建设资金及土地使用权并将于日后负责新校园的建设及运营。根据协议，新高教集团此次先行投资2亿元人民币，并负责新校园的未来建设。

截至目前，除去刚刚宣布合作举办的甘肃学院外，新高教集团的高校网络已经覆盖至全国六个省份，包括云南工商学院、贵州工商职业学院、哈尔滨华德学院、湖北民族学院科技学院、新疆财经大学商务学院以及洛阳科技职业学院，其中四所均是经过教育部批准的民办本科院校。

此次新高教宣布甘肃学院的合作办学后，除了有效增厚本科教育的办学资源外，同时也成功将高等教育网络延伸扎根至西北地区。

值得注意的是，于同一地区，新高教集团原有一所获批正筹建的西北工商职业学院（西北学校），资质为民办专科。2017年7月，新高教宣布拟投资约6亿人民币兴建该西北学校，以容纳1.5万名在校学生。现在，出于成本及时间效益的考虑，新高教集团将把原计划用于西北学校的款项全部注入甘肃学院，大力推动学校的发展。

新高教于IPO募集的资金中，有约1.23亿港元已用于收购兰州新区地块的国有土地使用权，占地面积约390605.60平方米，对价为1.66亿人民币。该地块原本计划用于西北学校，未来将直接变更为甘肃学院的新校区建设，以容纳更多的生源。

投资亮点一：合办本科缩短培育周期

一般来说，民办专科学校通过完善升至本科，耗时会比较长（达到7届毕业生才能申请升本）。所以，原筹备的西北学校，如若通过自身的孵化，达到本科办学资质时间较久。

同时，从学校的运营角度来看，甘肃学院相比西北学校在盈利效率上也明显更具优势。很简单理解，一所学校假设有三个年级的话，需要3年的时间招生才能够将低年级覆盖至高年级。学校的利用率也需要时间来逐步提高。

通过与兰州理工大学联合举办甘肃学院，新高教能够获得盈利、成本以及时间上效益的显著提升。

首先，甘肃学院已是教育部认可的本科院校，大大缩短了提升办学层次的培育期，并且运营体系成熟。根据公告，甘肃学院注册成立于2004年，运营时间已经十余年。学校能够提供33个本科专业，以机械、电气、土木、材料、化工等工科为主，并兼备理学、文学、管理学专业。学生就业率更是连续十年保持在90%以上。

2016/2017及2017/2018学年，甘肃学院的学生人数分别为8372人及8218人，基本保持稳健。原本预计西北学校首届在校生只有1000-2000人，现在同一时点在校生人数就能够超过8000人。本科的资质，也为甘肃学院将来的招生水平带来更大的确定性。

新高教集团预计将于2019年取得甘肃学院的举办权，届时学校的收入（100%权益）将能够合并入公司的财报，迅速带来盈利上的增长。2016及2017年度，甘肃学院的净利润分别为1161.1万及1674.3万人民币。还值得一提的是，甘肃学院本身是没有负债的，所以并表后并不会影响新高教集团的杠杆水平及相关财务费用。

其次，作为兰州理工大学的独立学院，甘肃学院能够享受一定的品牌溢价。兰州理工大学，前身是1919年的甘肃省立工艺学院，追溯历史已将近百年，在甘肃省乃至周边地区拥有广泛的知名度。学校是甘肃省人民政府、教育部、国家国防科技工业局共建高校。2017年，兰州理工大学的理科录取平均分达到469分，超过甘肃省一批录取线9分。学校的“工程学”、“材料科学”两个学科均进入ESI学科排名全球前1%。

据了解，本科于甘肃学院就读的学生，研究生如若想要报考兰州理工大学，较于同等层次的外校也会更加容易。这一定程度上为高考与兰州理工大学失之交臂的学生提供入口，大大增加了甘肃学院的招生吸引力。

投资亮点二：甘肃省低毛入学率，高等教育资源紧缺

毛入学率，是衡量一个地区教育发展水平的重要指标。2016年，甘肃省的高等教育毛入学率为35.5%，也就是说，该省高等教育学龄青年中，每2.8个人有一个是大学生。这个毛入学率，较于全国42.7%的平均水平，大大低了7.2个百分点。而东部沿海省份，例如江苏以及浙江，毛入学率则已经分别高达54.7%及57.0%。低毛入学率，说明甘肃省的教育发展远落后于全国多数地区。

根据甘肃省的“十三五”规划，计划到2020年将毛入学率至少提升至40%。从教育部最新公布的2018年公办大学名单来看，甘肃省共计42所大学，其中本科17所，专科25所。而浙江省公办学校数有107所，浙江省更是高达166所。

综合看来，甘肃省的毛入学率存在很大的上行空间。同时，省内的公办高等学校仅有42所，其中本科只有17所，也为民办本科提供了非常有利的增长环境。

小结

合作办学由兰州理工大学提供无形资产（包括其校名及教学资源），而新高教集团提供建设新校园的所需资金及土地使用权并将用于其后负责甘肃学院的新校园建设及运营。根据公开数据，甘肃学校之前的利润率较低，且低于新高教集团的平均水平，合办之后拥有较大的改善空间。

就学校覆盖网络来说，新高教集团于港股同类标的中是最全面的。随着新高教集团现有高等院校的运营扩张升级，以及甘肃学院的并表等，未来的盈利增长空间富余。目前，公司的动态市盈率仅约38倍，并不高，建议可以关注。