全球18位最伟大的投资家之交易思想(下)

作者:中科院_研究员


十三、约翰·聂夫(John Neff),(1931年-)
●约翰·聂夫:31年的年均收益率超越市场3%以上的顶尖基金经理


美国《纽约时报》(2006年)评出了全球十大顶尖基金经理人,约翰?聂夫被称为“市盈率鼻祖、价值发现者、伟大的低本益型基金经理人”,排名第六(前五名是沃伦·巴菲特、彼得·林奇、约翰·邓普顿、本杰明·格雷厄姆和戴维·多德、乔治·索罗斯)。


约翰·聂夫生于1931年,1955年进入克利夫兰国民市银行工作,1958年成为信托部门的证券分析主管,1963年进入威灵顿管理公司(Wellington Management Company),1964年成为先锋温莎基金(Vanguard Windsor Fund)投资组合经理人,1995年退休,31年间,先锋温莎基金总投资报酬率达55.46倍,而且累积31年平均年复利报酬达13.7%的记录,年平均收益率超过市场平均收益率3%以上,在基金史上尚无人能与其匹敌,由于操作绩效突出,至1988年底,先锋温莎基金资产总额达59亿美元,成为当时全美最大的资产与收益基金之一,并停止招揽新客户,至1995年约翰?聂夫卸下基金经理人之时,该基金管理资产达110亿美元。John Neff并曾义务为宾州大学管理捐赠基金,在16年内为宾州大学捐赠基金获得10倍的投资报酬。


●约翰·聂夫选股方法的要素
约翰·聂夫从1964年成为温莎基金经理的30年中,始终采用了一种投资风格,其要素是:
a.低市盈率;
b.基本增长率超过7%;
c.收益有保障;
d.总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳;
e.除非从低市盈率得到补偿,否则不买周期性股票;
f.成长行业中的稳健公司;

g.基本面好。


●约翰·聂夫的价值投资:买进是为了卖出
约翰·聂夫说,寻找低市盈率股票的所有技巧都是为了一个目标:计算公司业绩好转后的股价区间。温莎基金买进的任何股票都是为了卖出。如果其他投资者看不到你一直在试图让别人看到公司的闪光点,那么你永远无法实现期待中的回报。你准备卖出一只股票的时候这只股票的价格是否会如你所愿?谁也无法保证,但是采取低市盈率策略至少能够让概率的天平倾向你那一边。
温莎基金出售股票的最终原因只有以下两条:
a.基本面变坏;
b.价格到达预定值。


●约翰·聂夫的相关著作
"John Neff On Investing" by John Neff and Steven L. Mintz (2001),中译本名为《约翰?聂夫的成功投资》。


十四、沃伦·巴菲特(Warren E. Buffett),(1930年8月30日-)
●沃伦·巴菲特:无与伦比的真正的投资家。


美国《纽约时报》(2006年)评出了全球十大顶尖基金经理人,巴菲特被称为“股神”,排名第一。


●关于沃伦·巴菲特的几点个人理解


1、如何复制巴菲特

巴菲特之所以有今天伟大的成就,得益于他宽广的投资视野。他的宽广视野又直接受益于广泛的阅读。巴菲特16岁的时候就已经读了100余本商业书籍。在他生命中的一段时期,他每天阅读多达5本书。巴菲特每天要做的三件事:阅读、研究、思考。巴菲特通过阅读向每个领域里的佼佼者学习。现在国内流行一句“复制巴菲特”的话,我觉得要复制首先就要复制巴菲特广泛阅读的习惯,例如首先考虑做到阅读100本投资书籍,先赶上巴菲特16岁时的水平。


2、规避“负复利”增长是巴菲特一贯的投资目标
巴菲特1957年-2007年共51年的业绩中,只有一年是负增长,其他50年全是正增长。巴菲特的这一业绩充分说明了复利的魅力,也充分说明规避负复利增长的重大重要性。


我个人认为,规避可能的“负复利”增长是非常关键的事情。下跌三分之一需要上涨50%才能复原,下跌50%则需要上涨100%才能复原。


巴菲特规避“负复利”增长的事情,在全世界是做得最好的。研究一下巴菲特1957-2007年共51年的投资业绩,可以看出,仅有2001年的收益率为-6.2%,为负增长,其他所有年份的收益都为正的增长。


