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会员
机构：长江证券
研究员：赵智勇/臧雄/王硕
中联重科发布2026 年三季报，2026Q1-3 实现营业收入400.19 亿元，同比+7.71%；实现归母净利润29.61 亿元，同比-24.46%；实现扣非归母净利润15.88 亿元，同比-39.92%。
据此计算，2026Q3 实现营业收入128.84 亿元，同比+4.74%；实现归母净利润8.59 亿元，同比-25.66%；实现扣非归母净利润7.57 亿元，同比+5.39%。
事件评论
境内外营收延续双增态势，全球本地化网络日趋成熟。收入端，2026Q1-3 公司实现营业收入400.19 亿元，同比+7.71%；Q3 单季度实现营业收入128.84 亿元，同比+4.74%。
分区域看，前三季度境内实现收入168.82 亿元，同比+6.57%；境外实现收入231.37 亿元，同比+8.55%，境外收入占比达57.81%，同比+0.45pct。公司持续推进端对端、数字化、本土化战略，欧洲、东南亚、非洲、南美、中东、中亚、南亚等海外十大区域销售分布均衡，单一市场波动影响降低。截至2026 年三季度末，公司产品和服务覆盖超170 个国家，建成30 余个海外一级业务航空港及550 余个销服网点，境外本地化员工约6400名，海外市场产品型谱覆盖率超70%，累计通过国际认证超1500 款，前期海外布局投入已基本满足较大规模海外收入的支撑需求。
传统优势板块结构持续优化，新兴业务板块全面推进。传统优势板块方面，2026 年前三季度公司工程起重机超大吨位产品交付推进，4000 吨、2400 吨、1600 吨全地面起重机实现批量发货，超大吨位履带吊和大吨位折臂起重机批量出口；建筑起重机全球市占率保持领先，销售收入实现季度环比提升，盈利水平与经营质量改善；混凝土机械泵车、搅拌车、搅拌站三大产品线全线增长，海外出口市占率持续提升。新兴产业板块方面，2026年前三季度土方机械境内外均实现增长，大中小全吨位产品同步推进，市占率持续上升；矿山机械境内外业务高速增长，全工序解决方案逐步成熟，国内在服务央国企基础上实现地域及客户类型多元化突破，海外业务版图持续拓展；高空作业机械国内经营质量提升，海外业务保持增长；农业机械完成全球最大马力混动轮式拖拉机首台交付，实现超大马力混动领域商业化突破。同时，公司全球累计建成投产21 个智能工厂、460 余条智能产线，并在具身智能与氢能装备等未来产业方向持续推进研发与场景落地。
Q3 单季盈利能力环比显著提升，经营现金流表现优异。2026Q3 公司毛利率回升至27.76%，环比Q2 提升1.73pct，或受益产品价格调整、提质增效、结构优化及强化汇兑管理等。现金流与资产质量方面，2026Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额为35.52亿元，同比+23.94%；前三季度收现率达103.65%，同比+1.06pct。
预计2026-2027 年公司分别实现归母净利润42.11 亿、52.88 亿元，对应PE 分别为13倍、10 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、国内需求复苏不及预期，新兴板块业绩增量不及预期；2、海外市场拓展不及预期。
风险提示
1、国内需求复苏不及预期，新兴板块业绩增量不及预期。公司主导产品起重机械、混凝土机械等业务与国内下游行业需求相关性较强且周期特征较为明显，若国内需求不及预期，将直接影响公司主导产品销售表现，对公司经营状况造成不利影响；此外，挖机、矿山机械等新兴板块业务业绩增量贡献明显，若新兴板块业绩增量不及预期，将影响公司整体业绩增速，同时影响公司盈利能力。
2、海外市场拓展不及预期。公司近年来海外布局有望进入收获期，出海有望成为公司业绩增长重要驱动力，若海外市场拓展不及预期，将对公司业绩增长产生不利影响。