中信证券评腾讯业绩：调整后利润超市场预期，游戏业务拖累整体营收增速

用户&平台：微信用户稳健增长，QQ用户规模明显企稳；增值业务：版号政策对游戏业务形成明显抑制；广告及其他：接替游戏成为营收增长主要动力；后续关注：游戏版号审批速度、广告货币化进程、业务利润率改善等。风险因素：游戏版号批复速度过慢风险；品牌广告主支出受经济不确定影响风险；新互联网产品&服务用户分流风险；组织架构调整不及预期风险等。

中信证券小幅调整腾讯2019/20年收入、净利润（GAAP）、净利润（Non-GAAP）预测为3994/5049、903/1141、902/1149亿元，新增2021年收入、净利润（GAAP）、净利润（Non-GAAP）预测为6222、1430、1424亿元，维持“买入”评级。预计游戏审批加快、广告货币化超预期等将构成公司短期股价走势催化剂。