规避“负复利”增长是巴菲特一贯的投资目标。巴菲特1966年7月12日给合伙人的信中指出,“当大多数人赚钱时,我们也赚,而且赚的程度差不多;当大多数人输钱时,我们也输,但是输得少一些。”巴菲特1960年2月20日给合伙人的信中指出,“在熊市中取得优秀的业绩,在牛市中取得平均业绩。”


3、巴菲特的投资业绩并不完全是通过二级市场买卖股票后的业绩
巴菲特1957-2007年共51年的漂亮投资业绩,并不是真正的股票投资业绩,并不完全是通过二级市场买卖股票后的业绩。


4、价值投资的精髓在于“安全边际”,价值投资并不等于长期持有
个人理解,巴菲特的价值投资方法的精髓在于“安全边际”,价值投资并不等于长期持有。


●沃伦·巴菲特的相关著作
沃伦?巴菲特的相关著作特别特别多,此处只列出几本。
1、"Buffett: The Making of an American Capitalist" by Roger Lowenstein (1996),中译本名为《一个美国资本家的成长》。
2、《巴菲特致股东的信:股份公司教程》(The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America),作者:沃伦·巴菲特、劳伦斯 A.坎宁安(Warren Buffett,Lawrence A. Cunningham)。
3、"The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life " by Alice Schroeder (20


十五、威廉·欧奈尔(William J.O’Neil),(1933年3月25日-)
●威廉·欧奈尔简介


《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》(中译本名为《至高无上:来自最伟大证券交易者的经验》),欧奈尔被列为5位最伟大证券交易者之一。


(以下简介来自于“欧奈尔的CANSLIM投资园地”。)
威廉·欧奈尔(William J. O’Neil)是美国著名的成长性企业的投资大师,投资生涯接近50年。


1933年3月25日出生在俄克拉荷马城,在德克萨斯州长大。毕业于Southern Methodist University,获得商学学士学位,并在美国空军有服役经历。


1958年开始他的投资生涯,在洛杉矶的Hayden, Stone & Company证券公司担任经纪人。


1960年在哈佛大学的管理发展所(PMD:Program for Management Development)进行研究工作。研究美国历史上所有涨幅最大的股票所具有的特点。


1963年创立威廉·欧奈尔公司,并买下纽约证券交易所(NYSE)的交易席位。时年仅30岁,创下最年轻拥有纽交所交易席位的记录。他以CANSLIM 的方法进行实际投资,创下在26个月内大赚20倍的记录。


1973年,创办了欧奈尔数据系统公司,提供高速印刷和数据库出版的服务。


1984年,欧奈尔把自己多年的研究成果CANSLIM以数据库印刷版的形式推出《投资者日报》,并和全国性商业报纸《华尔街日报》竞争。


1988年,出版《How to Make Money in Stocks: A winning system in good times or bad》一书,国内译为《笑傲股市》,成为当年度全美最畅销的投资类书籍。几次再版,至今已销售100万本以上,目前仍然流行。


1991年,《投资者日报》改名为《投资者商业日报》


1994年,《投资者商业日报》的读者超过了85万,成为唯一可以和 《华尔街日报》媲美的投资日报。


2003年,出版《The Successful Investor》,国内译为《股票买卖原则》。书中,欧奈尔更新了CANSLIM的标准。


至今,威廉·欧奈尔公司已成为全球主要基金经理人最喜爱的投资顾问公司之一。超过600位基金经理人听取威廉·欧奈尔的投资建议,而《投资者商业日报》在全美的订户超过30万人,对股市的影响非常大。威廉·欧奈尔目前仍担任其旗下五家公司的董事长,并持续以演讲的方式介绍CANSLIM的投资策略。


●威廉·欧奈尔的CANSLIM系统与巴菲特的价值投资系统相媲美
《通向财务自由之路》(Trade your way to financial freedom,作者是范 K.撒普博士(Van K.Tharp))一书中反复提到的涉及基本面分析的两个系统是:欧奈尔的CANSLIM系统和巴菲特的公司模型。


欧奈尔的CANSLIM系统被美国个人投资者协会认为与林奇、巴菲特的选股系统可以相媲美。


个人观点,欧奈尔的CANSLIM系统融合了基本分析方法和技术分析方法的精髓,是可以赚钱的投资方法之一。如果真正掌握了CANSLIM系统的精华,就足以笑傲股市。


●CANSLIM系统
美国个人投资者协会用了5年的时间,对各种选股系统的业绩表现进行了大范围的比较分析。我们得出的结论是:无论在牛市还是熊市,CANSLIM方法是最稳定、表现最好的系统之一。


