彩客化学（01986.HK）公布盈喜，当高增长碰上低估值会如何？

2018年港股市场起伏跌宕、喜忧交织。

先看香港市场，恒生指数由2017年全年涨近36%后，2018年市场由年初的33484.08点一路下滑，探底至24540.63点，（如下图）经历长达近一年的持续下跌，加上国内政策布新，融资环境趋严，资金紧张，导致投资者情绪萎靡不振。

另外，全球市场来看，受中美国际环境影响，美元债成本持续走高，美债票息成本一度飙升至13.5%，多重因素引起市场恐慌，一时间多家公司债务暴雷，多米诺骨牌推倒，牵扯到香港市场各行业多个小盘股频频遭遇“黑天鹅”，以下为近期单日跌幅最大的公司；其中最引人注目的当属：佳源国际（2768.HK)、仁天科技（0885.HK），彩客化学（1986.HK），单日下跌均超过70%；

看着挺刺激，但对于投资者，最不可人云亦云；暴跌虽不好看，但后面很可能蕴藏着巨大的投资机会。

就像股神巴菲特曾说过：别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。秉持这一理念，笔者追本求源，分析了单日跌幅超过70%的以上三家公司，以挖掘潜在投资机会。

我们整体来看，前三名跌幅超过70%的公司：

1）佳源国际（2768.HK)，主要受房地产行业拖累，美元债未及时兑付造成下跌，但近日公司已经出现反弹，目前PE为5-6倍，恢复行业平均水平。

2）仁天科技（0885.HK），则是去年中期业绩严重下滑，基本面崩盘，营业收入同比下滑71%，净利润亏损4.14亿元人民币，同比下滑316.92%；这家公司的暴跌实属应该；

3）但彩客化学（1986.HK）却值得一看。甚至有点“伤及无辜，殃及池鱼”的意思。因为集团并没有出现明显的问题，且一直以来基本面表现都良好，盈利也保持稳定增长；虽然11月的“邮件门“事件遭机构恶意抛售，但集团也及时公告澄清了恶意指控，并在之后得到市场认可，股价获反弹基本抹平之前的下跌。

这引起了笔者的关注，并进行了进一步研究。

对于彩客化学的下跌，市场分析主要还是两个原因：1） 宏观环境不好，债务违约频发，影响投资情绪，继而恐慌性抛售；2）部分持有彩客的机构投资者进行了股权质押，遭到“砍仓”；

看到这里，多年的经验告诉我们，短期的大幅下跌很可能隐藏了巨大的机会。因为专业投资人都知道，最终公司的投资价值还是要回归本身。简单来说，就是要摸清公司是否具有长期盈利能力和持续发展空间。那我们来看看彩客化学是否具备条件。

业务来看，彩客化学是主营染料、颜料和农药中间体的生产商，在全球范围内都是领先的细分龙头企业；多年来，拥有全球最大的DSD酸、DMSS生产基地、全球三大一硝基甲苯生产基地。这就决定了彩客的行业地位，并且在打通中下游渠道的同时，掌握了议价优势，具有强势定价权力。

公布盈喜，看数据

笔者发现，彩客化学于2019年1月22日发布了盈喜公告：据披露，截止2018年12月31日止，彩客录得股东应占净利润较去年同期出现了显著增长，增长金额不少于8200万元人民币，增长幅度不少于60%。

公告提到：预期的增加，主要由于染料中间体的销量及平均销售价格上升，以及该业务板块维持相对较高的毛利率所致。自2019年1月起，由于市场供应不足，国际市场的染料中间体价格持续攀升，因此集团染料中间体业务板块的收益进一步强化。

截止至1月22日，彩客核心产品DSD酸的销售价格已调整至平均每吨人民币68,300元（不含税），而2018年度DSD酸的平均销售价格为人民币25,500每吨（不含税）。

这是什么意思呢？（如下图）

简单地说就是利润率高的产品相对卖的更多了；换句话说，价格和毛利率都得到大幅提高，当然盈利能力就增强了。

分析其原因，主要是2017年以来，由于国际原油价格反弹而影响到原材料价格上升，彩客凭借行业地位优势，转嫁成本而将公司销售产品价格大幅度提升；其中，占比最大的染料中间体DSD酸，2018年较去年同期来看，收益增长63%；毛利同比增长137.5%；平均价格较去年同比增长了44.4%，并且在行政费用上，也没有明显增加，据此，彩客的总体毛利和净利得到大幅提升。再来回顾彩客的基本面状况。

基本面良好

回顾彩客的财务状况，2016年至2018年中期，年均收入增速保持在20%以上。

截至2018年中期，集团毛利同比增长64.3%；超高的毛利增长是集团经营综合能力的重要体现。并且我们观察到集团增长趋势并未降低，有继续保持稳定向上的动力因素。

另外，根据披露，彩客现金流还是比较充裕，资产负债率比去年降低，主要由于整个金融环境状况疲软，所以彩客增加的债务并不多，充裕的现金流可以支持业务的发展，所以整个的财务状况表看起来还比较健康。

结束语：

记得美国行为金融学家理查德L．彼得森所著的《交易情绪密码》一书曾说：投资者心理因素会深刻的影响市场价格。最常见的心理情绪就是恐惧，在此驱动下，投资者会采取行动来设法回避，而这时恰恰是其他一些精明的投资者最能把握机会的时刻。

估值来看，彩客化学经过2018年的调整，估值已至历史低位（如下图），截止至2019年1月21日，总市值13.96亿，PE（TTM）为5.9倍，加上盈喜公布，预期年度收益会有不错的提升，在市场进一步回暖和“黑天鹅”事件影响消退，投资者情绪回归理性的情况下，彩客化学或会有进一步回调和增长空间。