大和：新奥能源(02688.HK)边际利润具防守性 上调目标至94港元

格隆汇2月26日丨大和总研发表研究报告指出，布兰特液化天然气（LGN）合约参考价格稳定在每桶60美元，而新奥能源(02688.HK)管理层重申其2020分销能源╱综合能源（DE╱IE）的销售目标为200至300亿元人民币，重申其“买入”评级，上调目标价4.4％，由90港元升至94港元，并列为首选城市燃股。

大和表示，新奥能源的股价由年初至今累升了19％，表现较其他下游天然气同业胜1-12％，亦较恆生指数11％的升幅为高。而随著改革天燃气价格机制持续，令天然气企业赚取的是固定边际利润（Dollar Margin Dollar Dollar）变得不确定，加上市场竞争加剧，大和预料会有更多投资者欣赏新奥能源的综合模式。

大和续指，新奥能源对冲其自行入口的LGN气体成本，能有助改善固定边际利润的能见度和弹性。由于布兰特原油每桶企稳60美元，该行料在其长期合约中，自行入口的LGN增量达93万吨，为其2019年带来每立方米0.04元固定边际利润的提升。

大和对新奥能源2018-2020年的每股盈利预测高出市场预测约4-6％，主要由于该行较高的固定边际利润假设。