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机构：西部证券
研究员：陆伏崴/孙阿敏
Q3 营收利润表现亮眼，内生外延动能充足。公司第三季度营收同比主要增长系吻合器零部件业务显著恢复，订单与收入回升，公司通过引入自动化装配设备实现内部降本增效，并持续落地新客户；同时公司于2026 年7 月20 日完成武汉医佳宝90%股权的收购交割，并表2 个月业绩，带来业绩增厚。
完成医佳宝收购交割，有望推进多维协同。医佳宝主要从事骨科植入耗材、外科敷料、透明质酸钠等产品的研发、生产和销售。2026Q1-Q3 医佳宝实现营业收入约2.06 亿元、归母净利润约0.67 亿元；其中26Q3 并表2 个月，贡献营业收入约0.49 亿元、归母净利润约0.13 亿元。公司将在产品、渠道、供应链等方面与医佳宝推进协同：产品上，公司原有吻合器等微创外科产品与医佳宝骨科植入耗材、外科敷料形成互补；渠道上，公司以华东地区为核心，医佳宝深耕华中区域，双方可实现客户资源共享；供应链上，东星生物研发的重组胶原蛋白未来可为医佳宝提供原料支持，孜航精密可以为骨科耗材提供零部件加工服务降本。
合成生物与前沿赛道布局稳步推进，打开中长期成长空间。在合成生物方面，公司重组人源化III 型短链、重组人源化III 型全长单链菌株已完成研发，产线设备将于今年11 月入场安装，预计2027 年1 月正式投产。在前沿创新技术领域，目前公司已接触手术机器人企业，为其研发配套穿刺器等耗材并提供零部件加工服务，同时已成立脑机子公司灵脑智能布局脑机接口业务。截至2026 年三季报公司持有超过10 亿元现金，为持续外延布局提供资金保障。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028 年 EPS 分别为1.03/1.81/2.14 元。
公司内生管线梯次兑现， 外延打开成长天花板， 维持 “ 买入” 评级。
风险提示：产品研发不及预期的风险；“带量采购”政策效果不及预期的风险；行业竞争加剧影响销售的风险；医佳宝整合不及预期的风险。