C-A-N-S-L-I-M选股原则简述:
C=最近季度的盈利 C:最近季度的盈利比上年同期有大幅度的增长


A=每年的盈利增长率 A:年盈利增长率为25%—50%(要有稳定性和持续性)


N=新产品,新管理方法,股价创新高 N:创新高的股票经常继续创新高


S=流通盘大小,市值和交易量的情况 S:尽量选择小盘股


L=在行业的地位,是否行业龙头 L:要买就买行业龙头


I=是否有有实力的机构(我们俗称的庄家) I:有实力机构参与易促进股价上升


M=大盘趋势如何。 M:大盘的趋势是个股走势的综合反映,是寻求大概率胜算的先决条件


我个人认为,七项选股方法其实使用时是有先后顺序,个人归纳为三大主要步骤:第一步首先检查整体市场的主要趋势,第二步选择有稳定成长潜力的行业,第三步在选定的行业中进一步优中选优,选择基本面和技术面最强的股票。


技术不多说。从基本面考虑,优选产品竞争力及利润在行业中处领先地位,主营业务持续、稳定成长,最近季度利润同比上升,有新产品新技术问世的股票。将这些股票纳入到你的股票池,缩减到30个左右,不断更新在30个左右,只操作这些股票即可。


●威廉·欧奈尔的方法的缺陷探讨
欧奈尔在《股票作手回忆录》(上海财经大学出版社)的序言中说:数年前,我购买了一千多本股市和投资类的书,然而,根据我45年的从业经验,发现仅有10-12本书真正是有一定的实际价值,而《股票作手回忆录》就是其中的一本。欧奈尔在他的著作《如何在卖空中获利》的序言中推荐的书籍包括杰拉尔德?勒伯(Gerald M. Loeb)的《投资存亡战》和《股票作手回忆录》。


我认为,欧奈尔从Loeb和杰西?利弗莫尔(Jesse Livermore)的相关著作中吸收了很多有益的观点用来创建他的CANSLIM系统。


可惜,Loeb和Jesse Livermore强调的更为重要的观点(心理和人性在股价波动中的重大作用),欧奈尔却没有置于CANSLIM系统中。这使得CANSLIM系统也就仅仅是一种投资方法而已。


我目前接受的观点是:方法在股票投资中,其实还不是最重要的。交易有三个组成元素:心理状态(情绪控制)、资金管理和系统开发(交易方法)。范 K.撒普博士认为心理状态是最重要的(大概占60%),其次是资金管理/头寸确定(大概占30%),而系统开发是最不重要的(只占约10%)。


我认为,欧奈尔的CANSLIM系统是最好的投资方法之一,但如果想在股票交易中长期稳定赢利,仅靠方法是远远不够的。


●威廉·欧奈尔:我个人最感谢的最伟大投资家
个人非常感谢欧奈尔,《笑傲股市》和《股票买卖原则》我读过30遍左右,我个人从欧奈尔的CANSLIM系统出发,找到了适合自己的长期持续稳定赚钱的方法。
我个人最崇拜的最伟大投资家是安德烈·科斯托拉尼,我个人最感谢的最伟大投资家是威廉·欧奈尔。


●威廉·欧奈尔的相关著作
" How To Make Money In Stocks" by William J. O'Neil(1988),中译本名为《笑傲股市》。


"24 Essential Lessons For Investment Success" by William J. O'Neil (1999),中译本名为《股票投资的24堂必修课》。


"The Successful Investor" by William J. O'Neil(2003),中译本名为《股票买卖原则》。


How to Make Money Selling Stocks Short, co-author with Gil Morales, Wiley (December 24, 2004), ISBN 0471710490,中译本名为《如何在卖空中获利》。


十六、吉姆·罗杰斯(Jim Rogers),(1942年10月19日-)
●吉姆·罗杰斯是最成功的投资家强烈推荐的投资家


最成功的投资家,我个人认为有两位,一位是1957年-2007年51年中实现50年正增长的巴菲特,另一位是68年的投资生涯中,没有一年赔过钱的罗伊·纽伯格。


沃伦·巴菲特说:“我不得不承认,罗杰斯对市场大趋势的把握无人能及。”


美国共同基金之父罗伊·纽伯格(Roy R. Neuberger),在68年的投资生涯中,没有一年赔过钱。纽伯格推荐的成功的投资者前几位是:沃伦·巴菲特、本杰明·格雷厄姆、彼得·林奇、乔治·索罗斯和吉姆·罗杰斯。


