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中国先锋医药(1345.HK):业绩增长点颇多,勾勒清晰发展前景

01-24 18:15

国家政策利好的行业,往往拥有较大的发展空间。在政策的推动下,若一家公司的基本面也能够持续向好,那么在资本市场中,这就是其股价上涨的底层逻辑。

笔者注意到,中国先锋医药(1345.HK)近期表现活跃,截至2022年1月21日午间收盘,公司股价已攀升至2.26港元每股,自2021年12月的低点1.10港元以来已翻倍有余,并一度创下六年来新高。

图一:中国先锋医药的股价表现

资料来源:Choice金融终端,格隆汇整理

 

眼健康规划出台,CSO业务有望放量

 

从公司的业务来看,中国先锋医药此前是一家销售型企业(CSO)。2021年中期财务报告显示,公司的主营业务收入主要来自于销售医药产品和医疗器械,其中通过提供渠道管理服务销售的产品(爱尔康)占比16.52%,提供综合性营销、推广及渠道管理服务销售的产品(希弗全、戴芬、再宁平等)占比83.48%。

笔者认为,公司原有CSO业务的增长点,首先在于产品的放量。“十四五”眼健康规划、“十四五”医疗装备规划等国家政策出台,将促进公司的眼科、医疗器械等业务板块的快速发展。

具体来看,目前公司经销10款爱尔康眼科药品并提供眼科全领域的治疗方案,所针对的适应症包含抗感染、抗过敏、人工泪液、青光眼、降低眼压等眼科疾病并在眼科处方药中排名第一。而且,公司的代理眼科业务是政策所支持的方向,拥有较大的发展空间。“十四五”眼健康规划重点关注儿童青少年、老年人两个重点人群,聚焦近视等屈光不正、白内障、眼底病、青光眼、角膜盲等重点眼病,推广眼病防治适宜技术与诊疗模式,提高重点人群眼健康水平。

图二:“十四五”眼健康规划内容

资料来源:国家卫健委官网,格隆汇整理

其中,角膜塑形镜(也叫OK镜)是世界卫生组织推荐使用的三种视力矫正方法之一。角膜塑形镜能够通过改变角膜弯曲度,来达到矫正视力的效果,并延缓近视增长的进程。目前8-18岁人群近视情况不容乐观,该近视群体不仅基数较大,而且还增速较快,于2023年或将达到1亿人。据China Health Statistics Yearbook数据显示,未来在政策的持续推动下,角膜塑形镜的市场规模将保持20%以上的增速快速扩张,预计在2023年将达到199亿元。

而中国先锋医药将会在未来几年重点发展代理的DRL角膜塑形镜(OK镜)业务,有望享受行业的增量红利,获得一定的市场份额,甚至打造出一个角膜塑形镜的进口知名品牌,从而增厚公司的业绩水平。

 

转型自主生产,有望实现降本增效

 

除了原有产品的放量之外,公司还在探寻其他的业绩增长点。值得注意的是,公司正不断优化自身的产品结构,拓展更多品类的优质海外产品。若公司未来再开拓数款如希弗全、戴芬这样的爆款产品,对其未来的业绩将大有裨益。

笔者从此前公告中发现,公司与拥有60多年历史的国际制药公司伊伯萨建立合作,为其代理销售其核心产品之一的福特蒙(注射用尿促卵泡激素),未来有望成为公司强劲的业绩增量。

值得一提的是,如何控制产品的进货价格也是公司业绩增长的一个关键。笔者发现,公司正在进行自主生产转型,未来将发展为一体化的综合性药企。自主生产转型后,公司将无需向海外药企支付高昂的进口药品的成本及运费,而生产的这部分溢价将有助于公司拓展市场,降低药品成本并提高自身的盈利能力,从而提高公司的经营效率。

根据此前公司路演材料,公司的代理DRL角膜塑形镜(OK镜)业务落地工作正有序进行当中。从临床试验的情况来看,公司目前受试者入组工作已顺利完成,  预计将于2022年上半年完成随访及临床实验报告等临床阶段工作。公司的重庆荣昌生产基地已顺利完成了两轮生产线体考,且设备采购仍在进行中。

当下正是公司自主生产及转型的关键时间节点,市场也预期公司的业绩有望得到大幅改善。而且,近期市场较为青睐中国先锋医药这样有望得到政策的支持、基本面持续向好的公司,愿意给予其更高的估值水平。

 

小结

 

中国先锋医药在细分的领域内已经取得了一定的市场地位,目前公司探寻的增长点正逐步释放出业绩。在国家政策的指引下,公司原有的业务有望保持稳步增长,转型的自主生产也将初显成效。与此同时,中国先锋医药斥资515.38万港元向市场回购股票(回购股价为1.81-2.00港元共260万股),无疑再度给予资本市场以信心,公司的发展前景也值得乐观。

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