三生制药（01530.HK）：老树伴新芽，勇敢闯天下

作者：何玮 

来源：东方财富证券

投资要点

据 Frost&Sullivan 数据，2016 年全球和中国的生物制剂市场规模分 别为 2208亿美元和 1527亿元人民币，预计未来 5 年CAGR 分别为 9.7% 和 24.9%。主要品种专利的到期以及生物药品较高的市场需求，将促 进生物类似物的发展。2020 年，全球生物类似物市场将达到 304 亿美 元，预期 2015-2020 年 CAGR 将达到 62.6%。

公司主要专注于肿瘤、风湿、肾科、代谢、皮肤科等快速增长治疗领 域。类风湿性关节炎 RA 和强直性脊柱炎 AS 的临床需求远未得到满足。 四种核心产品特比澳、益赛普、益比奥及赛博尔均为中国市场领先的 产品。公司提供不同剂量的益比奥，在研产品益赛普预充式注射剂是 国内唯一同类产品，这些都将增加患者用药便利。

预计我国 rhEPO 市场 2018 年将增至 29.55 亿元，2013-2018 年 CAGR 为 18.5%。预计我国的 rhTPO 市场 2018 年增至 12.61 亿元，2013-2018 年 CAGR 为 32.0%。

益赛普被纳入 2017 年《国家医保目录》西药部分医保乙类；特比澳 继续被纳入医保目录乙类药物，取消工伤限制。这些产品于 2017 年 四季度开始放量，今年一季度大幅增长，预计将保持较好增长。

用药教育逐渐推进初见成效，销售团队给力。