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会员
机构：长江证券
研究员：董思远/徐爽/冯萱
公司2026Q1-3 营业收入185.96 亿元（同比+10.4%）；归母净利润41.45 亿元（同比+10.21%），扣非净利润38.51 亿元（同比+8.79%）。公司2026Q3 营业总收入61.53 亿元（同比+0.75%）；归母净利润12.78 亿元（同比-7.8%），扣非净利润12.53 亿元（同比-1.26%）。
事件评论
行业竞争加剧，公司收入增速放缓。分品类来看，2026Q1-Q3 公司能量饮料/电解制饮料/ 茶饮料/ 其他饮料收入分别为127.8/30.3/16.4/11.2 亿元， 同比+1.7%/+6.5%/+183%/+32.9%，其中26Q3 能量饮料/电解制饮料/茶饮料/其他饮料同比-8.6%/+0.5%/+145.3%/+17.4%。我们认为，能量饮料下滑主要因为降水较多导致需求偏弱，电解质水降速主要因行业竞争加剧。根据马上赢数据，2026Q3 能量饮料/运动饮料品类销售额同比约-13%/-11%，众多品类当中仅无糖即饮茶实现增长，同比约+12%。
2026Q3 公司500ml 有糖茶和无糖焙好茶放量，茶饮保持较快增长。
受财务费用和非经影响，公司盈利能力略有下降。公司2026Q3 归母净利率同比下滑1.93pct 至20.77%，毛利率同比+0.45pct 至45.66%，主要因PET 锁价红利释放；期间费用率同比-0.06pct 至17.88%，其中销售费用率（同比-1.84pct）、管理费用率（同比+0.71pct）、研发费用率（同比+0.12pct）、财务费用率（同比+0.95pct）、营业税金及附加（同比+0.05pct），同时公司2026Q3 公允价值变动净收益减少。
短期需求偏弱+部分品类行业竞争加剧的双重压力下，公司收入出现波动。我们认为公司能量饮料仍是较为偏刚需且有竞争力的品类，未来需求好转仍有渗透率提升的空间。公司即饮茶正处于起步阶段，产品SKU 不断丰富、品牌力增强，有望支撑公司未来发展。我们预计2026/2027 年公司EPS 为6.59/6.93 元，对应PE 为17X/16X，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；
2、行业竞争进一步加剧；
3、消费者消费习惯发生改变风险。