恒力石化(600346)2021年半年报点评：PX等产品景气回升带动盈利提升扩充新材料产业链厚度迈向发展新阶段-格隆汇

机构：兴业证券
研究员：张志扬

　　事件：恒力石化发布2021年半年报，报告期内公司实现营业收入1045.74亿元，同比增长55.25%；实现归母净利润86.42 亿元，同比增长56.65%；实现扣非归母净利润82.66 亿元，同比增长50.44%。2021 年Q2 期间公司实现营业收入513.43 亿元，同比增长36.59%，环比微降3.56%；实现归母净利45.31 亿元，同比提升34.32%，环比提升10.22%；实现扣非归母净利45.08 亿元，同比提升34.87%，环比提升19.98%。
　　维持“审慎增持”的投资评级。2021 年Q2 期间，公司炼化项目各主要产品在需求带动下盈利持续改善，同时油价持续上行，公司炼化项目亦可享受库存收益，助力业绩同比大幅增长。同时公司依托自身大炼化平台所带来的原材料优势，持续加码新材料项目打开未来成长空间。公司为PTA行业的龙头企业，现阶段拥有PTA 产能1160 万吨，为全球单体最大的PTA工厂。公司上下游一体化程度较高，现已形成“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链格局。上游方面，公司拥有2000 万吨炼化一体化项目，配套450 万吨PX 产能；下游方面，公司拥有涤纶民用长丝产能235 万吨，工业长丝产能40 万吨，聚酯切片产能65 万吨，工程塑料产能24 万吨，聚酯薄膜产能26.6 万吨，PBAT 产能3.3 万吨，产品种类较为丰富。当前公司惠州500 万吨PTA 项目建设持续推进；而恒科新材料135 万吨长丝项目剩余产能、营口康辉3 条功能性薄膜生产线（12万吨/年）、4 条工程塑料/PBS 类改性生产线（3 万吨/年）亦处于推进中，并预计在2021 年下半年陆续投产；共计275 万吨的三个聚酯新材料项目有多个子项目已经开工建设。当前公司主要产品价差处于从底部区域初步回暖的过程中，未来随着需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，盈利能力有望持续提升。我们维持公司2021~2023 年EPS 分别为2.35、2.49和2.63 元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。
　　风险提示：国际原油价格大幅波动的风险；炼化终端产品需求不及预期的风险；聚酯终端产品需求不及预期的风险。

恒力石化(600346)2021年半年报点评：PX等产品景气回升带动盈利提升 扩充新材料产业链厚度迈向发展新阶段

恒力石化(600346)2021年半年报点评：PX等产品景气回升带动盈利提升扩充新材料产业链厚度迈向发展新阶段