马来西亚最大黑色废金属贸易商兴合控股通过港交所聆讯

格隆汇获悉，2月22日，马来西亚领先的黑色废金属贸易商兴合控股有限公司(下文简称“兴合控股”或“集团”)首次刊发了聆讯后资料集，申万宏源为其独家保荐人。

黑色废金属通常来自废旧产品(如汽车、家用电器、建筑材料等)以及产品制造中剩下的材料，其来源散布在马来西亚各地。多年来，集团已在马来西亚建立全国性废料场供应商基地，向其采购可回收再用的黑色废金属，再售予炼钢厂。根据弗若斯特沙利文的资料，兴合控股于2017年在与马来西亚炼钢厂的贸易量方面名列首位，市场份额约达20.8%。

一般情况下，钢厂通常指定三至四名大型供应商作为其认可的综合联系点，未被列入炼钢厂认可供应商名单的供应商必须通过认可废金属供应商进行买卖。于最后实际可行日期，有23间实体担任认可废金属供应商，服务于马来西亚七家炼钢公司。而兴合控股就是马来西亚最大的一家认可废金属供应商。  

中国于2016年进行供给侧改革以消减钢铁过剩产能，马来西亚政府于2017年4月实施保护性措施(如对钢铁产品征收额外进口关税)，从而促进本土钢铁业复苏，因此导致对黑色废金属的需求增大，集团由此而受益。因此，自2017财年起在黑色废金属贸易方面实现收益及毛利可观增长。此外，由于与少数旧电池及废纸的新供应商及客户建立业务关系及其市价整体上涨，于往绩记录期录得产生自旧电池及废纸贸易的收益增加。

2015财年、2016财年、2017财年及2018年8个月期间，兴合控股实现收益分别为4.30亿马币、3.79亿马币、7.39亿马币及5.69亿马币；毛利分别为3564.3万马币、3171.0万马币、5379.1万马币及3683.4万马币；及纯利分别为1367.2万马币、1205.1万马币、2311.1万马币及2159.4万马币。 

于往绩记录期内，黑色废金属贸易是集团的核心业务。于2015财年、2016财年、2017财年，主要向马来西亚两家炼钢厂出售黑色废金属，而于2018年8个月，则向三家其他炼钢厂出售黑色废金属，因此总计有五家炼钢厂。2015财年、2016财年、2017财年及2018年8个月期间，集团分别出售约46.50万吨、37.60万吨、51.91万吨及36.54万吨黑色废金属，分别占收益的89.3%、83.3%、82.9%及85.8%，以及于对应期间分别占毛利的90.2%、79.5%、83.2%及84.0%。

针对市场诟病的客户集中度高的问题，初步招股书坦言，尽管集团的最大客户Lion Companies占于往绩记录期内来自销售黑色废金属的收益超过90%，但董事认为集团的业务属可持续及集团与Lion Companies在业务关系方面相互依赖。背靠马来西亚最大的钢铁生产商自然说明集团黑色废金属销路不愁，另一方面也反映了Lion Companies对集团交付能力的高度认可。事实上，过往本土生产的黑色废金属数量一直不足以满足马来西亚炼钢厂的生产需求。

此外，格隆汇了解到，由于集团的最大客户Lion Companies及最近开发的新客户Alliance Steel (M) Sdn. Bhd.均采取累进分层规模提高采购价格的鼓励措施，集团是有足够的动力去优先保证供应大客户并且有利可图的。