股权激励稳定核心团队，绿城管理控股(09979.HK)长期发展信心充足

6月20日，绿城管理公告称，公司拟增发的约5202.4万股奖励股份已获港交所批准上市及买卖，增发股份占总股本比例约2.66%，将对超70位7级以上的核心管理层实施激励，分三年归属兑现。

各承受人若想在三年内获得满额股份归属，需要对应完成公司制定的经营目标（包括归母净利润、新拓代建费增长指标等）、组织绩效（即承受人所在单位经营指标兑现度）以及个人KPI考核等条件，且行权价格必须达到6.5港元及以上。

随着市场政策体系和法律法规的不断完善，股权激励计划受到越来越多上市公司的认可。公开数据显示，今年以来已有400家左右的上市公司发布股权激励预案，其中超七成公司进入计划实施阶段。

总的来看，上市公司实施股权激励无外乎有两重含义，一是通过建立长期激励机制，构建员工与公司利益共同体，保持核心团队稳固，调动更大的员工凝聚力和战斗力，进而推动企业的可持续发展。二是将员工未来奖金或部分固定薪酬调整为发放股票，可有效降低公司即期实际成本支出，在当前仍具备较大外部环境压力的背景下，实施股权激励不失为实现企业与员工双赢的更优策略。

具体到绿城管理身上，笔者认为本次股权激励计划的推行当有更深层次的意义。

作为向管理求效益的轻资产服务型公司，核心人才对绿城管理的代建业务扩张和高质量发展起到至关重要的作用，公司在战略决策、风险把控、项目全生命周期管理、后备人才储备等各个环节的人才配置充足、合理，已经成为公司重要的竞争壁垒之一。这一点从公司具备同时覆盖政府代建、资方代建和商业代建业务能力，连续六年市场份额保持在22%以上，稳居行业第一身位的结果上得到充分验证。

潜力初现的代建行业，绿城管理旗下综合素质强大的专业开发团队十分稀缺，在地产转型升级背景下，不少房企筹谋入局代建，不乏有从绿城管理“挖人”的念头。此时绿城管理实施股权激励，将有效缓解外界担忧和人才流失风险，保障核心团队的稳固，强化自身的领航地位。

其次，笔者注意到，承受人要想三年内获得满额股份归属，需要对应完成公司制定的经营目标且行权价格将在6.5港元以上。尽管公告中并未给出明确的数据，但根据公司此前经营专题会议上的汇报情况，绿城管理对2022年及以后年份归母净利润复合增长30%的业绩指引预期良好。各承受人的欣然接受，意味着核心管理层对未来业绩目标的达成，以及公司未来股价走势的充足信心。

从当前的行业形势和港股市场走势来看，这种良好预期存在支撑。

一方面，代建行业的逆周期属性持续显现，政府代建在政策支持下展现较强确定性强，资方代建作为新风口将为行业提供新的增长机会。22Q1绿城管理新拓项目中政府代建和资方代建业务比重进一步增加，意味着已经成为国内最大保障房承建商的绿城管理在进一步放大该领域的领先优势，确保公司业务基本盘稳固，同时掌握了在资方代建领域的先发优势，正着力培育新的增长引擎。

对大部分新入局的代建公司来说，没有成熟的项目管理能力和经验很难获得政府项目信任，而绿城管理经过大量的政府代建经验和业务测算，已经开发出标准化的业务模型，将政府代建变成长续增长点。资方代建难度更大，周期长，对新入局者来说门槛更高，绿城管理在该领域率先实现与头部AMC的合作，有效推进实际业务落地，将进一步拉开和其他同行的身位差距。

站在市场角度，港股作为开放的离岸市场，内地企业占比不断提升，其长期走势和中国经济基本面呈现较高相关性，今年3月“政策底”出现后港股止跌企稳，进入箱体震荡，随着6月国内迎来全面复工复产，“稳增长”主线策略加快落地之后，港股回暖行情愈加明显，恒生指数自3月低点反弹超19%。对于绿城管理这类有稳健基本面支撑，业绩能见度高的标的来说，市场应该可以相信其后续表现。