大摩：中芯季业绩符预期 盈利质量待改善仍吁减持

格隆汇2月18日丨摩根士丹利发表研究报告指出，中芯(00981.HK)第四季业绩符合预期，但若撇除一次性项目的影响后，预料未在数季其毛率将会下跌，公司估计，全年毛利率或达16%~20%，与大摩预测相符。大摩关注集团在前沿产能的进一步投资，评级仍为“减持”，目标价为6.1港元。

大摩估计在缺乏补贴和非运营收益下，中芯的核心代工业务仍会处于亏损的状态。报告说，中芯第四季收入按季下跌7%，与预测相若，第四季的毛利率由2017年的18.9%降至2018年的17%，显示盈利能力恶化，但第四季纯利已较大摩估计亏损1010万美元为佳，主要因为联营公司分担了研发开支所带来的非营运收益､约2000万美元的投资收入及金融资产的收益。

中芯预测今年首季收入将按季下跌16-18%，管理层指，若考虑到产品组合改善，首季备考毛利率或达16%至20%。中芯股价近日受到即将量产14nm芯片所刺激，但大摩关注公司在14nm/28nm产能的进一步投资，认为现时已供过于求，领先的代工厂台积电对这些产品的利用率目前只有70%。