罗杰斯原是索罗斯的助手,二人一起创办了著名的量子基金。1970年罗杰斯给纽伯格做过9个月的助手,后来罗杰斯曾称纽伯格是他的导师。


吉姆·罗杰斯(Jim.Rogers)国际著名的投资家和金融学教授。他具有传奇般的投资经历。从他与金融大鳄索罗斯创立的令人闻之色变的量子基金到牛气十足的罗杰斯国际商品指数(RICI),从两次环球旅游到被Jon Train’s Money Masters of Our Time,Jack Schwager’s Market Wizards等著名年鉴收录,无不令世人为之叹服。


据说因为赚的钱足够多,罗杰斯决定在37岁退休。


●吉姆·罗杰斯的七条投资法则
1、勤奋。
“我并不觉得自己聪明,但我确实非常、非常、非常勤奋地工作。如果你能非常努力地工作,也很热爱自己的工作,就有成功的可能”。这一点,索罗斯也加以证实,在接受记者采访时,索罗斯说,“罗杰斯是杰出的分析师,而且特别勤劳,一个人做六个人的工作”。


2、独立思考。
“我总是发现自己埋头苦读很有用处。我发现,如果我只按照自己所理解的行事,既容易又有利可图,而不是要别人告诉我该怎么做。”罗杰斯从来都不重视华尔街的证券分析家。他认为,这些人随大流,而事实上没有人能靠随大流而发财。“我可以保证,市场永远是错的。必须独立思考,必须抛开羊群心理。” “每个人都必须找到自己成功的方式,这种方式不是政府所引导的,也不是任何咨询机构所能提供的,必须自己去寻找。”


3、别进商学院。
“学习历史和哲学吧,干什么都比进商学院好;当服务员,去远东旅行。”罗杰斯在哥伦比亚经济学院教书时,总是对所有的学生说,不应该来读经济学院,这是浪费时间,因为算上机会成本,读书期间要花掉大约10万美元,这笔钱与其用来上学,还不如用来投资做生意,虽然可能赚也可能赔,但无论赚赔都比坐在教室里两三年,听那些从来没有做过生意的“资深教授”对此大放厥词地空谈要学到的东西多。


4、绝不赔钱法则。
“除非你真的了解自己在干什么,否则什么也别做。假如你在两年内靠投资赚了50%的利润,然而在第三年却亏了50%,那么,你还不如把资金投入国债市场。你应该耐心等待好时机,赚了钱获利了结,然后等待下一次的机会。如此,你才可以战胜别人。”“所以,我的忠告就是绝不赔钱,做自己熟悉的事,等到发现大好机会才投钱下去。”


5、价值投资法则。
如果你是因为商品具有实际价值而买进,即使买进的时机不对,你也不至于遭到重大亏损。“平常时间,最好静坐,愈少买卖愈好,永远耐心地等候投资机会的来临。”“我不认为我是一个炒家,我只是一位机会主义者,等候机会出现,在十足信心的情形下才出击”罗杰斯如是说。


6、等待催化因素的出现。
市场走势时常会呈现长期的低迷不振。为了避免使资金陷入如一潭死水的市场中,你就应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。


7、静若处子法则。
“投资的法则之一是袖手不管,除非真有重大事情发生。大部分的投资人总喜欢进进出出,找些事情做。他们可能会说‘看看我有多高明,又赚了3倍。’然后他们又去做别的事情,他们就是没有办法坐下来等待大势的自然发展。”罗杰斯对“试试手气”的说法很不以为然。“这实际上是导致投资者倾家荡产的绝路。若干在股市遭到亏损的人会说:‘赔了一笔,我一定要设法把它赚回来。’越是遭遇这种情况,就越应该平心静气,等到市场有新状况发生时才采取行动。”


●吉姆·罗杰斯的名言
我个人的电脑桌上面贴有罗杰斯的如下一段忠言:
罗杰斯总是告诫投资者要有耐心。
他说,很多人在股票市场买了某种股票,看到它往上涨,就自以为聪明能干。
他们觉得买卖股票容易得很。
他们刚赚进了很多钱,就立即开始寻找其他可买的东西。
结果可想而知,又把先前赚的全赔回去了。
自信心会导致骄傲,最终导狂妄自大――其此时你真的应该把钱存进银行,到海滩去玩上一段时间,直到自己冷静下来。
因为好机会本来就不多,更不会接踵而来。
一生中你并不需要很多好机会,只要不犯太多的错误就行了。
抓住几次好机会你将会变得相当富有。


