北京汽车(1958)：优良品牌组合促增长

$北京汽车(hk01958)$ 

作者：柳太胜

品牌组合高度多元化且互补北京汽车股份有限公司是中国最大的乘用车制造商之一，提供的乘用车品牌组合覆盖国外品牌及自主品牌包括“北京奔驰”，“北京现代”，以及自主品牌“北京品牌”。公司的乘用车新车型阵容强大（特别是SUV和自主品牌），这使得公司在未来2-3年中的发展速度将超越乘用车行业的平均增长态势，公司有机会于2016年之前成为中国按收入划分的第二大乘用车制造商。

行业动态利好尽管近期中国的汽车销量下滑（受经济增长减弱影响），但鉴于以下几方面的良好发展态势，预计中国将于未来5-10年进入汽车销量高速增长时期：1）中国持续城市化和大量资金投放于运输设施；2）中国经济改革引导消费促经济，以及3）2013年R比率跌至3以下。

主要投资风险我们的收入和盈利预测基于以下假设：1）中国未来经济的稳增长，以及2）公司的新车型如期发布。

首次覆盖给予其“优于大市”评级我们首次覆盖北京汽车给予其“优于大市”评级。我们的目标价13.50港元，为11倍2016年预测市盈率（过去四年香港上市汽车制造商的平均水平，这一估值对比同类A股上市公司更具吸引力），预示18.2%的上涨空间。

来源：中信建投

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