10家券商对康师傅(00322.HK)最新目标价及观点

格隆汇3月26日丨康师傅(00322.HK)今早股价抽上，盘中曾高见12.26元曾升8.9%，市场对公司最新管理层的指引感正面。该公司昨公布去年全年业绩，纯利按年增长35.4%至24.63亿元人民币，每股盈利43.85分。公司去年EBITDA按年增长2.4%至73.76亿人民币。派末期息每股3.2美仙及特别息每股3.2美仙，合共6.4美仙。里昂指康师傅连同特别息，其派息比率达100%，提供股息回报4.5厘。

康师傅去年收入606.86亿人民币，按年升2.94%，其中方便面业务收入按年增长5.7%至239.17亿人民币，饮品业务收入按年增长1.6%至353.13亿人民币，方便食品业务收入按年倒退9.3%至7.79亿人民币。去年毛利按年增长8%至187.27亿人民币，毛利率升1.45个百分点至30.86%。

摩根大通发表报告指，康师傅去年销售及纯利按年各升2.9%及35.9%，此符合市场预期。该行指公司旗下方面面业务净利润率于去年第三季达到10.6%，按自2002年起计为近2009年时期最高点，公司上季启动了减价战，但竞争对手未有追随，而公司相关销售增长加快，于今年2月按月市占率亦录增长。该行指，康师傅管理层最新指引(即销售增长约5%，盈利增长约5至10%)，平衡了增长与盈利能力，决定微升对其目标价由16.5港元升至16.7港元，此相当未来12个月企业价值对EBITDA的10倍，维持“增持”评级。  

中金指，康师傅超强现金流支撑其100%派息率(2018年度核心EBITDA高达75.87亿人民币，现金留存数增加35亿人民币)，虽不能保证该派息率可以持续(公司指引优先偿还债务或用于支付潜在并购，但若2019年及2020财年资产活化处置得当，料超额收益将足以维持100%派息率)，并指税费节省或足以消除利润率短期下降的风险 。

但花旗发表报告表示，康师傅在去年第四季继续在方面面和饮料业务方面失去市场份额。管理层更终止不再公布及刊发季度财务业绩，这进一步表明其对经营前景缺乏信心，加上中端方面面行业竞争激烈，以及资本支出按年增加80%，显示其盈利复苏或将进一步推迟，因此将其评级由“中性”下调至“沽售”，目标价由14.01港元下调至10.85港元，此相当预测市盈率由25倍降至20倍。 

最新综合10间券商对其投资评级及目标价：

券商│投资评级│目标价(港元)
中金│推荐│18.35元
摩根大通│增持│16.5->16.7元
高盛│买入│15.7元
里昂│买入│13.6元
瑞信│中性│12.28->12.64元
美银美林│跑输大市->中性│10-> 12.3元
CIMB│持有│11.8->11.9元
花旗│中性->沽售│14.01->10.85元
大和│跑输大市│12->10.5元
摩根士丹利│减持│8.6元
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券商│观点
中金│减税或能消除因产品降价而造成利润率短期下降风险
摩根大通│最新指引平衡增长与盈利能力，料其今年销售及收入增4.9%及7.7% 
高盛│稳健现金流，派息率100%属正面
里昂│去年派息比率100%，料今年利润率录中位数增长
瑞信│价格竞争下忧虑其收益增长
美银美林│产能合理化带动增长，调整今明两年每股盈利增2%及5% 
CIMB│派息比率较高，但市场担心饮料业务上季收入增长疲弱
花旗│方便面和饮料业务市场份额下降，对经营前景缺乏信心
大和│去年收入增长放缓，料今年销售仅录5%的低个位数增长
摩根士丹利│关注业务市场份额变动，料今年销售增长目标仅5%