●吉姆·罗杰斯的相关著作


罗杰斯写过四本畅销书:《热门商品投资(Hot Commodities)》、《风险投资家环球游记》、《投资骑士》和《中国牛市》。


曾经两次环游世界,第一次在1990年,罗杰斯骑着摩托车环游世界,进行实地考察并进行投资。他把对这些国家的经济情况和游历写成《投资骑士》(Investment Biker),该书共销售了50万册,被《纽约时报》评为“最佳销售图书”。


第二次是1999年,开着奔驰旅行车,历时三年,途经116个国家,从冰岛出发经过欧洲、日本、中国、俄罗斯、非洲、南极、澳大利亚、南美洲然后回到美国,打破了吉尼斯世界记录。第二次环球旅行的成果之一是《Adventure Capitalist》的出版
Investment Biker: Around the World with Jim Rogers - 1995 (ISBN 1-55850-529-6),中译本名为《投资骑士》。


Adventure Capitalist: The Ultimate Road Trip - 2003 (ISBN 0375509127),中译本名为《风险投资家环球游记》/《玩赚地球》。


Hot Commodities : How Anyone Can Invest Profitably in the World's Best Market - 2004 (ISBN 140006337X),中译本名为《热门商品投资》。


A Bull in China: Investing Profitably in the World's Greatest Market - December 4, 2007 (ISBN 1400066166),中译本名为《中国牛市》。


十七、彼得·林奇(Peter Lynch),(1944年1月19日-)
●彼得·林奇:最伟大、最完美无缺的投资家
彼得·林奇(Peter Lynch),1944年1月19日出生于波士顿,1969年进入富达公司,1977年成为富达旗下的麦哲伦基金的基金经理人。到1990年5月辞去基金经理人的职务为止的13年间,麦哲伦基金管理的资产由2200万元成长至140亿元,年均复利增长率达29%。这样的投资回报率,在股市的历史里,几乎无人能出其右。
美国《纽约时报》(2006年)评出了全球十大顶尖基金经理人,林奇被称为“投资界的超级巨星”,排名第二(股神巴菲特名列榜首)。


美国共同基金之父罗伊?纽伯格(Roy R. Neuberger),在68年的投资生涯中,没有一年赔过钱(这一历史恐怕无人能够打破,巴菲特过去51年的投资生涯中,也有一年是亏损的)。罗伊·纽伯格在他的自传《So Far, So Good: The First 94 Years》(中译本名为《世纪炒股赢家》、《忠告:来自94年的投资生涯》)中是这样描述林奇的:“我认为巴菲特与彼得·林奇是现代社会最伟大的两位投资者。连同索罗斯一起,我想用‘天才’这个词形容他们。如果让我选择谁是最完美无缺的。整体来看,我只会选择彼得·林奇。他的人品可称第一;他就像希腊神话中的大力神,在华尔街是个‘神’级人物。还有一点让我钦佩的是,他知道什么时候退出,回归家庭。”


●投资成功的最重要秘密:勤奋努力
林奇是一个工作狂,每天的工作时间长达12个小时,对其所做的一切显示出一种着了魔的狂热。也许在投资界没有人比他工作更努力,也没有人比他阅览所及的范围更广。他每天要阅读几英尺厚的文件,他每年要旅行16万公里去各地进行实地考察,此外,每年他还要与500多家公司的经理进行交谈,在不进行阅读和访问时,他则会几小时几十小时的打电话。


林奇不停地寻找投资机会,他不断地奔波于各家公司,目的就是要根据有关的信息找出“明显的赢家”。当然,林奇和大多数的投资者不同,否则他们也能做出和林奇一样的业绩了。首先,林奇对资料有足够充分的理解,从而能够快速敏捷地行动,用不着费工夫去得到并不是必需的资料,这足以保证在多数时候他是正确的。


●最值得欣赏的是心态:激流勇退、知足常乐
在林奇的著作《战胜华尔街》的前言里,人们可以找到林奇1990年5月退休的原因:他想成为一个拥有时间与家人呆在一起的人。在林奇46岁的生日晚会上,他忽然想到父亲就是在46岁时去世的。这是林奇第一次思考死亡。想到自己生命的终点,他感到了巨大的压力和阴影。同时他开始思考财富与生命的话题,从而决定退休后专注于家庭和慈善事业。


