下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：国信证券
研究员：曾光/钟潇/张鲁
经营端稳步复苏，开店决策依旧谨慎，暑期火锅旺季有望对下半年形成支撑。
经营端，公司此前公告2021H1 整体翻台率水平为3.0 次/天，结合我们近期跟踪，我们预计22M1-M6 公司整体翻台率分别恢复至2021 年同期约106%/100%+/80%+/80%+/100%/120%，若剔除局部疫情因素，翻台经营企稳回升趋势明显。开店方面，2022H1 新开约超过10 家门店，展店策略依旧谨慎。
此外，公告提及近期公司餐厅国内经营数据月度环比已明显好转，据跟踪7月公司整体翻台率已恢复至2021 年同期115%（国内区域恢复至2021 年110%，海外复苏更为显著），暑期旺季有望对下半年经营形成支撑。
分拆海外业务优化资源配置，成立社区营运事业部。公告前期公告拟通过实物分派&介绍上市方式将特海国际（海外业务主体）在联交所主办单独上市，标的于2012 年新加坡开设首家餐厅，至2019 年门店数达到38 家，2020-2022Q1 分别新开36/22/3 家门店；翻台率方面，2019 年-2022Q1 整体翻台率分别为4.1/2.4/2.1/2.7 次。此外据新京报报道，海底捞成立的全新业务模块“海底捞社区营运事业部”，该业务模块通过对海底捞内外部资源的整合，形成了“外卖+社群+直播+线上商城”的社区营运模式。未来该部门将持续针对海底捞社区用户特征，独立研发专售产品，满足海底捞社区客户的需求。
投资建议：啄木鸟计划改革初见成效，暑期火锅旺季有望形成经营支撑。受自身战略选择以及外部疫情形势影响，2020-2021 两年公司遭受到较大经营压力，开店节奏阶段大幅放缓，翻台率&客单价承压下行。但可喜的是，结合近期经营数据看，公司啄木鸟计划、新管理团队上任后改革已经初见成效。
短期暑期火锅旺季来临，经营数据有望持续回暖，长期看海底捞仍为行业内标杆型餐饮企业，供应链体系完善，管理团队经验丰富，我们预计2022-2024年归母业绩为7.3/21.5/36.5 亿元（22-24 年原为8.9/21.7/36.5 亿），对应PE 估值为105/36/21x，维持“增持”评级，静候火锅龙头王者归来。