第一上海证券发布更新研报：汇通达网络(9878.HK)"买入"评级，目标价15港元

近日，第一上海证券发布汇通达网络(9878.HK)更新研报，维持"买入"评级，给予15港元目标价，较现价有约100%上涨空间。

2026年上半年，汇通达实现收入236亿，毛利12亿元(YoY+6.8%)，毛利率5.1%(+0.5 pct)，经营利润3.99亿元(YoY+12%)，归母净利润1.53亿元(YoY+11%)，毛利率、净利率、归母净利率三项核心指标均创新高；与此同时，公司经营现金流达3.67亿元，连续8年正流入。

报告认为，"快消零售+AI科技"双赛道驱动公司盈利质量持续改善。

快消零售连锁是这一变化中新增的板块。汇通达以AI场景化应用与智慧供应链双赋能，构建覆盖量贩零食、便利店、社区硬折扣超市的多业态网络，上半年发展门店近5000家，先后与零食优选、桔子花开、可好便利等区域头部连锁品牌达成战略合作。

AI 商业化加速，收入增速高。上半年汇通达服务业务收入4.48亿元，同比增长43.8%；其中AI产品及服务收入7890.5万元，同比增长32.3%；商家解决方案收入1.70亿元，同比增长178.1%。自研"千橙云AI大模型"已通过国家网信办备案，平台集成超过24个场景化智能体。

上述变化也反映在收入结构上。汇通达将交易业务重新划分为智能科技产品、生活快消品和其他三类：智能科技产品收入189亿元，其中消费电子板块同比增长4.9%，头部品牌采购占比保持在50%以上；生活快消品收入4.83亿元，同比增长78.6%，其中酒水饮料收入增长142.7%。

报告认为，公司股东结构进一步优化、新战略稳步落地、新业务增长可期。随着公司毛利率已进入结构性优化通道，预期未来三年归母净利润复合增速为15%，给予2027年18倍PE估值，对应目标价15港元，较现价有约100%的上涨空间，维持"买入"评级。