罗伊·纽伯格在他的自传中也提到:“还有一点让我钦佩的是,林奇知道什么时候退出,回归家庭。”


在笔者已经接受的投资理念中,情绪控制/心理因素是投资中最为重要的因素,在投资交易的三要素中,情绪控制/心理因素、资金管理与方法的重要性比例大约为6:3:1。笔者认为,林奇激流勇退、知足常乐的心态是其成为最伟大、最完美无缺的投资家的最重要因素之一。


●值得注意的名言:普通投资者也能成为股票投资专家
林奇一直以他的选股能力而著称,他有一句名言:只要用心对股票做一点点研究,普通投资者也能成为股票投资专家,并且在选股方面的成绩能像华尔街专家一样出色。特别是在信息社会的今天,林奇坚信典型的业余投资者比职业的基金管理人优势更大。


林奇在《安东尼·波顿教你选股》的中文版序中指出:“个股飙升或暴跌背后总是有着某种理由。而那种信息可以清晰明显地找出来,这些信息也经常是充足的。在现今这种信息资源丰富的环境下,投资者可以获取那些从前只为华尔资深分析师提供的数据资料。”


林奇说,对于外行人来说投资机会随处可见。只要仔细观察一下商业的发展趋势,留心一下周围的世界,从购物中心到自己工作的地方,你就可以比专业分析人员更早发现那些潜在的会大获成功的公司。


笔者对林奇“普通投资者也能成为股票投资专家”的这句名言,有着深刻的实战体会,在笔者成为职业投资者之前,最成功的一只股票投资(苏宁电器)就是深受林奇的方法影响。在2005年的熊市里,很多人都问我为什么对苏宁电器如此看好,我的答复是建议阅读林奇的投资经典著作,答案就在其中。


●值得反复阅读的投资经典:《彼得·林奇的成功投资》、《战胜华尔街》
林奇共写过三本书:《彼得·林奇的成功投资(One Up on Wall Street)》,《战胜华尔街(Beating the Street)》和《学以致富(Learn to Earn)》。投资经典是值得反复阅读的。


《彼得·林奇的成功投资》这本书中详细阐述了如何选择发展前景良好的公司的股票。包括如下内容:如何找到最佳的赚钱机会,在去公司参观时应该查看什么、避开什么,如何才能更加有效地发挥经纪人的作用,如何使用年报进行分析,如何利用那些能带来最好收益的其他信息资源,以及如何对待那些经常在股票的技术分析中用到的各种数据(如市盈率、帐面价值,现金流等等)。


林奇善于观察经济脉动与产业发展的关联性,并从中找出最佳投资组合。认为“投资是艺术而非科学”,要善于“从日常生活中找投资对象”。林奇指出:如果在工作、购物、参观展览、吃东西时多留意一下,或者多关注新出现的有发展前途的行业,业余投资者也可以找到能赚大钱的股票。


在林奇的书中,我们不但可以学习林奇的选股方法,找到林奇连续13年战胜市场的三个主要原因:林奇比别人更加吃苦;林奇比别人更加重视调研;林奇比别人更加灵活。我们还可以学习林奇的人生哲学。


"One Up On Wall Street" by Peter Lynch with John Rothchild (1989),中译本名为《彼得·林奇的成功投资》。


"Beating The Street"Peter Lynch with John Rothchild (1993),中译本名为《战胜华尔街》。


"Learn To Earn"Peter Lynch with John Rothchild (1996)。


十八、安东尼·波顿(Anthony Bolton),(1950年3月7日-)
●安东尼·波顿:英国最知名的投资基金经理和最成功的投资者。


谁是欧洲最成功的基金经理人?没有人会质疑,富达特别情况基金的安东尼·波顿是极少数名列前茅的基金经理人之一。如果你在1979年投资1000英镑在他的基金,到今天的价值将高达125 000英镑以上。每年超过20%的平均复合增长率,换句话说,每年超过金融时报全股指数7%的水平。这一持续战胜市场的过往记录可与投资大师沃伦·巴菲特与彼得·林奇相媲美。


安东尼·波顿,全球领先的投资管理公司——富达国际有限公司的董事总经理兼高级投资经理,是欧洲最成功的基金经理人之一,在业界有着“欧洲的彼得·林奇”之美誉。自1979年以来管理过多支基金,获奖无数,被业界尊为“全球最佳基金经理”,由他掌舵的基金平均年回报率均超过20%。尤其是他管理下的富达特别情况基金,自上世纪70年代成立以来,已获得超过14000%的投资回报,表现明显超越了同行和行业的标准水平。


