Spruce Point称陌陌股价有50%下跌空间，做空原因有这些

格隆汇28日讯， 做空机构SprucePoint资本管理公司近日将目标瞄了陌陌。Spruce Point报告称陌陌公司存在自我交易和虚报财务报告的问题。其股价将面临至少30%-50%的缩水风险，投资者和监管部门应高度重视。

陌陌股价今年上涨80%以上，过去几周稍有下跌。在纳斯达克上市的陌陌周三跌幅最高达9%，收盘收窄跌幅。Spruce Point的报告“Mo(mo)Money Mo(mo) Problems”长达70多页，围绕陌陌公司生态系统进行了50个详细的中文调查访问。首先是对陌陌的大致介绍：

陌陌是中国领先的移动社交网络和娱乐平台。陌陌平台的用户通过视频、音频、聊天和游戏互动。Momo的变现模式主要为虚拟送礼、用户订阅和市场营销。陌陌最近收购了探探,售价为7.35亿美元。

文中提出了7个质疑：

1.2017年11月，陌陌被国家工商行政管理总局以“提交的公司信息意图隐藏真相和伪造”起诉。SprucePoint认为，这也许可以解释为什么2017年11月三个陌陌董事辞职是因为“个人原因”。

2.VIE结构包含了未披露的公司。

3.陌陌存在未披露的人才机构和关联方交易

另外，机构称，北京陌陌投资了23万元人民币于北京的五大机构之一——北京蘑菇文化传媒公司。但该公司的财务报告非常可疑，可能存在洗钱行为。调查人员搜查了这个办公室，认为这个地址几乎是一个假地址。机构称调查发现，陌陌至少拥有两家未披露的人才中介机构及相关方交易的证据。披露的关联方交易与中国内地的申报文件不一致。

4.陌陌还没有披露在中国的非法赌博网站。陌陌通过VIE结构投资 Pokermaster,该应用程序可以在中国境外通过苹果或谷歌商店下载。用户有离岸账户的话，可以通过该应用购买虚拟芯片，在卡片游戏上赌博，然后通过代理商从中国撤出资金。

5.陌陌战略收购探探的理由似乎仅限于用户基础。考虑到探探和陌陌之间的业务往来，这一业务的扩张几乎是完全不同的。机构认为陌陌多付了钱，此次收购很可能是为了掩盖第二季度经济增长放缓。

6.陌陌最近的业绩数据有冲突。QuestMobile数据显示，流媒体直播行业的用户达到了近6至12人的峰值。而几个月前，陌陌的MAU增长一直在趋平或下降。

7.违法内容在任何时候都可能打击陌陌。以下图片代表了最近Momo内容可能不符合广电总局的要求，这使陌陌暴露于监管行动中。

Spruce Point称，“陌陌游戏”是用来代表动量交易机会的术语。在陌陌股票交易中，投资者对公司的基本面不感兴趣，而是对该公司股票的短期价格变动感兴趣。除了摇摆不定的交易员之外，这些投资者的注意力都集中在股票技术上。在其持有期间，几乎不考虑基本面和风险。目前陌陌的投资者基础主要由美国散户投资者和一些特定机构组成。机构称，投资者若看不到透明的信息和充满信心的业务活动，将存在很大风险。

通过调查研究和对陌陌VIEs的详细取证分析，机构指出陌陌潜在以下风险：销售目标上行有限并存在重大内部抛股。19位分析师对陌陌的评级为“买入”，因为陌陌在历史范围内存在市盈率，但SprucePoint指出分析师忽略了这份风险报告。自首次公开募股以来，陌陌内部人士已售出20亿美元的股票，而除CEO之外，Momo高管和董事在2018年的抛售速度超过了2017年的销售额(3亿美元)。

同时机构认为，陌陌的实时流媒体市场份额将随着时间的推移而下降，并且与代理商的收益分享实质上与竞争对手一致。鉴于视频直播业务目前占陌陌营收的85%。SprucePoint预计未来几年陌陌的营收和收益将远低于华尔街的预期。

（Spruce Point资本管理有限责任公司是一家法务基础导向的投资公司，专注于卖空、价值和特殊情况的投资机会。）