惠丰钻石(920725)：金刚石微粉单项冠军基本盘修复与半导体散热等新应用打开成长空间-格隆汇

机构：华源证券
研究员：赵昊

　　深耕金刚石微粉十五年，持续向高性能金刚石材料延伸。惠丰钻石成立于2011 年，主要从事人造金刚石单晶微粉、微粉延伸应用产品及CVD 金刚石材料的研发、生产和销售，产品广泛应用于清洁能源、消费电子、半导体、油气开采及机械加工等领域。公司参与“超硬磨料人造金刚石微粉”国家标准起草，人造单晶金刚石微粉获评国家级制造业单项冠军产品，公司获评国家级专精特新“小巨人”企业。在传统微粉业务基础上，公司正向高性能金刚石粉体、培育钻石及功能性金刚石材料延伸，产品结构有望逐步升级。
　　金刚石微粉基本盘边际修复，行业量价及产品结构共同支撑盈利改善。受光伏等下游需求调整、产品价格下降及存货减值等因素影响，公司2024—2025 年经营承压；2026H1 公司实现营业收入1.04 亿元，同比增长26.64%，归母净利润656 万元，实现扭亏为盈，综合毛利率回升至30.94%。需求端，2025 年我国金刚石微粉出口量和出口额分别达到58.66 亿克拉和14.89 亿元，同比分别增长31.23%和28.49%，行业需求出现回暖迹象。价格端，受金刚石单晶及合成端关键耗材、催化剂成本上行影响，公司于2026 年先后两次上调部分工业金刚石产品价格。随着产品价格调整逐步传导、高性能微粉占比提升，公司基本盘盈利能力有望继续修复。
　　增量盘一：培育钻石由材料端向终端消费延伸，关注品牌投入与销售兑现。培育钻石与天然钻石具有基本一致的物理、化学和光学性质，在价格及可持续性方面具备差异化优势。全球培育钻石消费渗透率持续提升，而国内终端消费占全球比重仍然较低，市场教育和渠道拓展有望带来增量空间。公司已推出培育钻石品牌“殊色”，布局裸石、钻石饰品及线下门店，并形成CVD 与HPHT 两种技术路线储备，有望在技术和品牌等层面持续推进落地。
　　增量盘二：金刚石散热产业化进程加快，公司功能材料布局有望打开长期空间。随着AI 服务器、功率半导体及新能源汽车功率密度提升，传统热管理材料逐渐面临性能瓶颈。金刚石具备高热导率、低热膨胀系数及良好电绝缘性能，海外企业已开始探索其在AI 服务器散热中的商业化应用，国内多家超硬材料企业亦加快产线建设和客户验证。公司依托金刚石单晶、微粉制备和工艺控制积累，积极开发高性能金刚石粉体、CVD 金刚石材料及金刚石金属复合散热材料，并与中科院理化所共建功能金刚石联合研发中心。公司拟推进年产20 亿克拉高性能金刚石粉体项目及包头CVD 项目，为后续产业化提供产能基础。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.17/0.30/0.49 亿元，当前股价对应的PE 分别为360/198/122 倍。考虑到公司是国内金刚石微粉领域的领先企业，人造单晶金刚石微粉获评国家级制造业单项冠军产品，传统微粉业务已呈现边际修复趋势，同时积极布局培育钻石、高性能金刚石粉体及功能性金刚石材料，金刚石散热等新需求驱动下，未来产品结构和盈利能力有望持续改善，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及市场空间下滑风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险

惠丰钻石(920725)：金刚石微粉单项冠军 基本盘修复与半导体散热等新应用打开成长空间

惠丰钻石(920725)：金刚石微粉单项冠军基本盘修复与半导体散热等新应用打开成长空间