安东尼·波顿管理成立于1979年12月的富达特殊情况基金,至2005年12月的26年当中的年均复合收益率为20.4%,26年间19次跑赢市场。


●安东尼·波顿的选股秘诀
了解一家企业是至关重要的,尤其要了解它的盈利方式和竞争能力。


识别影响一家企业业绩的关键变量,尤其是那些无法控制的货币、利息率和税率变化等因素,对于理解一只股票的成长动力至关重要。


如果一家企业非常复杂,则很难看出它是否拥有可持续发展的特许经营权。


我赞同沃伦·巴菲特的看法,即宁愿投资于一家由普通的管理层经营的优秀企业,也不投资于由明星经理经营的不良企业。


尝试识别出当下被人忽视,却能在未来重新获得利益的股票。股市的眼光不够长远,因此,有时像下象棋一样,只要你比别人看得稍远一点就能取得优势。


你拥有的消息来源越多,能够发现成功股票的机会也就越多。


忘记你购买的股票的价格。


进行与众不同的投资吧,做一个逆向投资者!当股价上涨时,避免过于看涨。当几乎所有人对前景都不乐观时,他们可能错了,前景会越来越好;当几乎没有人担忧时,就是该谨慎小心的时候了。


●投资成功的最重要秘密:勤奋努力
安东尼·波顿(Anthony Bolton)是英国最知名的投资基金经理和最成功的投资者,享有“欧洲的彼得·林奇”美誉。林奇为安东尼·波顿的著作《Investing with Anthony Bolton》(2008年4月出版的中译本名为《安东尼·波顿教你选股》)写作的中文版序中指出:“该书揭示了获得投资成功的最重要的一个秘密:勤奋努力。当你翻阅这本书时,请留意勤奋努力的重要意义。请注意格外努力地调研和分析是多么经常地成为持续成功的重要因素。留心到这一点,你将发现,媒体所称的投资‘天才’其实都是那些以持续不断的调研为基础工作的人,因为调研会产生决定性的信息竞争优势。我很强调勤奋努力工作、信息竞争优势和灵活应变的能力。”
林奇在《安东尼·波顿教你选股》的中文版序中指出:“个股飙升或暴跌背后总是有着某种理由。而那种信息可以清晰明显地找出来,这些信息也经常是充足的。在现今这种信息资源丰富的环境下,投资者可以获取那些从前只为华尔资深分析师提供的数据资料。


●反向投资大师波顿:认为熊市见底
时间:2008年11月26日 稿源:上海证券报(上海)
如果多头看淡或者空头看好是市场转向的讯号,那么一个从2006年已开始对市场悲观,而且过去几年投资组合只少量持有金融股的基金经理,最近却再三对金融股发出买入建议,能否视为一个转势讯号?


富达的投资董事总经理Anthony Bolton今年5月就开始建议买入金融股,过去几个月欧美银行连番出事,而且每一宗事故都令人拍案惊奇。不过,Bolton表示,仍然看好金融股。他相信熊市已经见底。他表示,正常的骨牌效应是:金融→消费→工业→商品,而当市场推出多项措施后,金融和消费周期类股份可望率先复苏。至于近期还在急促下跌的商品,他认为,至少还要等四、五年。“金融股是这场危机的第一个受害者,我认为它们也将是第一个摆脱危机的。”Bolton称:“消费周期类股份也差不多消化了经济深度衰退的因素,因此其股价颇具吸引力。”选择消费股的原因,他以1926年至2008年之间,每次市场见底后投资在一千五百只最大的消费股为例,一年内都有7%至25%可观的回报。


另外,他亦倾向投资商业银行或者非寿险类的保险公司。“买最强大优秀的银行,经过这次淘汰后,他们的竞争更少。”他表示,最好的银行条件包括规模大、资本充足、资产负债良好等。不过对于连不少银行大班对自己银行的财务状况也不甚了解,Bolton叹道,银行始终是非常难看得通的行业。Bolton所指的金融股是指西方世界而言,随着西方经济在下沉,作为百业之首的金融业真的有长线投资价值?他表示,这次至少需要看三年。至于香港上市的汇控、渣打和宏利是否合乎心目中条件?他不评论个别股份。


