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机构：兴业证券
研究员：张志扬
事件：荣盛石化发布2021 年一季报，公司实现营业收入345.81 亿元，同比增长64.26%，环比增长16.63%；实现归属于上市公司股东的净利润26.22 亿元，同比增长113.86%，环比增长58.25%，实现扣非归母净利24.58亿元，同比增长116.51%，环比增长180.44%。
维持“审慎增持”的投资评级。2021 年Q1 期间，在油价上行、需求回暖的大背景下，公司在库存收益增加的同时，PX、涤纶长丝产品盈利能力也迎来环比显著改善。荣盛石化为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能1350 万吨，权益产能595 万吨，公司上游拥有中金石化PX 产能160万吨，下游拥有聚酯涤纶产能100 万吨，伴随2019 年底浙江石化4000 万吨炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已建成投产（常减压及相关公用工程装置等），未来伴随浙石化二期项目所有装置的全面投产，浙石化规模优势有望进一步凸显，炼化产品产销量将大幅增长，盈利能力将进一步提升。
我们维持公司2021~2023 年EPS 为1.85、2.27 和2.42 元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下行的风险；炼化项目进度不及预期的风险。