慧聪网（2280）：转型在即，B2B 业务走向2.0 阶段，维持买入评级

$慧聪网(hk02280)$ 

主要数据

行业: TMT

股价: 8.53 港元

目标价: 10 港元(+17.2%)

慧聪网（2280，买入）：转型在即，B2B业务走向2.0阶段，维持买入评级

B2B内贸现增长瓶颈，公司已进入转型阶段

2015年第一季度，公司总体收入同比下跌5.5%至2.1亿元人民币，由于传统B2B业务增长遇到瓶颈，互联网收入同比下跌11.7%至1.69亿元人民币。由于费用率下降幅度相对刚性，在经营杠杆的负作用下公司当季利润同比倒退40.8%至2500万元人民币。公司至2014年年末提出全面向B2B2.0转型的规划，短期内将会以业务并购及整合为主要目标。我们预计于2015年下半年公司的转型将会显现良好迹象。鉴于当前公司优秀的管理层及良好的产业合作基础，我们长线看好公司未来的增长趋势。

B2B2.0启航

在线交易佣金、自营业务差价、小额贷款和O2O配套服务是慧聪向B2B2.0升级的重要的方向。目前小额贷方面进展顺利，与神州数码的合营公司在去年5月已取得全国性牌照，其融资渠道主要包括注册资本金、股东借款、商业银行借款以及证券化，在扣除渠道分成后，净利率约为12%，目前10亿贷款已经放出，公司正筹备通过杠杆推出第二批小额贷款融资。顺德O2O项目进展良好，50%将被售出以覆盖成本，余下持有并将用于连接线下商户。另与顺德类似的余姚项目也在进展当中。而慧付宝作为慧聪切入B2B交易的核心应用，目前仍处于推广阶段。一旦GMV形成规模，未来的用户粘性将更强，围绕交易所产生的金融、物流及其他服务就可能成为公司的货币化工具，整个商业模式的根基将会比完全基于广告及会员付费的B2B1.0时代更为扎实，货币化模式更为多样。

调整目标价至10港元，维持买入评级

我们认为，由于公司业绩已过爆发性增长阶段，商业模式正处于转型的节点。考虑到慧聪B2B2.0业务广阔的增长前景以及我们对慧聪管理团队的信心（高管亦不断增持股票），我们认为公司具备长线买入机会，维持买入评级。（第一上海）

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