和很多悲观的分析不同,Bolton认为熊市见底的见解令许多人大惑不解,Bolton把1900年以来的跌幅作比较,认为此次的跌市来得急而深,但是幅度方面已经差不多。他又从投资市场消费和情绪周期分析,目前投资者显得沮丧和绝望,消费者信心指数又跌至上世纪七十年代以来的新低,这些悲观情绪都显示了熊市见底的兆头。不过,投资市场永恒的争辩是历史到底会否重复发生。即使历史可以作为参考,此次被前联储局主席格林斯平形容为“百年一见”的熊市,和1930年美股大跌九成相比,目前下跌五成也不过是到了半路而已。


Bolton表示,1930年的经济大萧条前股市已形成了很大泡沫,加上当时政府处理手法失当,才造成大跌九成的局面。但是现在风暴前股市并没有很大的泡沫,而企业和政府又很快作出反应,对衰退严阵以待,所以他相信不会重蹈覆辙。为了救市,很多各国政府一掷千亿、各国央行争相减息。被问到政府措施是否足够挽救经济,Bolton轻轻吐出了一句:“他们做得太多了。”他表示对政府这种挽救手法的影响会出现在下一个周期。但见解点到即止,他强调自己并非专研经济,不愿对此作进一步的评论。


次按问题爆发于去年10月,Bolton从2006年便发出对市场前景转为悲观的信号,他自己形容是“早了一点”。这次看熊市见底和买金融股,是否也“早了一点”呢?他表示:“可能是吧,我只是从价值来看。”


●反向投资大师波顿:现在应重仓银行股
时间:2008年11月28日 09:51 稿源:上海证券报(上海)

富达国际投资总裁波顿:首当其冲的金融业或首先复苏
受次贷危机(聚焦美国金融漩涡)冲击最大的银行股,可能率先复苏。昨日,富达国际投资总裁安东尼·波顿(Anthony Bolton)在北京接受媒体采访时表示,他已经开始乐观,如果他还在管理基金,现在就会大量投资银行股。


去年11月,波顿就认为危机将影响实体经济,他还曾提醒中国投资者“你的脚应该放在门口”,言下之意是准备随时撤出。波顿管理“特别情况类组合”长达28年,是英国最成功的“反向投资者”之一。近日,英国《泰晤士报》将其评为史上十大投资大师之一。


“这一轮熊市已持续14个月,14个月的周期与历史相比已经很长。”波顿认为,目前熊市已进入“成熟期”,银行业重整资本、重新放贷将成为熊牛分水岭。他预测,成熟市场要比新兴市场更早地恢复稳定,新兴市场的复苏要到明年晚些时候。他提醒投资者:“股市恢复的消息远远早于经济恢复的消息,如果大家等到经济方面的好消息后再投资,肯定会错过牛市前期。”


在投资品种上,波顿大力推荐银行股。“金融业第一个受到这一轮危机打击,我相信它们也是第一个从这轮危机中走出来的行业。”他认为,金融业危机最严重的时期已经过去,他所看好的金融业主要包括商业银行、非人寿保险。


从银行股估值看,波顿认为,当风暴过去,生存下来的商业银行将得到相当多的资本投资,“如果你能以这样的眼光看待,那么就会觉得现在对银行股票的估值是划算的”。


波顿以北欧银行为例,认为在瑞典买银行股的最佳时机就是政府推出救助计划之时,“因为一旦推出救助计划,就标志着最低点的到达,而现在各国政府都对银行推出支持计划,我觉得将来也会看到这是市场低谷的标志”。


波顿此前管理基金时,所持银行股比例一般较低,因为他认为银行业难以分析。“但现在我受到了银行股的吸引。”他认为,现在银行股被低估很多,由于投资者情绪的变化,很多人很少持有或完全不持有银行股。“作为反潮流者,我想这时我会去买银行股。”


波顿还提醒投资者,相当长时期内,银行信贷会收得非常紧,因此投资首先要选择财务状况较健康的银行。对于一些防御性行业,他认为,虽然过去一段时间表现不错,但未来不会继续有好的表现。对大宗商品来说,他认为其熊市还未过去,“但能源是个例外,我会在能源领域里作一些投资”。他也看好消费股,因为消费股目前的价格已经消化这一轮下跌。


●安东尼·波顿的相关著作
Bolton, Anthony; Davis, Jonathan (1 November 2006). Investing with Anthony Bolton, 2nd, Petersfield, Hampshire: Harriman House. ISBN 9781905641116. 中译本名为《安东尼·波顿教你选股》。


(源自新浪博客)

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