微博（WB.US）发布18年第一季度财报，高增速之下为何股价大跌？

具体来说，2018年第一季度，营业收入为3.499亿美元，与去年同期相比增长76%，超过了此前公司的指引3.35亿美元~3.45亿美元；其中，微博的广告和营销收入同比大幅增加79%，达到3.029亿美元，上年同期为1.693亿美元，同比增长79%，增值服务营收为4690万美元，上年同期为2990万美元，同比增长57%。

归属于微博的净利润为0.991亿美元，同比增长111%，稀释后EPS为0.44美元，去年同期为0.21美元。非美国通用会计准则下归属于微博的净利润为1.126亿美元，同比增长95%，稀释后EPS为0.5美元，去年同期为0.26美元。

第一季度三月份的月活达到4.11亿人，与去年同期相比增长7000万人，其中移动端贡献了93%；平均日活为1.84亿人，与去年同期相比增加3000万人

值得注意的是，自2018年1月1日起，微博调整了收入与利润的确认模式，对于18年1月1日之后的合同采取新的准则，1月1日之前的合同还是沿用老的准则。采用新准则之后，收入将按照扣除增值税之后的数值呈现，即会导致收入和利润的数值偏小。不过，这一调整的影响较小，不影响整体的财务状况分析。

图：新旧准则下微博的财务数据

微博的营收和利润双双超预期，不过资本市场好像并不买账，截至昨天收盘，微博的股价下跌14.2%，受此影响，新浪昨日也下跌了10.14%。

图：美东时间2018年5月9日微博股价走势

微博此次下跌，看上去有些意料之外，但仔细分析其财报后我们发现其实都在情理之中。微博的大跌我们认为有三大原因：

1 同比增速放缓

此前四个季度，微博的利润同比增速分别为561.19%、184.44%、215.02%、204.82%，对比过去几个季度的净利润增幅，今年一季度微博净利润增速出现大幅放缓。目前公司的PE高达70倍，这其中很大程度上是由于微博之前高增长产生的估值溢价，增速下降之后，估值势必得到调整。

2 环比数据不佳

虽然微博的营收和利润同比均大幅上升，但换一个考察维度，与去年第四季度环比，微博的表现则不佳。

同上个季度相比，营业收入环比下降了7.29%，归属于微博的净利润环比下降了24.37%。净利润环比下降主要是由于运营开支同比大幅增长77%至2.588亿美元，第一季度运营开支激增主要是由于营销开支以及产品和开发支出的增长。

3 月活、日活增长放缓，天花板效应显现

一季度微博取得了不错的用户增长和活跃度，截至2018Q1微博MAU达到4.11亿，环比增长1900万，较去年同期增长7100万，环比增长5%，同比增长21%。DAU达到1.84亿，环比增长7%，同比增长19%。MAU和DAU的YoY增速继续下行，本季增速为近年来最低。市场普遍担忧微博即将触及行业天花板，其增速或将进一步放缓。

总结

70倍PE，微博的股价不算便宜，自2014年上市，微博强势的业绩增长已经助推其股价上涨了575%。越是在高位，市场情绪越是敏感，市场也更会吹毛求疵，因此才会有昨日微博大跌的剧情。